Nomura podnosi cenę docelową TSMC do 3.425 NT$. Cykl inwestycji w AI „jeszcze nie osiągnął szczytu”

W poniedziałek (30 czerwca 2026 r.) dwa duże banki inwestycyjne opublikowały niezwykle optymistyczne aktualizacje dotyczące Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Nomura podniosła cenę docelową akcji TSMC do 3.425 NT$ z 2.820 NT$, podczas gdy Mizuho zwiększyło prognozę miesięcznych mocy zaawansowanego pakowania CoWoS do 140 tys. sztuk w 2026 r. i 190–200 tys. sztuk w 2027 r. . Obie instytucje opierają swoje przekonanie na wspólnej tezie: cykl inwestycji w infrastrukturę sztucznej inteligencji nie osiągnął jeszcze szczytu.

Nowa cena docelowa Nomury dla TSMC: 3.425 NT$

Nomura opublikowała zaktualizowaną cenę w swoim „Raporcie Anchor” z 30 czerwca, podnosząc cel z 2.820 NT$ do 3.425 NT$ – co stanowi wzrost o około 21% . Firma utrzymała rekomendację Kupuj i wyraźnie stwierdziła, że „cykl inwestycji w infrastrukturę AI nie osiągnął jeszcze szczytu” . Biorąc pod uwagę cenę zamknięcia TSMC na poziomie 2.340 NT$ z 26 czerwca, nowy cel oznacza potencjalny wzrost o około 46,4% .

Aktualizacja ta jest częścią systematycznego trendu podwyżek ze strony Nomury. W ciągu ostatniego roku firma systematycznie podnosiła swój cel dla TSMC:

• Maj 2025: 1.170 NT$
• Październik 2025: 1.855 NT$
• Styczeń 2026: 2.135 NT$
• Styczeń 2026 (po wynikach za IV kwartał): 2.280 NT$
• Przed obecnym raportem: 2.820 NT$
• 30 czerwca 2026: 3.425 NT$

Każdy krok był uzasadniony rosnącą widocznością popytu na AI oraz ograniczeniami mocy produkcyjnych CoWoS.

Prognozy mocy CoWoS od Mizuho: 140 tys. w 2026 r., 200 tys. w 2027 r.

Mizuho Securities Asia podwyższyło swoje szacunki miesięcznych mocy pakowania CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) dla TSMC:

• 2026: 140 000 sztuk miesięcznie (wzrost z wcześniejszych szacunków 120 000)
• 2027: 190 000–200 000 sztuk miesięcznie (wzrost z wcześniejszych 170 000–180 000)

Motorem rewizji jest „ostro zrewidowana prognoza popytu na serwerowe CPU napędzane AI”, szczególnie ze strony klientów produkujących CPU i GPU do serwerów . Mizuho nie podało w tym samym raporcie nowej, konkretnej ceny docelowej dla TSMC, ale w ostatnich miesiącach podnosiło cele dla wielu spółek z łańcucha dostaw półprzewodników, w tym Applied Materials, Micron, STMicroelectronics i Texas Instruments .

Jak te aktualizacje wypadają na tle szerszego konsensusu analityków

TSMC ma konsensusową rekomendację „Kupuj” od 16 domów maklerskich, w tym 12 „Kupuj” i 2 „Silnie kupuj”. Średnia 1-roczna cena docelowa dla ADR TSMC wynosi około 449,38 USD . Najnowsze działania analityków malują obraz powszechnego optymizmu, ale nowy cel Nomury wyróżnia się na ich tle:

• Nomura: 3.425 NT$ – najwyższy publicznie zgłoszony cel wśród ostatnich aktualizacji
• Citi (marzec 2026): Mówi o „megacyklu AI”, prognozując, że węzeł N2 stanie się największym źródłem przychodów TSMC w historii do 2027 r.
• Goldman Sachs (styczeń 2026): Podniósł cel do 2.330 NT$, powołując się na napięte moce i silny popyt na AI
• BofA (styczeń 2026): Podniósł cel do 2.150 NT$ ; następnie do 2.360 NT$ w kwietniu 2026 r.
• J.P. Morgan (styczeń 2026): Ustalił cel na 2.100 NT$

Cel Nomury na poziomie 3.425 NT$ jest znacząco wyższy od przedziału rówieśników (około 2.100–2.400 NT$) i implikuje premię wyceny znacznie powyżej tej, którą stosuje większość innych analityków .

Jak to się ma do wyników finansowych samego TSMC

Wyniki i prognozy samego TSMC stanowią fundamentalny kręgosłup dla tych agresywnych podwyżek ze strony analityków.

• Wyniki 2025: TSMC podniosło prognozę wzrostu przychodów na 2025 r. do około 30% w USD w lipcu 2025 r., z wcześniejszych około 20% . Zysk za III kwartał 2025 r. był rekordowy .
• Prognoza na 2026 (kwiecień 2026): TSMC prognozuje wzrost przychodów o >30% w 2026 r. i ogłosiło nakłady inwestycyjne na 2026 r. w wysokości 52–56 mld USD, co oznacza gwałtowny wzrost w porównaniu z poprzednim rokiem . Przychody za I kwartał 2026 r. wyniosły około 35,9 mld USD, co oznacza wzrost o 35% rok do roku, a marża brutto sięgnęła 62,3% .
• Sygnały dotyczące mocy: TSMC konwertuje moce z węzła N5 na N3 i rozbudowuje fabryki w Arizonie. Szacunki branżowe dotyczące miesięcznych mocy CoWoS na koniec 2025 r. wynosiły około 75–80 tys. wafli, a celem firmy jest 120–130 tys. do końca 2026 r. . Nowa prognoza Mizuho na poziomie 140 tys. przewyższa ten powszechnie cytowany cel firmy, odzwierciedlając jeszcze bardziej agresywny pogląd na popyt .
• Dominacja HPC: Segment obliczeń o wysokiej wydajności (obejmujący akceleratory AI) stanowił 61% przychodów TSMC w I kwartale 2026 r., w porównaniu z 46% w I kwartale 2024 r. .

Podczas telekonferencji dotyczącej wyników za III kwartał 2025 r. dyrektor generalny TSMC C.C. Wei stwierdził, że moce produkcyjne związane z AI są „około trzy razy mniejsze” od popytu . Ta luka podażowo-popytowa wciąż napędza podwyżki ze strony analityków.

Co to oznacza dla inwestorów

Cel Nomury na poziomie 3.425 NT$ i zrewidowana prognoza Mizuho dotyczące CoWoS należą do najbardziej agresywnych analiz dotyczących TSMC. Obie odzwierciedlają przekonanie, że cykl wydatków inwestycyjnych na AI wciąż ma potencjał wzrostu – pogląd poparty rekordowymi przychodami samego TSMC, dynamiką wzrostu >30% i planem nakładów inwestycyjnych na poziomie 52–56 mld USD. Należy jednak pamiętać, że cel Nomury znacznie odbiega od zakresu konsensusu i implikuje premię wyceny znacznie powyżej tej, którą stosuje większość innych firm. Inwestorzy powinni rozważyć potencjał wzrostu w kontekście ryzyka, że szacunki te już dyskontują niemal idealny scenariusz popytowy.