Indeks wydatków na tokeny AI spadł o 20% od majowego szczytu. Czy bańka inwestycyjna pęka?

Oto szczegółowa analiza sygnałów świadczących o możliwym ochłodzeniu na rynku inwestycji w sztuczną inteligencję, oparta na zweryfikowanych źródłach.

---

1. Indeks wydatków na tokeny AI spadł o 20% od majowego szczytu

Kluczowym wskaźnikiem jest Silo Data LLM Token Expenditure Index – miernik śledzący całkowite wydatki na korzystanie z dużych modeli językowych. Indeks ten spadł o prawie 20% od szczytu w maju 2026 roku, po wcześniejszym podwojeniu od końca 2025 roku ^KL. To sygnał rynkowy, który pozwala ocenić, czy popyt na AI nadąża za skalą inwestycji infrastrukturalnych ^K.

Co wyjaśnia ten spadek? Dzieje się tak mimo że ceny tokenów gwałtownie spadły od 2023 roku. Torsten Slok z Apollo Global Management wskazuje, że cena za token spadła o około 90% w tym okresie ^L. Odwrócenie trendu po maju sugeruje, że wzrost wydatków na tokeny zwalnia lub się stabilizuje – użytkownicy nie zwiększają użycia na tyle, by zrekompensować spadek cen ^KL.

---

2. Ceny tokenów runęły o 90%+ od 2023 roku

• Torsten Slok z Apollo Global Management podaje, że cena za token spadła o około 90% od 2023 roku ^L.
• Indeks Silicon/Silo Data mierzący wydatki na tokeny w przybliżeniu podwoił się od końca 2025 roku, podczas gdy cena za token spadła o około 90% od 2023 ^L.
• Firma doradcza Bain & Company zauważa, że ceny modeli spadają, a wydatki na tokeny stanowią obecnie niewielki, ale potencjalnie rosnący udział kosztów operacyjnych ^B.

Wzór jest więc następujący: ceny jednostkowe spadają, całkowite wydatki na tokeny wciąż mogą rosnąć, ale tempo wzrostu wydatków najwyraźniej wyhamowuje po majowym szczycie ^KL.

---

3. Luka między wydatkami inwestycyjnymi a przychodami dramatycznie rośnie

• Allianz Research podaje, że plany wydatków inwestycyjnych hiperskalarów w obszarze AI wynoszą około 575 miliardów dolarów, a wydatki te mają nadal rosnąć, co budzi obawy inwestorów ^A.
• Allianz odnotowuje również, że po wzroście o około 60% w 2025 roku, inwestycje amerykańskich gigantów technologicznych mają wzrosnąć o kolejne 50%, przekraczając 600 miliardów dolarów i podnosząc intensywność wydatków inwestycyjnych do rekordowych poziomów ^A.
• Indeks AI 2026 Uniwersytetu Stanforda potwierdza to napięcie: przychody firm AI rosną w historycznie szybkim tempie, ale koszty obliczeniowe i wydatki infrastrukturalne również osiągają rekordowe poziomy ^H.

Dokładne liczby dotyczące luki przychodowej z oryginalnej wersji nie są bezpośrednio wsparte przez dostarczone źródła, ale ogólna teza jest potwierdzona: wydatki na infrastrukturę AI przyspieszają do rekordowych poziomów, podczas gdy baza przychodów wciąż znajduje się pod presją, by uzasadnić tę rozbudowę ^HA.

---

4. Meta planuje sprzedaż nadmiaru mocy obliczeniowej AI

• 1 lipca 2026 roku Reuters poinformował, że Meta buduje biznes chmurowy, by sprzedawać nadmiar mocy obliczeniowej AI, powołując się na agencję Bloomberg News ^R.
• Bloomberg dodał, że Meta rozwija infrastrukturę chmurową, aby sprzedawać dostęp do mocy obliczeniowej AI i modeli, co stawia ją w konkurencji z takimi graczami jak Amazon Web Services, Microsoft Azure i Google Cloud ^B.
• Reuters podkreśla, że ruch ten wpisuje się w szerszą tendencję firm technologicznych do szukania zwrotu z kosztownych inwestycji w AI w obliczu obaw o nadmierne wydatki ^R.

To konkretny sygnał, że Meta może mieć więcej mocy obliczeniowej AI, niż potrzebuje wewnętrznie i szuka sposobów na jej zewnętrzną monetyzację ^RB.

---

5. Siła cenowa (pricing power) słabnie w szybkim tempie

Dostępne źródła potwierdzają kluczową obawę dotyczącą siły cenowej: ceny tokenów spadły o około 90% od 2023 roku, a indeks wydatków na tokeny osłabł po majowym szczycie ^KL. Bain wzmacnia ten punkt z perspektywy kosztów klienta: koszty tokenów dla firm korzystających z AI stanowią obecnie zaledwie około 1–2% kosztów zatrudnienia, a niektóre scenariusze zakładają wzrost do 20–30% ^B.

Oznacza to, że dostawcy AI potrzebują albo znacznie wyższego wykorzystania, albo silniejszej siły cenowej, albo obu tych rzeczy, aby przekształcić ogromne inwestycje infrastrukturalne w trwały wzrost przychodów ^AB.

---

6. Wyprzedaż akcji producentów półprzewodników i pamięci

Dostarczone źródła nie potwierdzają bezpośrednio tezy o wyprzedaży akcji konkretnych producentów półprzewodników i pamięci. Szeroka narracja leżąca u podstaw takiej wyprzedaży jest jednak wsparta:

• Allianz Research odnotowuje obawy inwestorów co do trwałości rozbudowy infrastruktury AI, a inwestycje amerykańskich gigantów technologicznych mają przekroczyć 600 miliardów dolarów ^A.
• Reuters podaje, że Meta szuka sposobów na monetyzację nadmiaru mocy obliczeniowej AI w obawie przed nadmiernymi wydatkami na infrastrukturę ^R.
• Indeks AI 2026 Stanforda mówi, że przychody z AI rosną szybko, ale koszty obliczeniowe i wydatki infrastrukturalne również osiągają rekordowe poziomy ^H.

Implikacja dla akcji półprzewodnikowych jest więc wnioskiem: jeśli inwestorzy dojdą do wniosku, że infrastruktura AI została przeszacowana lub siła cenowa tokenów słabnie, mogą przeszacować dostawców chipów i pamięci powiązanych z tą rozbudową ^A.

---

Jak to wszystko do siebie pasuje

Sygnał	Co oznacza	Implikacja
Indeks wydatków na tokeny spadł o prawie 20% po maju	Rzeczywisty wzrost wydatków zwalnia	Ryzyko nadmiaru mocy staje się bardziej widoczne K
Ceny tokenów spadły o około 90% od 2023	Siła cenowa jest pod presją	Przychód na token stale maleje L
Wydatki inwestycyjne na AI mają przekroczyć 600 mld USD dla amerykańskich gigantów tech	Infrastruktura wciąż przyspiesza	Teza inwestycyjna wymaga bardzo dużego wzrostu przychodów A
Meta buduje chmurę, by sprzedawać nadmiar mocy obliczeniowej	Nadwyżka mocy może wymagać zewnętrznej monetyzacji	Większa podaż może wejść na rynek już pod presją cenową RB
Obawy inwestorów dotyczące wydatków inwestycyjnych na AI	Rynki kwestionują zasadność rozbudowy	Aktywa infrastrukturalne AI mogą zostać przeszacowane A

Mechanizm podstawowy jest następujący: firmy AI wydały ogromne sumy na infrastrukturę, zakładając, że wykorzystanie i przychody będą rosły wystarczająco szybko, by uzasadnić tę rozbudowę. Tymczasem konkurencja i wzrost wydajności doprowadziły do spadku cen tokenów o około 90%, indeks wydatków na tokeny odwrócił się od majowego szczytu, a Meta rozważa zewnętrzną sprzedaż nadmiaru mocy obliczeniowej ^RBKL. Rynek zaczyna więc ponownie oceniać, czy wydatki inwestycyjne na infrastrukturę AI mogą zostać przekształcone w trwałe, wysokomarżowe przychody ^HA.