Złoto w I połowie 2026 r.: rekord, krach i nowa rzeczywistość na rynku

II kwartał 2026 r. Notowania poruszały się w szerokim przedziale 3960–4850 USD za uncję . Konflikt z Iranem trwał dłużej, niż oczekiwano, a Rezerwa Federalna pod kierownictwem Warsha utrzymała stopy procentowe na poziomie 3,50–3,75 proc. . Pod koniec czerwca złoto zeszło poniżej 4000 USD, osiągając minimum w okolicach 3979 USD .

Obraz w połowie roku. Pod koniec czerwca złoto było tańsze o około 7 proc. od początku roku i konsolidowało się w rejonie 4000–4100 USD. Mimo korekty nadal należało jednak do najlepiej zachowujących się aktywów w ujęciu ostatnich 12 miesięcy .

Kevin Warsh i polityka Fedu: dlaczego rynek zareagował tak gwałtownie?

Wpływ nowego przewodniczącego Fedu na rynek złota był natychmiastowy.

30 stycznia — szok po nominacji. Wybór Warsha przez Donalda Trumpa, postrzeganego jako zwolennik twardszego podejścia do inflacji, doprowadził do określanej przez Reutersa „korekty związanej z obawami o dewaluację pieniądza” na rynku metali szlachetnych . Srebro i platyna odnotowały największe jednodniowe spadki w historii, a złoto w ciągu kilku godzin straciło niemal 5 proc. W niektórych zestawieniach spadek od szczytu do dołka sięgał 16 proc., zanim doszło do częściowego odbicia .

17 czerwca — pierwsze posiedzenie FOMC. Fed pozostawił stopy procentowe bez zmian na poziomie 3,50–3,75 proc., mimo że inflacja pozostawała powyżej celu . Warsh zrezygnował także z dotychczasowej polityki forward guidance, czyli komunikowania rynkom prawdopodobnego kierunku przyszłych decyzji. Nie przedstawił również własnej prognozy w tzw. wykresie kropkowym (dot plot). Według dostępnych relacji był to pierwszy od 14 lat przypadek, gdy przewodniczący Fedu nie wziął udziału w tym narzędziu prognostycznym . Złoto papierowe początkowo straciło około 2 proc., ale szybko odrobiło większość spadku .

Jastrzębi ton. Warsh podkreślał znaczenie stabilności cen i zasygnalizował gotowość do co najmniej jednej podwyżki stóp w tym roku. Taki przekaz działał na niekorzyść złota, które nie generuje odsetek . Oczekiwania, że Fed może być zmuszony do dalszego zaostrzania polityki, dodatkowo obciążały notowania kruszcu .

Strategiczny przegląd polityki. Fed rozpoczął szeroki przegląd swojej strategii, który może zmienić sposób podejmowania decyzji i komunikowania polityki pieniężnej. Większa niepewność wokół reguł działania banku centralnego może w średnim terminie wspierać popyt na złoto .

Dolar przestał być dla złota prostym drogowskazem

Złoto jest wyceniane w dolarach, dlatego tradycyjnie umocnienie amerykańskiej waluty ogranicza popyt na kruszec, a osłabienie dolara sprzyja wzrostom. W I połowie 2026 r. ta zależność wielokrotnie jednak zawodziła.

Zerwana korelacja. Do czerwca klasyczna, ujemna korelacja między indeksem dolara DXY a złotem wyraźnie osłabła. 25 czerwca złoto spadło o 2,65 proc. do 3979 USD, podczas gdy zachowanie DXY nie potwierdzało typowego schematu rynkowego . Analitycy opisywali ówczesne relacje między klasami aktywów jako jedne z najbardziej niespójnych od lat .

26 czerwca — powrót klasycznego ruchu. Gdy DXY spadł poniżej poziomu 97,50, złoto zyskało 1,76 proc. i wzrosło do 4049 USD. Był to podręcznikowy ruch odwrotny, którego przez wiele wcześniejszych tygodni brakowało .

Geopolityka i płynność komplikują obraz. Konflikt z Iranem oraz podwyższone ceny ropy naftowej wprowadziły do rynku dodatkowe, konkurujące ze sobą czynniki. W efekcie złoto i dolar mogły jednocześnie zyskiwać, gdy inwestorzy szukali bezpiecznych aktywów, albo wspólnie tracić podczas gwałtownego ograniczania ryzyka i przymusowej wyprzedaży pozycji .

Wniosek dla inwestorów. Długoterminowa odwrotna zależność między złotem a DXY nadal zasadniczo obowiązuje, ale 2026 r. przyniósł powtarzające się zmiany reżimu rynkowego. Okresy, w których złoto i dolar poruszają się w tym samym kierunku, utrudniają zarówno prognozowanie, jak i konstruowanie zabezpieczeń .

Prognozy banków na drugą połowę 2026 r. i 2027 r.

Cele dużych banków na koniec 2026 r. mieszczą się mniej więcej w przedziale 4800–6300 USD za uncję. Ankieta Reutersa obejmująca 31 analityków wskazywała medianę w pobliżu 4916 USD .

Co może wydarzyć się w 2027 r.?

Główne prognozy instytucjonalne na 2027 r. mieszczą się w przedziale około 5000–5600 USD za uncję. J.P. Morgan i UBS wskazują poziom około 5400 USD na koniec 2027 r., natomiast Goldman Sachs znajduje się bliżej dolnej granicy przedziału, w okolicach 5000 USD .

Bank of America wskazał również bardzo optymistyczny scenariusz, w którym złoto mogłoby w 2027 r. osiągnąć 8000 USD. Bank przypisuje mu jednak zaledwie 30 proc. prawdopodobieństwa .

Najważniejsze ryzyka dla tych prognoz to tempo obniżek stóp Fedu — lub ewentualne dalsze podwyżki — możliwe zawieszenie broni w konflikcie z Iranem, kierunek zmian wartości dolara oraz powrót silnego popytu ze strony banków centralnych .

Podsumowanie

Złoto wchodzi w drugą połowę 2026 r. w rejonie 4000–4100 USD za uncję — wyraźnie poniżej styczniowego rekordu, ale nadal na wysokich poziomach historycznych. Jastrzębie nastawienie Fedu pod kierownictwem Kevina Warsha i rezygnacja z forward guidance zwiększyły niepewność wokół polityki pieniężnej. Jednocześnie zerwana korelacja z dolarem sprawiła, że klasyczne rynkowe reguły stały się mniej użyteczne.

Większość dużych banków zakłada odbicie złota w kierunku 5000–6000 USD do końca 2026 r. Prognozy na 2027 r. koncentrują się natomiast wokół 5000–5600 USD. To jednak nie zapowiedź spokojnego rynku: kierunek notowań nadal będzie zależeć od decyzji Fedu, sytuacji geopolitycznej, dolara i zakupów banków centralnych.