Protokoły EBC ujawniają: Jednomyślna podwyżka stóp procentowych i ryzyko inflacyjne z Bliskiego Wschodu

Utrzymujące się ryzyko wzrostu inflacji z powodu konfliktu na Bliskim Wschodzie i cen ropy

Posiedzenie wyraźnie wskazało wojnę na Bliskim Wschodzie jako główny czynnik napędzający odnowioną presję inflacyjną . Kluczowe punkty z protokołów:

• Inflacja energetyczna wzrosła powyżej 10% w kwietniu i maju 2026 r. . Inflacja bazowa (z wyłączeniem energii i żywności) również wzrosła do 2,6% w maju, odzwierciedlając początkowe pośrednie skutki wyższych kosztów energii .
• Zamknięcie Cieśniny Ormuz i podwyższona zmienność cen ropy zostały wymienione jako konkretne kanały ryzyka .
• Decydentom przedstawiono prognozy, według których inflacja utrzyma się powyżej celu do przyszłego roku pomimo podwyżki i prawie trzech oczekiwanych kolejnych podwyżek .
• EBC określił perspektywy jako „wysoce niepewne”, z ryzykiem wzrostu inflacji i ryzykiem spadku wzrostu .

Zaktualizowane prognozy inflacji i wzrostu (projekcje personelu Eurosystemu z czerwca 2026 r.)

Inflacja (HICP, średnie roczne):

• Oczekiwano, że inflacja ogólna osiągnie szczyt na poziomie 3,4% w drugiej połowie 2026 r., napędzana przez energię .
• Inflacja bazowa (z wyłączeniem energii i żywności) prognozowana na 2,5% w 2026 i 2027 r. oraz 2,2% w 2028 r. .

Wzrost (realny PKB, średnie roczne):

• Wzrost został gwałtownie skorygowany w dół w porównaniu z wcześniejszymi prognozami, odzwierciedlając wpływ wysokich cen energii i zwiększonej niepewności .
• Komisja Europejska w swoich wiosennych prognozach również obcięła wzrost strefy euro do 0,9% na 2026 r. (z 1,2% wcześniej) .

Kruche perspektywy dla strefy euro

EBC wielokrotnie określał perspektywy jako „wysoce niepewne” i „kruche” . Lagarde zauważyła, że nawet po wstępnym porozumieniu pokojowym na Bliskim Wschodzie sytuacja pozostaje delikatna, z „ryzykiem zakłóceń lub ponownej eskalacji” . Ryzyko jest przechylone w stronę spadkową dla wzrostu i wzrostową dla inflacji .

Oczekiwania rynku co do dalszych podwyżek i posiedzenie 23 lipca

• Kolejne zaplanowane posiedzenie polityczne odbędzie się 23 lipca 2026 r. .
• Według protokołów opublikowanych 9 lipca decydentom przedstawiono prognozy, które zakładały, że „prawie trzy oczekiwane podwyżki stóp procentowych” są już uwzględnione w scenariuszu bazowym .
• Raport Bloomberga z 11 czerwca wskazywał, że inwestorzy spodziewają się kolejnej podwyżki o ćwierć punktu procentowego na nadchodzącym posiedzeniu .
• Reuters poinformował 11 czerwca, że rynki oczekują dodatkowych dwóch podwyżek w ciągu najbliższego roku .
• Analiza Scotiabank po posiedzeniu potwierdziła, że podwyżka była „powszechnie oczekiwana”, a ton Lagarde sugerował, że kolejna podwyżka w lipcu jest prawdopodobna .

Podsumowując: Decyzja z 10–11 czerwca była jednomyślną podwyżką o 25 pb do 2,25%, spowodowaną inflacją energetyczną wywołaną wojną. Nowe projekcje EBC pokazują inflację na średnim poziomie 3,0% w 2026 r. i wzrost obcięty do zaledwie 0,8%, a perspektywy pozostają kruche z ryzykiem przesuniętym w górę w kierunku inflacji. Rynki wyceniają co najmniej jedną dodatkową podwyżkę o 25 pb na następnym posiedzeniu 23 lipca, a łącznie spodziewanych jest od dwóch do trzech podwyżek w ciągu najbliższego roku.