Krach cen rosyjskiej ropy: Urals spada do 42 dolarów, budżet Moskwy w tarapatach

Rosyjska ropa Urals spadła na początku lipca 2026 r. do około 42 dolarów za baryłkę, czyli o ponad 60% poniżej kwietniowego szczytu 116 dolarów. Jest to przede wszystkim efekt ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz, które uwolniło lawinę podaży, w połączeniu z ciągłymi podwyżkami kwot wydobycia OPEC+ i pogłębiającym się dyskontem Urals w stosunku do Brent. Obecna cena jest daleko poniżej założonych w rosyjskim budżecie na 2026 r. 59 dolarów za baryłkę, co prowadzi do poważnego deficytu fiskalnego.

Kluczowe czynniki krachu

Ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz (czynnik dominujący)

• Tymczasowe zawieszenie broni między USA a Iranem, ogłoszone w połowie czerwca 2026 r., doprowadziło do ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz około 17 czerwca, kończąc miesięczną blokadę podczas konfliktu amerykańsko-irańskiego .
• Otwarcie uwolniło miliony baryłek ropy z Zatoki Perskiej, co opisano jako „mini tsunami" zalewające globalne rynki . Tranzyt i produkcja ropy na Bliskim Wschodzie wznowiły się szybciej, niż przewidywali analitycy .
• Ceny Brent spadły o około 42% z kwietniowego szczytu 126 dolarów do blisko 70 dolarów pod koniec czerwca 2026 r., ciągnąc w dół wszystkie benchmarki, w tym Urals .

Zwiększone wydobycie OPEC+ potęguje nadpodaż

• Siedmiu kluczowych członków OPEC+ (Arabia Saudyjska, Rosja, Irak, Kuwejt, Kazachstan, Algieria, Oman) zgodziło się na kolejne miesięczne podwyżki kwot o 188 000 baryłek dziennie – zatwierdzone na lipiec , a następnie na sierpień 2026 r. . Łączny wzrost od kwietnia osiągnął prawie 800 000 baryłek dziennie .
• OPEC+ kontynuowało dodawanie podaży nawet wtedy, gdy otwarcie Ormuzu już obniżało ceny, co pogłębiło nadpodaż .

Pogłębione dyskonto Urals względem Brent

• Podczas gdy Brent spadł do około 70-72 dolarów za baryłkę pod koniec czerwca, dyskonto Urals powiększyło się do około 22 dolarów w stosunku do Dated Brent . To dyskonto pchnęło Urals znacznie poniżej progu 59 dolarów i w kierunku poziomu 42 dolarów odnotowanego na początku lipca.

Zmniejszony popyt w Azji (czynnik współprzyczyniający się)

• Fala podaży z Ormuzu nadeszła w momencie, gdy rynek i tak miał powrócić do nadpodaży , a analitycy kwestionowali, czy OPEC+ znajdzie nabywców na dodatkową ropę . Chociaż w dostarczonych materiałach nie ma niezależnych danych o ograniczeniu importu przez Chiny czy Indie, szerszy kontekst dobrze zaopatrzonego rynku i słabnących marż rafineryjnych w Azji wskazuje na presję spadkową.

Ryzyko budżetowe dla Moskwy

Rosyjski budżet na 2026 r. i założenie 59 dolarów za baryłkę

• Rosyjski budżet federalny na 2026 r. został skonstruowany przy założeniu ceny Urals na poziomie 59 dolarów za baryłkę, co odpowiadało poziomom rynkowym z końca lutego 2026 r. .
• Podczas zamknięcia Ormuzu w kwietniu Urals wzrósł do 116 dolarów – najwyższego poziomu od 13 lat – co przyniosło Rosji chwilową nadwyżkę i po raz pierwszy od stycznia 2025 r. podniosło cenę podatkową powyżej celu budżetowego .

Załamanie poniżej 59 dolarów

• Pod koniec czerwca 2026 r. Urals spadł poniżej progu 59 dolarów, gdy otwarcie Ormuzu przywróciło normalny przepływ bliskowschodniej ropy . Na początku lipca Urals kosztował już około 42 dolarów – spadek o ponad połowę w porównaniu z kwietniowym szczytem .
• Rosyjska Izba Obrachunkowa poinformowała już, że dochody budżetowe na 2026 r. mogą być niższe o około 29 miliardów dolarów w porównaniu z pierwotnymi prognozami z powodu spadających dochodów z energii .

Konsekwencje fiskalne

• Rosja potrzebuje cen ropy znacznie powyżej 59 dolarów, aby utrzymać wydatki wojenne. Nawet przy 90 dolarach za baryłkę wcześniej w tym roku budżet nie był zrównoważony . Przy cenach Urals około 42 dolarów i utrzymującym się dyskoncie względem Brent, Moskwa stoi w obliczu rosnącego deficytu budżetowego, niższych wpływów podatkowych z eksportu ropy i zwiększonej presji na rubla i fundusze rezerwowe.
• Sytuacja jest poważna: dochody z ropy i gazu pozostają największym pojedynczym źródłem dochodów federalnych. Analitycy zauważają, że załamanie cen poniżej 59 dolarów oznacza, że bazowe założenie budżetu jest obecnie nieosiągalne w dającej się przewidzieć przyszłości, chyba że zmienią się warunki geopolityczne .

Zastrzeżenie: Rozejm USA-Iran pozostaje kruchy. Wielu analityków ostrzega, że wznowienie działań wojennych może ponownie zamknąć Cieśninę Ormuz i gwałtownie podbić ceny, co oznacza, że poziom 42 dolarów za Urals może być tymczasowy .