Wzrost i inflacja w strefie euro

Prognozy makroekonomiczne personelu Eurosystemu z czerwca 2026 r. uwzględniały już znacznie słabsze perspektywy . Gospodarka strefy euro stanęła w obliczu gwałtownego spowolnienia, gdy ceny ropy gwałtownie wzrosły, a zamknięcie Ormuzu się utrzymywało. Inflacja HICP w strefie euro osiągnęła w maju 2026 r. 3,2%, w porównaniu z 1,9% w lutym – najwyższy poziom od września 2023 r. . Inflacja bazowa (z wyłączeniem energii) również wzrosła do 2,5%, co wskazuje, że presja cenowa rozprzestrzenia się poza energię .

Opublikowane 22 czerwca 2026 r. badanie Parlamentu Europejskiego zauważyło, że EBC stanął przed klasycznym dylematem stagflacyjnym: brak działań grozi utrwaleniem inflacji, podczas gdy zacieśnianie polityki grozi pogłębieniem spowolnienia .

Wiosenna prognoza Komisji Europejskiej na 2026 r. wyraźnie ostrzegła, że gospodarka strefy euro stoi w obliczu drugiego kryzysu energetycznego w ciągu pięciu lat, a ropa powyżej 100 dolarów za baryłkę napędza zarówno spowolnienie wzrostu, jak i rosnącą inflację – klasyczny scenariusz stagflacyjny . Kilka niezależnych analiz (Deutsche Bank, Eurobank, Parlament Europejski) określiło szok związany z Ormuzem jako wywołujący szeroką presję stagflacyjną zarówno w Europie, jak i w Azji, a banki centralne znalazły się między walką z inflacją a unikaniem recesji .

Gospodarki azjatyckie stoją w obliczu największych strat produkcyjnych

Lipcowy blog EBC wyraźnie wskazuje gospodarki azjatyckie jako najbardziej narażone . Powodem jest ich strukturalne uzależnienie od dostaw energii z Zatoki Perskiej.

Dlaczego Azja ucierpi najbardziej:

Dostawcy z Zatoki odpowiadają za:

• Ponad 50% całkowitego importu energii w Japonii, Korei Południowej i Indiach
• Około jedną trzecią w Chinach i gospodarkach ASEAN
• Dla porównania, analogiczna wielkość dla strefy euro, Wielkiej Brytanii i USA wynosi tylko 10–15%

Statyczna analiza EBC pokazuje, że gospodarki azjatyckie poniosłyby największe straty produkcyjne: Korea Południowa (do 11%), Indie (ok. 8%) i Japonia (ok. 7%), a następnie gospodarki ASEAN .

Konsekwencje na miejscu:

• Rafinerie w Japonii, Korei Południowej i Indiach, działające na zapasach wystarczających na dni lub tygodnie, stanęły w obliczu realnej fizycznej ograniczoności dostaw .
• Utrzymujący się wzrost cen ropy o 10% zazwyczaj przesuwa inflację i wzrost o 0,1–0,5 punktu procentowego w gospodarkach regionu Azji i Pacyfiku .
• Chiny i Indie łącznie pochłaniały około 44% ropy naftowej przepływającej przez cieśninę w 2025 r., więc kształtowanie cen przebiega przez tych importerów .
• Szersza analiza Allianz wskazała Tajwan, Wietnam, Tajlandię, Pakistan, Bangladesz i Sri Lankę jako najbardziej narażone na niedobory dostaw w Azji .

Inflacja we Francji i prognozy wzrostu Banku Francji

Bank Francji (czerwiec 2026 r.)

• Prognoza wzrostu PKB na 2026 r. obcięta do 0,5%, w porównaniu z 0,9% w poprzednim szacunku .
• Prognoza inflacji na 2026 r. podniesiona do 2,5%, napędzana rosnącymi kosztami ropy .
• Oczekuje się, że w latach 2027–2028 wzrost odbije do odpowiednio 0,9% i 1,2%, podczas gdy inflacja powróci do 2% dopiero w latach 2027–2028, według prezesa Villeroya de Galhau .

Prognoza wiosenna Komisji Europejskiej (maj 2026 r.)

• Prognozowany wzrost PKB Francji na 2026 r. na poziomie 0,8% (tak samo jak w 2025 r.) i inflacja na poziomie 2,4% .
• Rewizja Banku Francji z czerwca była wyraźnie bardziej pesymistyczna niż prognoza Komisji z maja.

Szerszy kontekst: Import LNG do UE i napięcia na rynku gazu

Bezpośrednia ekspozycja UE jest ograniczona, ale skutki pośrednie są dotkliwe:

• Tylko ~8% importu LNG do UE pochodzi z Kataru przez Ormuz, a około 12% importu ropy do UE przepływa przez cieśninę – to znacznie mniejszy bezpośredni udział niż w Azji .
• Jednakże pośredni wpływ jest dotkliwy: zamknięcie nasila globalną konkurencję o elastyczne ładunki LNG z azjatyckimi nabywcami, podnosząc ceny dla wszystkich importerów. Czynniki sezonowe to potęgują, ponieważ letnie uzupełnianie zapasów w 2026 r. zbiega się z przygotowaniami do zimowego zapotrzebowania .
• Ceny LNG w Europie i Azji gwałtownie wzrosły i oddzieliły się od cen w USA, według amerykańskiej EIA .

Test wytrzymałości rynku gazu:

• Reuters zauważył, że europejski rynek gazu „zdał test wytrzymałości Ormuz – przynajmniej na razie”, ale ostrzegł, że czas ucieka, ponieważ uzupełnianie zapasów napotyka na utrzymującą się presję cenową i brak natychmiastowego zakończenia zamknięcia cieśniny .
• Chatham House ostrzegł, że nawet ponowne otwarcie nie rozwiąże strukturalnego nadmiernego uzależnienia Europy od drogiego LNG .

Wzrost i inflacja w strefie euro

Prognozy makroekonomiczne personelu Eurosystemu z czerwca 2026 r. uwzględniały już znacznie słabsze perspektywy . Gospodarka strefy euro stanęła w obliczu gwałtownego spowolnienia, gdy ceny ropy gwałtownie wzrosły, a zamknięcie Ormuzu się utrzymywało. Inflacja HICP w strefie euro osiągnęła w maju 2026 r. 3,2%, w porównaniu z 1,9% w lutym – najwyższy poziom od września 2023 r. . Inflacja bazowa (z wyłączeniem energii) również wzrosła do 2,5%, co wskazuje, że presja cenowa rozprzestrzenia się poza energię .

Opublikowane 22 czerwca 2026 r. badanie Parlamentu Europejskiego zauważyło, że EBC stanął przed klasycznym dylematem stagflacyjnym: brak działań grozi utrwaleniem inflacji, podczas gdy zacieśnianie polityki grozi pogłębieniem spowolnienia .

Wiosenna prognoza Komisji Europejskiej na 2026 r. wyraźnie ostrzegła, że gospodarka strefy euro stoi w obliczu drugiego kryzysu energetycznego w ciągu pięciu lat, a ropa powyżej 100 dolarów za baryłkę napędza zarówno spowolnienie wzrostu, jak i rosnącą inflację – klasyczny scenariusz stagflacyjny . Kilka niezależnych analiz (Deutsche Bank, Eurobank, Parlament Europejski) określiło szok związany z Ormuzem jako wywołujący szeroką presję stagflacyjną zarówno w Europie, jak i w Azji, a banki centralne znalazły się między walką z inflacją a unikaniem recesji .

Gospodarki azjatyckie stoją w obliczu największych strat produkcyjnych

Lipcowy blog EBC wyraźnie wskazuje gospodarki azjatyckie jako najbardziej narażone . Powodem jest ich strukturalne uzależnienie od dostaw energii z Zatoki Perskiej.

Dlaczego Azja ucierpi najbardziej:

Dostawcy z Zatoki odpowiadają za:

• Ponad 50% całkowitego importu energii w Japonii, Korei Południowej i Indiach
• Około jedną trzecią w Chinach i gospodarkach ASEAN
• Dla porównania, analogiczna wielkość dla strefy euro, Wielkiej Brytanii i USA wynosi tylko 10–15%

Statyczna analiza EBC pokazuje, że gospodarki azjatyckie poniosłyby największe straty produkcyjne: Korea Południowa (do 11%), Indie (ok. 8%) i Japonia (ok. 7%), a następnie gospodarki ASEAN .

Konsekwencje na miejscu:

• Rafinerie w Japonii, Korei Południowej i Indiach, działające na zapasach wystarczających na dni lub tygodnie, stanęły w obliczu realnej fizycznej ograniczoności dostaw .
• Utrzymujący się wzrost cen ropy o 10% zazwyczaj przesuwa inflację i wzrost o 0,1–0,5 punktu procentowego w gospodarkach regionu Azji i Pacyfiku .
• Chiny i Indie łącznie pochłaniały około 44% ropy naftowej przepływającej przez cieśninę w 2025 r., więc kształtowanie cen przebiega przez tych importerów .
• Szersza analiza Allianz wskazała Tajwan, Wietnam, Tajlandię, Pakistan, Bangladesz i Sri Lankę jako najbardziej narażone na niedobory dostaw w Azji .

Inflacja we Francji i prognozy wzrostu Banku Francji

Bank Francji (czerwiec 2026 r.)

• Prognoza wzrostu PKB na 2026 r. obcięta do 0,5%, w porównaniu z 0,9% w poprzednim szacunku .
• Prognoza inflacji na 2026 r. podniesiona do 2,5%, napędzana rosnącymi kosztami ropy .
• Oczekuje się, że w latach 2027–2028 wzrost odbije do odpowiednio 0,9% i 1,2%, podczas gdy inflacja powróci do 2% dopiero w latach 2027–2028, według prezesa Villeroya de Galhau .

Prognoza wiosenna Komisji Europejskiej (maj 2026 r.)

• Prognozowany wzrost PKB Francji na 2026 r. na poziomie 0,8% (tak samo jak w 2025 r.) i inflacja na poziomie 2,4% .
• Rewizja Banku Francji z czerwca była wyraźnie bardziej pesymistyczna niż prognoza Komisji z maja.

Szerszy kontekst: Import LNG do UE i napięcia na rynku gazu

Bezpośrednia ekspozycja UE jest ograniczona, ale skutki pośrednie są dotkliwe:

• Tylko ~8% importu LNG do UE pochodzi z Kataru przez Ormuz, a około 12% importu ropy do UE przepływa przez cieśninę – to znacznie mniejszy bezpośredni udział niż w Azji .
• Jednakże pośredni wpływ jest dotkliwy: zamknięcie nasila globalną konkurencję o elastyczne ładunki LNG z azjatyckimi nabywcami, podnosząc ceny dla wszystkich importerów. Czynniki sezonowe to potęgują, ponieważ letnie uzupełnianie zapasów w 2026 r. zbiega się z przygotowaniami do zimowego zapotrzebowania .
• Ceny LNG w Europie i Azji gwałtownie wzrosły i oddzieliły się od cen w USA, według amerykańskiej EIA .

Test wytrzymałości rynku gazu:

• Reuters zauważył, że europejski rynek gazu „zdał test wytrzymałości Ormuz – przynajmniej na razie”, ale ostrzegł, że czas ucieka, ponieważ uzupełnianie zapasów napotyka na utrzymującą się presję cenową i brak natychmiastowego zakończenia zamknięcia cieśniny .
• Chatham House ostrzegł, że nawet ponowne otwarcie nie rozwiąże strukturalnego nadmiernego uzależnienia Europy od drogiego LNG .