Indeks wydatków na tokeny AI spadł o 20% od majowego szczytu. Czy bańka inwestycyjna pęka?

2. Ceny tokenów runęły o 90%+ od 2023 roku

• Torsten Slok z Apollo Global Management podaje, że cena za token spadła o około 90% od 2023 roku .
• Indeks Silicon/Silo Data mierzący wydatki na tokeny w przybliżeniu podwoił się od końca 2025 roku, podczas gdy cena za token spadła o około 90% od 2023 .
• Firma doradcza Bain & Company zauważa, że ceny modeli spadają, a wydatki na tokeny stanowią obecnie niewielki, ale potencjalnie rosnący udział kosztów operacyjnych .

Wzór jest więc następujący: ceny jednostkowe spadają, całkowite wydatki na tokeny wciąż mogą rosnąć, ale tempo wzrostu wydatków najwyraźniej wyhamowuje po majowym szczycie .

3. Luka między wydatkami inwestycyjnymi a przychodami dramatycznie rośnie

• Allianz Research podaje, że plany wydatków inwestycyjnych hiperskalarów w obszarze AI wynoszą około 575 miliardów dolarów, a wydatki te mają nadal rosnąć, co budzi obawy inwestorów .
• Allianz odnotowuje również, że po wzroście o około 60% w 2025 roku, inwestycje amerykańskich gigantów technologicznych mają wzrosnąć o kolejne 50%, przekraczając 600 miliardów dolarów i podnosząc intensywność wydatków inwestycyjnych do rekordowych poziomów .
• Indeks AI 2026 Uniwersytetu Stanforda potwierdza to napięcie: przychody firm AI rosną w historycznie szybkim tempie, ale koszty obliczeniowe i wydatki infrastrukturalne również osiągają rekordowe poziomy .

Dokładne liczby dotyczące luki przychodowej z oryginalnej wersji nie są bezpośrednio wsparte przez dostarczone źródła, ale ogólna teza jest potwierdzona: wydatki na infrastrukturę AI przyspieszają do rekordowych poziomów, podczas gdy baza przychodów wciąż znajduje się pod presją, by uzasadnić tę rozbudowę .

4. Meta planuje sprzedaż nadmiaru mocy obliczeniowej AI

• 1 lipca 2026 roku Reuters poinformował, że Meta buduje biznes chmurowy, by sprzedawać nadmiar mocy obliczeniowej AI, powołując się na agencję Bloomberg News .
• Bloomberg dodał, że Meta rozwija infrastrukturę chmurową, aby sprzedawać dostęp do mocy obliczeniowej AI i modeli, co stawia ją w konkurencji z takimi graczami jak Amazon Web Services, Microsoft Azure i Google Cloud .
• Reuters podkreśla, że ruch ten wpisuje się w szerszą tendencję firm technologicznych do szukania zwrotu z kosztownych inwestycji w AI w obliczu obaw o nadmierne wydatki .

To konkretny sygnał, że Meta może mieć więcej mocy obliczeniowej AI, niż potrzebuje wewnętrznie i szuka sposobów na jej zewnętrzną monetyzację .

5. Siła cenowa (pricing power) słabnie w szybkim tempie

Dostępne źródła potwierdzają kluczową obawę dotyczącą siły cenowej: ceny tokenów spadły o około 90% od 2023 roku, a indeks wydatków na tokeny osłabł po majowym szczycie . Bain wzmacnia ten punkt z perspektywy kosztów klienta: koszty tokenów dla firm korzystających z AI stanowią obecnie zaledwie około 1–2% kosztów zatrudnienia, a niektóre scenariusze zakładają wzrost do 20–30% .

Oznacza to, że dostawcy AI potrzebują albo znacznie wyższego wykorzystania, albo silniejszej siły cenowej, albo obu tych rzeczy, aby przekształcić ogromne inwestycje infrastrukturalne w trwały wzrost przychodów .

6. Wyprzedaż akcji producentów półprzewodników i pamięci

Dostarczone źródła nie potwierdzają bezpośrednio tezy o wyprzedaży akcji konkretnych producentów półprzewodników i pamięci. Szeroka narracja leżąca u podstaw takiej wyprzedaży jest jednak wsparta:

• Allianz Research odnotowuje obawy inwestorów co do trwałości rozbudowy infrastruktury AI, a inwestycje amerykańskich gigantów technologicznych mają przekroczyć 600 miliardów dolarów .
• Reuters podaje, że Meta szuka sposobów na monetyzację nadmiaru mocy obliczeniowej AI w obawie przed nadmiernymi wydatkami na infrastrukturę .
• Indeks AI 2026 Stanforda mówi, że przychody z AI rosną szybko, ale koszty obliczeniowe i wydatki infrastrukturalne również osiągają rekordowe poziomy .

Implikacja dla akcji półprzewodnikowych jest więc wnioskiem: jeśli inwestorzy dojdą do wniosku, że infrastruktura AI została przeszacowana lub siła cenowa tokenów słabnie, mogą przeszacować dostawców chipów i pamięci powiązanych z tą rozbudową .

Jak to wszystko do siebie pasuje

Mechanizm podstawowy jest następujący: firmy AI wydały ogromne sumy na infrastrukturę, zakładając, że wykorzystanie i przychody będą rosły wystarczająco szybko, by uzasadnić tę rozbudowę. Tymczasem konkurencja i wzrost wydajności doprowadziły do spadku cen tokenów o około 90%, indeks wydatków na tokeny odwrócił się od majowego szczytu, a Meta rozważa zewnętrzną sprzedaż nadmiaru mocy obliczeniowej . Rynek zaczyna więc ponownie oceniać, czy wydatki inwestycyjne na infrastrukturę AI mogą zostać przekształcone w trwałe, wysokomarżowe przychody .