EUR/USD przy 1,1440. Pięć czynników, które zdecydują o kursie euro do dolara

Prognoza jest zbliżona do mediany sondażu Reutersa, która wynosi 1,17–1,18 na koniec 2026 r. Jednocześnie pozostaje niższa od szerszego konsensusu części banków, wskazującego na 1,23–1,24 .

Pięć czynników wpływających na kurs euro do dolara

1. Słaby raport o zatrudnieniu w USA

Według amerykańskiego Bureau of Labor Statistics w czerwcu 2026 r. liczba etatów poza rolnictwem wzrosła zaledwie o 57 tys., a stopa bezrobocia wyniosła 4,2 proc. . Dla porównania, w czerwcu 2025 r. przybyło 147 tys. miejsc pracy . Dane za dwa wcześniejsze miesiące zrewidowano łącznie w dół o 74 tys. .

Raport osłabił oczekiwania dotyczące szybkiej podwyżki stóp przez Fed . Z punktu widzenia EUR/USD słabszy rynek pracy ogranicza jeden z najważniejszych argumentów za umocnieniem dolara — perspektywę wyższych stóp w USA.

Reakcja euro nie była jednak jednoznacznie pozytywna. Słabe dane mogą bowiem sygnalizować ryzyko spowolnienia lub recesji w USA, co potencjalnie obciążałoby globalny wzrost i popyt na bardziej ryzykowne aktywa, w tym euro.

2. Coraz większa rozbieżność między EBC a Fedem

11 czerwca 2026 r. EBC podniósł stopę depozytową o 25 punktów bazowych, do 2,25 proc. Była to pierwsza podwyżka stóp przez bank od niemal trzech lat . Decyzję uzasadniano przede wszystkim narastającą presją inflacyjną związaną ze wzrostem kosztów energii .

Rynek zakłada możliwość co najmniej jednej lub dwóch kolejnych podwyżek. W jednym ze scenariuszy stopa depozytowa EBC mogłaby wzrosnąć do 2,50 proc. we wrześniu .

Fed znajduje się natomiast pod presją schładzającego się rynku pracy. Bank of America nadal zakłada trzy podwyżki stóp w drugiej połowie 2026 r., ale słaby raport zatrudnienia zmniejszył przekonanie inwestorów do takiego scenariusza .

Jeśli EBC będzie podnosić stopy, a Fed pozostanie ostrożniejszy, różnica w nastawieniu obu banków centralnych będzie działać na korzyść euro w średnim terminie. Krótkoterminowo dolar nadal może jednak korzystać z istniejącej różnicy rentowności.

3. Inflacja w strefie euro pozostaje uporczywa

Czerwcowe projekcje ekspertów EBC wyraźnie podniosły perspektywy inflacyjne. Inflacja ogółem ma wynieść średnio 3,0 proc. w 2026 r. i 2,3 proc. w 2027 r., a powrót do celu EBC na poziomie 2 proc. ma nastąpić dopiero w 2028 r. .

Ankieta profesjonalnych prognostów EBC za drugi kwartał 2026 r. pokazała, że oczekiwania dotyczące inflacji HICP na lata 2026–2027 zostały „wyraźnie podniesione” . Inflacja bazowa, czyli nieuwzględniająca energii i żywności, ma wynieść 2,5 proc. zarówno w 2026, jak i w 2027 r. .

Tak trwała presja cenowa utrudnia EBC szybki powrót do łagodniejszej polityki. Jednocześnie podtrzymuje oczekiwania dotyczące kolejnych podwyżek, co może wspierać euro poprzez wyższe stopy procentowe.

4. Ryzyko energetyczne pozostaje w tle

Jednym z kluczowych powodów czerwcowej podwyżki EBC był konflikt z udziałem Iranu i związany z nim wzrost cen energii. Reuters informował, że bank chciał zawczasu ograniczyć ryzyko, iż inflacja napędzana wojną przeniknie do całej gospodarki strefy euro . Podobnie opisywał decyzję dziennik „The Guardian”, wskazując na rosnącą inflację związaną z konfliktem .

Dla Europy oznacza to utrzymujące się ryzyko zakłóceń dostaw ropy i gazu z Bliskiego Wschodu. Wyższe ceny energii mogą zwiększać inflację, a tym samym wzmacniać jastrzębie nastawienie EBC. To potencjalnie korzystne dla euro przez kanał stóp procentowych, choć jednocześnie droższa energia może szkodzić wzrostowi gospodarczemu w strefie euro.

5. Polityka ogranicza potencjał wzrostowy euro

Bill Diviney z ABN AMRO wskazał na „nieco mniejszy potencjał wzrostu” EUR/USD po uwzględnieniu dwóch źródeł ryzyka:

• wyborów we Francji, które mogą zwiększać niepewność polityczną w drugiej największej gospodarce strefy euro;
• wyborów w USA, które mogą przynieść zmiany w polityce handlowej i fiskalnej.

ABN AMRO nadal zakłada szerokie, długoterminowe osłabienie dolara. Wewnętrzny model BEER banku, służący do szacowania fundamentalnej wartości kursu na podstawie czynników makroekonomicznych, wskazuje dla EUR/USD poziom około 1,23 . Bank obniżył jednak cele krótkoterminowe, ponieważ ryzyko polityczne może ograniczać skalę wzrostów euro.

Najważniejsze czynniki w skrócie

Co dalej z EUR/USD?

Euro pozostaje zakleszczone między jastrzębim EBC a czynnikami, które ograniczają jego wzrost. Wyższe stopy w strefie euro, słabsze dane z USA i możliwość dalszego zaostrzenia polityki EBC przemawiają za zwyżką EUR/USD. Z kolei ryzyko energetyczne, słaby wzrost oraz niepewność przed wyborami mogą powstrzymywać inwestorów przed agresywnym kupowaniem euro.

Jeśli EBC rzeczywiście podniesie stopę depozytową do 2,50 proc. we wrześniu, a Fed zachowa ostrożność z powodu słabnącego rynku pracy, kurs może zbliżyć się do prognozowanego przez ABN AMRO poziomu 1,18 na koniec roku. Gdyby jednak ceny energii gwałtownie wzrosły lub ryzyko polityczne się nasiliło, potencjał wzrostowy euro może pozostać ograniczony.

Prognoza 1,18 ABN AMRO na koniec 2026 r. jest zbliżona do mediany sondażu Reutersa wynoszącej 1,17–1,18, ale niższa od szerszego konsensusu części banków na poziomie 1,23–1,24 . W praktyce oznacza to, że rynek nadal dostrzega możliwość umocnienia euro, lecz droga do wyższych poziomów może być znacznie bardziej wyboista, niż sugerowały wcześniejsze prognozy.