Gospodarka strefy euro stabilizuje się w czerwcu 2025: PMI na poziomie 50,0, niemiecki przemysł odrabia straty, a EBC szykuje się do podwyżki stóp

HCOB Composite PMI: stabilizacja, a nie ożywienie

Finalny wskaźnik S&P Global Eurozone Composite PMI został zrewidowany w górę do 50,0 w czerwcu 2025 roku, w porównaniu z 48,5 w maju, co oznaczało koniec dwóch miesięcy spadku aktywności . Ostateczne dane przewyższyły wstępne szacunki na poziomie 49,5 i przebiły prognozy ekonomistów . Niemniej jednak indeks na poziomie dokładnie 50,0 sygnalizuje stagnację, a nie ekspansję.

Poprawa była napędzana ożywieniem w sektorze usług. Finalny PMI dla usług wzrósł do 50,5 w czerwcu z 48,7 w maju, powracając do skromnego wzrostu . Produkcja, choć wciąż się kurcząc, robiła to w wolniejszym tempie .

Rola Niemiec: ożywienie przemysłu, usługi wciąż słabe

Niemcy, największa gospodarka strefy euro, były głównym motorem stabilizacji całego regionu . Wskaźnik HCOB Germany Composite PMI wzrósł do 50,4 w czerwcu (wstępny), w porównaniu z 48,6 w maju, po raz pierwszy od trzech miesięcy ledwo przekraczając próg wzrostu .

• Przemysł: PMI dla niemieckiego przemysłu wzrósł do 49,0 w czerwcu (wstępny i finalny potwierdzony na 49,0), co jest najwyższym odczytem od sierpnia 2022 roku, ale wciąż poniżej progu wzrostu 50,0 . Nowe zamówienia w niemieckim przemyśle rosły w najszybszym tempie od ponad trzech lat, napędzane rosnącym popytem krajowym i międzynarodowym . Indeks produkcji wzrósł do 39-miesięcznego maksimum wynoszącego 52,6 .
• Usługi: PMI dla niemieckich usług poprawił się do 49,4 w czerwcu (wstępny), co stanowi gwałtowny wzrost z 47,2 w maju i sygnalizuje znacznie płytszy spadek, choć wciąż na poziomie recesji .
• Ocena: Główny ekonomista HCOB Cyrus de la Rubia określił ożywienie jako "ostrożne", a nie solidne . Indeks złożony wszedł na pozytywne terytorium, ale dane podstawowe wskazują na wciąż słaby sektor usług i sektor produkcyjny, który się stabilizuje, ale jeszcze nie rośnie .

Zwrot w polityce EBC: podwyżka stóp do 2,25% w czerwcu 2026 r.

Europejski Bank Centralny podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych na posiedzeniu 11 czerwca 2026 roku, podnosząc stopę depozytową do 2,25% . Była to pierwsza podwyżka stóp EBC od prawie trzech lat i zdecydowany powrót do zacieśniania polityki po okresie luzowania, który zakończył się w czerwcu 2025 roku, kiedy EBC obniżył stopy do 2,0% .

Odwrot był spowodowany presją inflacyjną związaną z wojną w Iranie, która podniosła inflację w strefie euro do najwyższego poziomu od prawie trzech lat . EBC zrewidował również w górę swoje prognozy inflacji, jednocześnie lekko obniżając prognozy wzrostu .

Perspektywy przewidują dalsze zacieśnianie. Analitycy Scotiabank określili ten ruch jako podwyżkę, która "wkrótce się powtórzy", a Rada Prezesów EBC sygnalizowała gotowość do dalszego zacieśniania . W tamtym czasie rynek wyceniał 42 punkty bazowe dalszych podwyżek do końca 2026 roku .

Bezrobocie w strefie euro: niski poziom ogólny, duże różnice

Zagregowana stopa bezrobocia w strefie euro utrzymała się na historycznie niskim poziomie 6,2% w czerwcu 2025 roku, stabilnie miesiąc do miesiąca i spadła z 6,4% rok wcześniej . Szerzej, w całej UE wskaźnik ten wyniósł 5,9% . Jednak te zagregowane dane ukrywają głębokie strukturalne różnice:

W czerwcu 2025 roku najwyższe stopy bezrobocia odnotowano w Hiszpanii (10,4%) i Finlandii (9,3%), a najniższe na Malcie (2,5%) i w Czechach (3,0%) . Do maja 2026 roku najwyższe stopy nieznacznie się przesunęły (Finlandia 10,8%, Hiszpania 10,3%), a najniższe odnotowano w Niemczech i Austrii . Stopa bezrobocia wśród młodzieży w UE wyniosła 15,2% w maju 2026 roku .

Perspektywy i wnioski

Dane PMI z czerwca 2025 roku dały obraz gospodarki strefy euro, która przestała się kurczyć, ale jeszcze nie zaczęła znacząco rosnąć. Ożywienie było wąsko oparte — niemiecki przemysł wykazywał najwyraźniejsze oznaki poprawy, podczas gdy usługi w całym regionie pozostawały słabe. Ta krucha stabilizacja była krótkotrwała, ponieważ rok później EBC został zmuszony do podwyżki stóp procentowych w odpowiedzi na szok inflacyjny wywołany wojną w Iranie. Rynek pracy tymczasem, na poziomie zagregowanym, nadal opierał się spowolnieniu gospodarczemu, ale z dużymi i trwałymi różnicami między krajami. Dane te podkreślają nierównomierny charakter ożywienia w strefie euro i wyzwanie stojące przed decydentami, którzy muszą zrównoważyć walkę z inflacją ze wspieraniem wzrostu.