Bitcoin ETF-y w USA z najgorszym odpływem kapitału w historii. Dlaczego instytucje uciekają?

Od połowy maja do początków lipca 2026 r. amerykańskie spot Bitcoin exchange-traded funds (ETF-y) przeżyły najgorszą passę odkupu jednostek od czasu uruchomienia tych produktów w styczniu 2024 r. Wypływy netto w samym czerwcu sięgnęły około 4,5 mld USD, a BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) odpowiadał za 3,55 mld USD – blisko 79% miesięcznej sumy . Cena Bitcoina spadła z początkowego w II kwartale szczytu 82 814 USD do ok. 58 500–60 000 USD pod koniec czerwca, czyli o około 20% w ciągu 30 dni .

Passa wypływów trwała co najmniej osiem kolejnych tygodni. W jej ramach 13-dniowy ciąg od połowy maja do początku czerwca przyniósł odpływ ok. 4,4 mld USD – najdłuższa taka seria w historii . Rekordowy dzień – 28 maja – to odpływ z samego IBIT w wysokości 527,84 mln USD . Krwawienie zostało chwilowo zatrzymane 2 lipca, kiedy słabsze od oczekiwań dane z rynku pracy USA (za czerwiec) wywołały napływ netto 221,72 mln USD – największy jednodniowy przypływ od dwóch miesięcy. Mimo to, od początku roku odpływy netto w segmencie wynoszą około 5,4 mld USD .

Cztery siły napędowe instytucjonalnego exodusu

1. Jastrzębi zwrot Rezerwy Federalnej („Warsh Shock”)

Najbardziej bezpośrednim wyzwalaczem było posiedzenie Fed 17 czerwca – pierwsze pod przewodnictwem nowo powołanego Kevina Warsha. Mediana projekcji stóp procentowych na koniec roku podskoczyła z 3,4% (prognoza marcowa) do 3,8%, co skutecznie wyeliminowało nadzieje na obniżki i zwiększyło prawdopodobieństwo podwyżki przed końcem 2026 r. . Bitcoin w ciągu kilku dni spadł z ok. 66 000 USD do poniżej 63 000 USD, a z Bitcoin/Ether ETF-ów wypłynęło 111 mln USD już następnego dnia po posiedzeniu . Analitycy opisali ten zwrot jako jeden z dwóch jednoczesnych „szoków płynnościowych” miażdżących cenę Bitcoina .

Aż 9 z 18 członków FOMC przewiduje obecnie co najmniej jedną podwyżkę stóp przed grudniem – to całkowite odwrócenie marcowych projekcji, w których żaden z urzędników nie zakładał podwyżek .

2. Instytucjonalne przepływy w stronę rosnących rentowności obligacji skarbowych

W obliczu sygnałów Fed o utrzymaniu wysokich stóp na dłużej, krótkoterminowe obligacje skarbowe stały się atrakcyjniejsze, wywołując klasyczną, „risk-off” rotację z aktywów spekulacyjnych. Wiele raportów wskazuje, że inwestorzy instytucjonalni wycofywali się z „rdzenia kryptowalut”, kierując kapitał w stronę konwencjonalnych bezpiecznych przystani . O skali zjawiska świadczy fakt, że w maju Bitcoin stracił jedynie 3,69%, ale odpływy z ETF-ów sięgnęły 2,3 mld USD – instytucje redukowały ekspozycję poprzez umorzenia jednostek jeszcze przed przyspieszeniem spadku ceny .

3. Rotacja w akcje spółek AI

Biuro maklerskie Bernstein poinformowało, że napływ kapitału do Bitcoina wyraźnie osłabł, ponieważ inwestorzy coraz częściej preferowali akcje związane ze sztuczną inteligencją . Wyprzedaż Bitcoin ETF-ów zbiegła się z rajdem na Wall Street, gdzie S&P 500 bił nowe szczyty, podczas gdy kryptowalutowe ETF-y traciły kapitał – to wyraźne rozdzielenie (decoupling) . Była to rotacja między klasami aktywów: z „bet kryptowalutowego” w stronę wielkich spółek technologicznych z sektora AI, w co inwestorzy kierowali kapitał, jak podaje Bernstein .

4. Wewnętrzna rotacja w altcoinowe ETF-y (XRP i HYPE)

Mniejsza, ale realna rotacja nastąpiła w obrębie samych kryptowalutowych ETF-ów:

• ETF-y na XRP notowały selektywne napływy. W tygodniu kończącym się 26 czerwca fundusze na XRP przyciągnęły ok. 22,99 mln USD . Wcześniej, w czerwcu, w ciągu jednego dnia wpłynęło ok. 15,34 mln USD . Łącznie od debiutu w listopadzie 2025 r. ETF-y na XRP zgromadziły ok. 1,44 mld USD netto, co czyni je najszybciej rosnącą kategorią krypto-ETF-ów od czasu uruchomienia funduszy na Ethereum w 2024 r. .
• ETF-y na Hyperliquid (HYPE) były wyjątkiem wśród altcoinów. Fundusze HYPE przyciągnęły w samym tygodniu 22–26 czerwca ok. 111,4 mln USD , a łączne napływy do nich sięgnęły ok. 189 mln USD .
• Należy jednak podkreślić, że napływy do altcoinów były śladowe w porównaniu z odpływami z Bitcoina – łączne wpływy do altcoinów w wysokości ok. 74 mln USD w jednym tygodniu stanowiły mniej niż 3% odpływów z Bitcoina w tym samym okresie .

Kluczowe zastrzeżenia

• Dane różnią się w zależności od źródła i daty granicznej. Niektóre raporty mówią o 4,06 mld USD w czerwcu, inne o 4,5 mld USD (z uwzględnieniem końcówki maja) . Tendencja jest spójna we wszystkich głównych źródłach, ale precyzja zależy od przyjętego podziału na tygodnie.
• Rotacja w altcoiny była niewielka. Chociaż napływy do XRP i HYPE są potwierdzone, stanowiły ułamek odpływów z Bitcoin ETF-ów i nie należy ich przeceniać jako głównej przyczyny.
• IBIT jest jednocześnie motorem odbicia. Struktura „zwycięzca bierze prawie wszystko” oznacza, że IBIT dominuje zarówno po stronie spadków, jak i wzrostów – w dni napływów przejmuje ok. 70% nowego kapitału, co czyni go zarówno największym źródłem odpływów, jak i najbardziej wiarygodnym narzędziem odbudowy .