Inflacja w Niemczech i Francji spada szybciej niż oczekiwano. Czy to zmieni plany EBC?

Francja: Krajowy CPI spadł w czerwcu do 1,8% rok do roku, wobec 2,4% w maju i poniżej prognozowanych 2,1% . Francuski urząd statystyczny INSEE opublikował wstępny szacunek 30 czerwca, a dane zostały następnie potwierdzone . Zharmonizowany wskaźnik HICP wyniósł 2,0%, powracając tym samym do celu EBC .

Główna przyczyna w obu krajach: Wyraźne spowolnienie wzrostu cen energii. W Niemczech inflacja energetyczna spadła do 3,4% z 6,6% w maju, a ceny paliw silnikowych wyraźnie spadły . Dane francuskie również wskazywały na gwałtowny spadek cen produktów naftowych . We Francji miesięczny CPI spadł o 0,2%, co było pierwszym spadkiem od pięciu miesięcy, głównie za sprawą energii .

Kontekst strefy euro: 2,8%

Szacunek flash dla strefy euro spadł w czerwcu do 2,8%, wobec 3,2% w maju i poniżej konsensusu Reuters na poziomie 3,0% . Eurostat opublikował szacunek 1 lipca 2026 r. . Inflacja bazowa, z wyłączeniem zmiennych cen żywności i energii, spowolniła do 2,4% z 2,6% . Inflacja cen usług spadła do 3,2% z 3,5% .

Prezes EBC Christine Lagarde stwierdziła, że kolejne ruchy banku centralnego będą zależeć od napływających danych. Protokoły z czerwcowego posiedzenia pokazały, że bank spodziewa się wzrostu inflacji pomimo prawie trzech oczekiwanych podwyżek stóp, co wskazuje, że decydenci są ostrożni, by zbyt wcześnie ogłaszać zwycięstwo nad inflacją .

Jak to wpływa na decyzję EBC 23 lipca?

EBC właśnie podniósł stopy. Podczas posiedzenia w dniach 10–11 czerwca EBC podniósł stopę depozytową o 25 punktów bazowych do 2,25%, co było pierwszą podwyżką od 2023 r., argumentując to presją inflacyjną wywołaną konfliktem na Bliskim Wschodzie .

Lipcowa pauza jest teraz scenariuszem bazowym. Niespodziewanie szybkie wycofywanie się cen energii pod koniec czerwca „zdjęło presję z decydentów EBC, by podnosić stopy procentowe w przyszłym miesiącu”, podał Reuters, powołując się na cztery źródła w EBC . Połączone dane o inflacji z czerwca – wszystkie poniżej prognoz – „zmniejszyły presję na EBC, by w najbliższym czasie podnosić stopy procentowe” . Wyceny rynkowe w przededniu lipcowego posiedzenia wskazywały na 82% prawdopodobieństwo braku zmian .

Podwyżka we wrześniu lub październiku jest nadal oczekiwana. Inwestorzy wciąż spodziewają się, że EBC przeprowadzi mniej więcej dwie kolejne podwyżki stóp w ciągu najbliższego roku, by opanować skutki wojny w Iranie dla cen energii . Scotiabank zauważył, że EBC prawdopodobnie ogłosi kolejną podwyżkę o 25 pb na posiedzeniu w lipcu lub wrześniu, a ryzyko jest przechylone w stronę trzeciej podwyżki . Raport Reuters z 9 lipca stwierdzał, że „argumenty za podwyżką w późniejszym terminie pozostały mocne” .

Przedstawiciele EBC pozostawiają sobie otwarte opcje. Prezes Bundesbanku Joachim Nagel powiedział po czerwcowym posiedzeniu, że decydenci nie wykluczyli podwyżki w lipcu, ale decyzja w tej sprawie jest przedwczesna . Z protokołów czerwcowego posiedzenia EBC wynika, że urzędnicy zgodzili się unikać udzielania wskazówek co do przyszłej ścieżki stóp procentowych, powołując się na podwyższoną niepewność gospodarczą .

Podsumowując: Gwałtowna dezinflacja napędzana spadkiem cen energii w Niemczech i Francji – w obu przypadkach poniżej konsensusu – sprawia, że lipcowa pauza jest wysoce prawdopodobna. Argumenty za późniejszą podwyżką (we wrześniu lub październiku) pozostają aktualne, ale teraz zależą od tego, czy spadek cen ropy się utrzyma i czy inflacja bazowa oraz inflacja usług pozostaną lepkie. Posiedzenie EBC 23 lipca zaplanowano jako dwudniowe (23–24 lipca) z konferencją prasową .