Moody's ostrzega: wzrost private credit w Azji-Pacyfiku spowolni. 6 kluczowych czynników hamujących rozwój sektora w ciągu 12-18 miesięcy

6 lipca 2026 roku agencja Moody's Ratings ostrzegła, że w ciągu najbliższych 12–18 miesięcy pozyskiwanie i alokacja kapitału w segmencie private credit w regionie Azji-Pacyfiku ulegną spowolnieniu. Ostrzeżenie to jest efektem splotu kilku niekorzystnych czynników makroekonomicznych, narastającej presji związanej z umorzeniami napływającymi z USA oraz szerszego punktu zwrotnego w globalnym cyklu private credit . Poniżej przedstawiamy, jak każdy z tych czynników wpływa na perspektywy sektora.

Bezpośrednie czynniki wskazane przez Moody's dla Azji-Pacyfiku

Niepewność makroekonomiczna, napięcia geopolityczne i utrzymujące się wysokie stopy procentowe zmniejszają apetyt inwestorów na aktywa o niskiej płynności . Globalna presja na umorzenia – fala wykupów w amerykańskim private credit nie słabnie, a w II kwartale 2026 roku wnioski o umorzenie były w większości wyższe niż w I kwartale. Prowadzi to do bardziej rygorystycznej oceny warunków płynnościowych i ogranicza napływ dodatkowego kapitału do Azji-Pacyfiku, szczególnie za pośrednictwem kanałów detalicznych i zarządzania majątkiem .

Analityk Moody's, Sean Hung, zauważył, że zaostrzone kontrole płynności mogą szczególnie ograniczyć przepływy z kanałów detalicznych i wealth management. Jednocześnie raport podkreśla, że private credit w Azji-Pacyfiku jest „mniej narażony na struktury detaliczne i ryzyka specyficzne dla sektora” niż rynek amerykański . Moody's wciąż dostrzega silny popyt podstawowy w regionie, napędzany ekspansją gospodarczą i wycofywaniem się banków z ryzykownych i kapitałochłonnych kredytów .

Mięknięcie amerykańskiego rynku pracy – raport zatrudnienia za czerwiec 2026

Amerykańska gospodarka dodała w czerwcu zaledwie 57 000 miejsc pracy poza rolnictwem, podczas gdy konsensus prognoz zakładał około 115 000 . Dane za kwiecień i maj zostały skorygowane w dół łącznie o 74 000 etatów . Stopa bezrobocia spadła do 4,2%, ale tylko dlatego, że wskaźnik aktywności zawodowej obniżył się o 0,3 punktu procentowego do 61,5% – oznacza to, że ludzie opuścili rynek pracy, a nie znaleźli zatrudnienie . To wyraźne spowolnienie podważa narrację o odpornym rynku pracy i sygnalizuje słabnięcie gospodarki, co może przyspieszyć pogorszenie jakości kredytów w portfelach lewarowanych .

Zmiana oczekiwań co do stóp procentowych Fed

Przed publikacją czerwcowego raportu o zatrudnieniu Fed, pod przewodnictwem nowego prezesa Kevina Warsha, na czerwcowym posiedzeniu FOMC pozostawił stopy procentowe bez zmian, ale z jastrzębim nastawieniem – dziewięciu członków sygnalizowało możliwość co najmniej jednej podwyżki stóp w 2026 roku . Słabe dane z czerwca radykalnie zmieniły te oczekiwania: inwestorzy uważają teraz, że Fed jest „mniej skłonny do podwyżek”, a rynek obligacji zwiększył prawdopodobieństwo obniżki stóp we wrześniu . Oczekiwania na podwyżki znacząco osłabły . Ta zmiana ma znaczenie dla private credit, ponieważ sektor ten prosperował w środowisku wysokich stóp procentowych po 2022 roku; ewentualne obniżki skompresowałyby rentowność nowo udzielanych pożyczek i mogłyby uderzyć w zarządzających, którzy zabezpieczyli ekspozycję na stopy zmienne na szczytowych poziomach.

Rosnące spready kredytowe

Globalne spready kredytowe wzrosły na początku 2026 roku, a premie za ryzyko na azjatyckich obligacjach korporacyjnych denominowanych w dolarach wzrosły, co odzwierciedla narastające napięcia na rynkach obligacji . W połowie 2026 roku rynek private credit przeszedł „decydującą zmianę reżimu” – spready wzrosły, standardy udzielania kredytów zaostrzyły się, a zróżnicowanie sektorowe przyspieszyło . Spready pozostają wciąż niskie w porównaniu ze średnimi długoterminowymi, ale rynek zaczyna wyceniać ryzyko . Perspektywa Apollo na 2026 rok opisuje otoczenie jako przesunięcie „od niedoboru do selekcji” – powrót rynku nabywcy . Lord Abbett podaje, że spready wzrosły o około 50–100 punktów bazowych od końca 2025 roku, a warunki ochronne (kowenanty) uległy poprawie .

Obawy o płynność związane z wnioskami o umorzenie

To najbardziej dotkliwe ryzyko w krótkim terminie. Moody's już w kwietniu 2026 roku zrewidował swoje perspektywy dla amerykańskich BDC (spółek rozwoju biznesu) na negatywne, powołując się na „narastającą falę umorzeń” z instrumentów niedopuszczonych do obrotu publicznego (nietraded vehicles), które stanowią 60% aktywów tego sektora . Fala umorzeń powoduje presję na płynność: fundusze muszą sprzedawać aktywa lub utrzymywać wyższe rezerwy gotówkowe, co zmniejsza kapitał dostępny na nowe transakcje w regionie Azji-Pacyfiku i nie tylko . Badanie PwC z 2026 roku dotyczące private credit wykazało, że zarządzający portfelami przyznają, iż ta klasa aktywów „wchodzi w swój pierwszy znaczący cykl kredytowy” przy zwiększonej konkurencji i presji na stopy zwrotu .

Punkt zwrotny globalnego rynku private credit

Według analityków branżowych, sektor wchodzi w 2026 rok, stając przed „najbardziej wymagającym otoczeniem od czasu kryzysu finansowego z 2008 roku” . Po latach nadzwyczajnego wzrostu – sam private credit w Azji-Pacyfiku rósł w tempie ponad 20% CAGR w ciągu ostatnich pięciu lat, a prognozy zakładały osiągnięcie 92 miliardów dolarów do 2027 roku – obecne przeciwności makroekonomiczne i związane z płynnością po raz pierwszy wystawiają tę klasę aktywów na próbę pełnego cyklu kredytowego. Rada Stabilności Finansowej (FSB) opublikowała w maju 2026 roku raport na temat podatności na zagrożenia w private credit, zwracając uwagę na szybką ekspansję w segmenty tradycyjnie zdominowane przez banki i rynki publiczne .

Należy jednak podkreślić, że wcześniejsza prognoza Moody's na 2026 rok przewidywała dalsze globalne przyspieszenie wzrostu private credit (aktywa pod zarządzaniem miały przekroczyć 2 biliony dolarów w 2026 roku i zbliżyć się do 4 bilionów dolarów do 2030 roku), napędzane rosnącym popytem na kapitał i finansowanie aktywami . Obecne ostrzeżenie dotyczy konkretnie tempa pozyskiwania i alokacji kapitału w regionie Azji-Pacyfiku w najbliższym okresie, a nie odwrócenia długoterminowego trendu.

Podsumowanie

Najbardziej bezpośrednim ryzykiem jest przeniesienie się presji na płynność spowodowanej umorzeniami w globalnych funduszach private credit na przepływy kapitału do Azji-Pacyfiku. Szerszy punkt zwrotny w cyklu kredytowym – wyższe spready, słabsze rynki pracy i potencjalny zwrot w polityce Fed – tworzy bardziej ostrożne otoczenie dla alokacji kapitału, nawet jeśli strukturalny popyt w regionie pozostaje nienaruszony.