Co spowodowało rekordowy odpływ 137 miliardów dolarów?

Dane z regionalnych giełd i LSEG pokazują, że odpływ narastał systematycznie w pierwszej połowie 2026 roku, napędzany czterema głównymi czynnikami:

Przeładowanie sektorem AI i realizacja zysków. Oszałamiająca hossa w spółkach technologicznych związanych z AI, szczególnie w Korei Południowej i na Tajwanie, doprowadziła wyceny do poziomów, które zmusiły inwestorów instytucjonalnych do ograniczenia pozycji w swoich największych zwycięzcach. Analitycy określili to mianem odwrotu od „przeładowanego trade'u” . W samej Korei Południowej akcje Samsung Electronics i SK Hynix wzrosły w ciągu roku o około 225%, co prawdopodobnie naruszyło limity ekspozycji na pojedyncze akcje w wielu globalnych funduszach – wynika z raportu UBS .

Konflikt na Bliskim Wschodzie i szok naftowy. Eskalacja wojny USA–Izrael z Iranem wywołała gwałtowny wzrost cen ropy, co wymusiło przeszacowanie modeli ryzyka w globalnych portfelach. Szczególnie mocno ucierpiały azjatyckie gospodarki będące importerami netto ropy . Do marca zagraniczni inwestorzy wycofali już 70,3 miliarda dolarów z aktywów rynków wschodzących – to największy miesięczny odpływ od paniki pandemicznej z marca 2020 roku, przy czym azjatyckie akcje stanowiły jego lwią część .

Przecena technologiczna po wynikach Broadcoma. Rozczarowujące wyniki kwartalne Broadcoma w czerwcu wywołały szerszy spadek w sektorze technologii związanych z AI, przyspieszając wyjście inwestorów . Skala wyprzedaży w samym czerwcu sięgnęła 27,08 miliarda dolarów, przewyższając całkowity odpływ netto z maja wynoszący 24,08 miliarda dolarów .

Rosnące rentowności obligacji i obawy inflacyjne. Inflacja napędzana konfliktem wymusiła ponowną ocenę prognoz stóp procentowych, czyniąc azjatyckie akcje mniej atrakcyjnymi w porównaniu z papierami dłużnymi . Pod koniec maja rentowność 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie wzrosła, a inwestorzy wycofali w ciągu jednego tygodnia 17,27 miliarda dolarów z regionalnych akcji .

Stagnacja zysków na niektórych rynkach. W szczególności w Indiach słaby wzrost zysków, słaba rupia i ograniczone bezpośrednie możliwości inwestycyjne w AI napędzały wyprzedaż. Już pod koniec kwietnia odpływ z Indii przekroczył poziom z całego 2025 roku .

Które kraje ucierpiały najbardziej?

Wyprzedaż skoncentrowała się na trzech największych rynkach powiązanych z chipami AI. Według stanu na 12 czerwca łączny odpływ z tych trzech rynków sięgnął już około 134 miliardów dolarów, by pod koniec czerwca osiągnąć 137 miliardów .

• Korea Południowa odnotowała najpoważniejszy odpływ – szacowany na 70–78 miliardów dolarów w pierwszej połowie roku, czyli ponad trzykrotnie więcej niż w szczycie pandemicznym w pierwszej połowie 2020 roku (około 20 miliardów) . Indeks KOSPI zanotował najlepsze półrocze od 1999 roku, ale zagraniczny kapitał uciekał, bo hossa stała się zbyt skoncentrowana na akcjach Samsunga i SK Hynix .
• Indie zanotowały drugą co do wielkości wyprzedaż w Azji – około 31 miliardów dolarów odpływu do 12 czerwca . Zagraniczni inwestorzy portfelowi (FPI) wyprzedali indyjskie akcje o wartości ponad 1,8 biliona rupii w ciągu pierwszych czterech miesięcy, przekraczając tym samym cały wynik z 2025 roku .
• Tajwan odnotował odpływ około 22 miliardów dolarów do 12 czerwca, napędzany wyprzedażą w sektorze chipów AI i obawami o koncentrację wokół TSMC . W samym marcu z Tajwanu wycofano 25 miliardów dolarów – najwięcej w regionie .

Jak zareagowały globalne banki i banki centralne?

Kryzys zmusił banki centralne w całej Azji do ostrej korekty polityki. Szok naftowy wywołany konfliktem z Iranem podniósł oczekiwania inflacyjne, ograniczając możliwość obniżek stóp procentowych. Korea Południowa zasygnalizowała możliwość przyjęcia bardziej jastrzębiego stanowiska, jeśli inflacja przekroczy cele; Bank Japonii stwierdził, że ma mniejsze pole do wstrzymania podwyżek stóp, ponieważ ceny ropy wywierają presję inflacyjną; MFW zachęcał decydentów do rozważenia niekonwencjonalnych strategii zarządzania odpływem kapitału .

Instytut Finansów Międzynarodowych (IIF) poinformował, że w marcu inwestorzy zagraniczni wycofali z aktywów rynków wschodzących 70,3 miliarda dolarów – najwięcej od marca 2020 roku – przy czym odpływ z akcji wynoszący 56 miliardów dolarów był największą taką stratą od co najmniej 20 lat . IIF zauważył, że alokacje w akcje reagują gwałtowniej na znaczące zaburzenia geopolityczne zagrażające wzrostowi.

Banki inwestycyjne wskazały na ryzyko koncentracji. HSBC poinformował, że TSMC stało się najbardziej niedoważoną spółką w portfelach zorientowanych na Azję, co podkreśla, jak hossa w sektorze chipów AI wypaczyła normalny proces wyboru akcji . Jak ujął to jeden z zarządzających funduszami cytowany przez Reuters: „Ponieważ akcje wciąż rosną, fundusze będą miały coraz większe trudności z dodawaniem ekspozycji, co utrwala presję na sprzedaż” .

Jak zareagował BlackRock?

BlackRock, największy na świecie zarządzający aktywami, wysłał mieszany sygnał, który odzwierciedlał złożoność sytuacji. W połowie czerwca BlackRock publicznie stwierdził, że indyjski rynek akcji został „przesadnie ukarany” przez rotację w stronę AI i szok naftowy, a średnio- i długoterminowa perspektywa inwestycyjna dla tego kraju pozostaje nienaruszona. Natasha Sarkaria z BlackRock zapewniła, że firma pozostaje konstruktywnie nastawiona do Indii, wskazując na demografię, infrastrukturę i sektor finansowy .

Jednak pod koniec czerwca BlackRock zmienił kurs. W swojej średniookresowej prognozie globalnych inwestycji na 2026 rok Instytut Inwestycyjny BlackRock obniżył rekomendację dla akcji rynków wschodzących z przeważenia do neutralnej na najbliższe 6–12 miesięcy, wyraźnie wskazując ryzyko koncentracji w spółkach powiązanych z AI jako powód tej decyzji . Obniżka dotknęła rynki, w tym Tajwan i Koreę Południową, które mają dużą ekspozycję na firmy związane z AI. Był to wyraźny zwrot w porównaniu z wiosennym raportem BlackRock „Investment Directions”, który był nastawiony konstruktywnie do EM, stwierdzając: „preferujemy akcje rynków wschodzących nad rozwiniętymi, biorąc pod uwagę centralną rolę wielu krajów EM w trwającej budowie infrastruktury AI” .

Jakie ryzyko dla rynków wschodzących niesie koncentracja w spółkach produkujących chipy AI?

Koncentracja zagranicznego kapitału w akcjach spółek produkujących chipy AI stała się ekstremalna. Trzy spółki – TSMC, Samsung i SK Hynix – odpowiadają już za prawie jedną trzecią indeksu MSCI Asia Pacific ex-Japan . Stwarza to kilka poważnych zagrożeń:

Systemowa podatność na impulsy z jednego sektora. Jeśli oczekiwania co do nakładów inwestycyjnych na AI okażą się zbyt optymistyczne lub zyski producentów chipów znów rozczarują (jak w przypadku Broadcoma w czerwcu), dalsza wyprzedaż tych trzech akcji pociągnie za sobą nieproporcjonalnie duży spadek całego indeksu azjatyckiego . BlackRock wyraźnie wskazał to ryzyko jako przyczynę swojej obniżki .

Wypaczenie konstrukcji portfela i wymuszona sprzedaż. Zarządzający aktywnymi funduszami są już mocno niedoważeni w akcje TSMC w stosunku do jego wagi w indeksie. HSBC nazwał TSMC najbardziej niedoważoną spółką w portfelach azjatyckich . Ta dynamika tworzy przewrotne sprzężenie zwrotne: każda dalsza hossa w chipach AI wymusza ciągłą sprzedaż w ramach rebalansowania portfeli, podczas gdy każdy spadek zmusza fundusze pasywne do wyprzedaży innych aktywów, by sprostać umorzeniom.

Zmniejszenie dywersyfikacji rynków wschodzących. Zagraniczny kapitał ucieka z nie-AI-owych rynków (jak Indie) i koncentruje się w wąskiej grupie nazw związanych z chipami AI, przez co rynki wschodzące jako klasa aktywów stają się mniej zdywersyfikowane i bardziej skorelowane z nastrojami w amerykańskim sektorze technologicznym . Rynki takie jak Indie zostały wyprzedane nieproporcjonalnie mocno, co wprawdzie tworzy okazje wyceny, ale pozbawia je kapitału zagranicznego w czasie, gdy wyższe ceny ropy i słabsze waluty potęgują presję .

Co spowodowało rekordowy odpływ 137 miliardów dolarów?

Dane z regionalnych giełd i LSEG pokazują, że odpływ narastał systematycznie w pierwszej połowie 2026 roku, napędzany czterema głównymi czynnikami:

Przeładowanie sektorem AI i realizacja zysków. Oszałamiająca hossa w spółkach technologicznych związanych z AI, szczególnie w Korei Południowej i na Tajwanie, doprowadziła wyceny do poziomów, które zmusiły inwestorów instytucjonalnych do ograniczenia pozycji w swoich największych zwycięzcach. Analitycy określili to mianem odwrotu od „przeładowanego trade'u” . W samej Korei Południowej akcje Samsung Electronics i SK Hynix wzrosły w ciągu roku o około 225%, co prawdopodobnie naruszyło limity ekspozycji na pojedyncze akcje w wielu globalnych funduszach – wynika z raportu UBS .

Konflikt na Bliskim Wschodzie i szok naftowy. Eskalacja wojny USA–Izrael z Iranem wywołała gwałtowny wzrost cen ropy, co wymusiło przeszacowanie modeli ryzyka w globalnych portfelach. Szczególnie mocno ucierpiały azjatyckie gospodarki będące importerami netto ropy . Do marca zagraniczni inwestorzy wycofali już 70,3 miliarda dolarów z aktywów rynków wschodzących – to największy miesięczny odpływ od paniki pandemicznej z marca 2020 roku, przy czym azjatyckie akcje stanowiły jego lwią część .

Przecena technologiczna po wynikach Broadcoma. Rozczarowujące wyniki kwartalne Broadcoma w czerwcu wywołały szerszy spadek w sektorze technologii związanych z AI, przyspieszając wyjście inwestorów . Skala wyprzedaży w samym czerwcu sięgnęła 27,08 miliarda dolarów, przewyższając całkowity odpływ netto z maja wynoszący 24,08 miliarda dolarów .

Rosnące rentowności obligacji i obawy inflacyjne. Inflacja napędzana konfliktem wymusiła ponowną ocenę prognoz stóp procentowych, czyniąc azjatyckie akcje mniej atrakcyjnymi w porównaniu z papierami dłużnymi . Pod koniec maja rentowność 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie wzrosła, a inwestorzy wycofali w ciągu jednego tygodnia 17,27 miliarda dolarów z regionalnych akcji .

Stagnacja zysków na niektórych rynkach. W szczególności w Indiach słaby wzrost zysków, słaba rupia i ograniczone bezpośrednie możliwości inwestycyjne w AI napędzały wyprzedaż. Już pod koniec kwietnia odpływ z Indii przekroczył poziom z całego 2025 roku .

Które kraje ucierpiały najbardziej?

Wyprzedaż skoncentrowała się na trzech największych rynkach powiązanych z chipami AI. Według stanu na 12 czerwca łączny odpływ z tych trzech rynków sięgnął już około 134 miliardów dolarów, by pod koniec czerwca osiągnąć 137 miliardów .

• Korea Południowa odnotowała najpoważniejszy odpływ – szacowany na 70–78 miliardów dolarów w pierwszej połowie roku, czyli ponad trzykrotnie więcej niż w szczycie pandemicznym w pierwszej połowie 2020 roku (około 20 miliardów) . Indeks KOSPI zanotował najlepsze półrocze od 1999 roku, ale zagraniczny kapitał uciekał, bo hossa stała się zbyt skoncentrowana na akcjach Samsunga i SK Hynix .
• Indie zanotowały drugą co do wielkości wyprzedaż w Azji – około 31 miliardów dolarów odpływu do 12 czerwca . Zagraniczni inwestorzy portfelowi (FPI) wyprzedali indyjskie akcje o wartości ponad 1,8 biliona rupii w ciągu pierwszych czterech miesięcy, przekraczając tym samym cały wynik z 2025 roku .
• Tajwan odnotował odpływ około 22 miliardów dolarów do 12 czerwca, napędzany wyprzedażą w sektorze chipów AI i obawami o koncentrację wokół TSMC . W samym marcu z Tajwanu wycofano 25 miliardów dolarów – najwięcej w regionie .

Jak zareagowały globalne banki i banki centralne?

Kryzys zmusił banki centralne w całej Azji do ostrej korekty polityki. Szok naftowy wywołany konfliktem z Iranem podniósł oczekiwania inflacyjne, ograniczając możliwość obniżek stóp procentowych. Korea Południowa zasygnalizowała możliwość przyjęcia bardziej jastrzębiego stanowiska, jeśli inflacja przekroczy cele; Bank Japonii stwierdził, że ma mniejsze pole do wstrzymania podwyżek stóp, ponieważ ceny ropy wywierają presję inflacyjną; MFW zachęcał decydentów do rozważenia niekonwencjonalnych strategii zarządzania odpływem kapitału .

Instytut Finansów Międzynarodowych (IIF) poinformował, że w marcu inwestorzy zagraniczni wycofali z aktywów rynków wschodzących 70,3 miliarda dolarów – najwięcej od marca 2020 roku – przy czym odpływ z akcji wynoszący 56 miliardów dolarów był największą taką stratą od co najmniej 20 lat . IIF zauważył, że alokacje w akcje reagują gwałtowniej na znaczące zaburzenia geopolityczne zagrażające wzrostowi.

Banki inwestycyjne wskazały na ryzyko koncentracji. HSBC poinformował, że TSMC stało się najbardziej niedoważoną spółką w portfelach zorientowanych na Azję, co podkreśla, jak hossa w sektorze chipów AI wypaczyła normalny proces wyboru akcji . Jak ujął to jeden z zarządzających funduszami cytowany przez Reuters: „Ponieważ akcje wciąż rosną, fundusze będą miały coraz większe trudności z dodawaniem ekspozycji, co utrwala presję na sprzedaż” .

Jak zareagował BlackRock?

BlackRock, największy na świecie zarządzający aktywami, wysłał mieszany sygnał, który odzwierciedlał złożoność sytuacji. W połowie czerwca BlackRock publicznie stwierdził, że indyjski rynek akcji został „przesadnie ukarany” przez rotację w stronę AI i szok naftowy, a średnio- i długoterminowa perspektywa inwestycyjna dla tego kraju pozostaje nienaruszona. Natasha Sarkaria z BlackRock zapewniła, że firma pozostaje konstruktywnie nastawiona do Indii, wskazując na demografię, infrastrukturę i sektor finansowy .

Jednak pod koniec czerwca BlackRock zmienił kurs. W swojej średniookresowej prognozie globalnych inwestycji na 2026 rok Instytut Inwestycyjny BlackRock obniżył rekomendację dla akcji rynków wschodzących z przeważenia do neutralnej na najbliższe 6–12 miesięcy, wyraźnie wskazując ryzyko koncentracji w spółkach powiązanych z AI jako powód tej decyzji . Obniżka dotknęła rynki, w tym Tajwan i Koreę Południową, które mają dużą ekspozycję na firmy związane z AI. Był to wyraźny zwrot w porównaniu z wiosennym raportem BlackRock „Investment Directions”, który był nastawiony konstruktywnie do EM, stwierdzając: „preferujemy akcje rynków wschodzących nad rozwiniętymi, biorąc pod uwagę centralną rolę wielu krajów EM w trwającej budowie infrastruktury AI” .

Jakie ryzyko dla rynków wschodzących niesie koncentracja w spółkach produkujących chipy AI?

Koncentracja zagranicznego kapitału w akcjach spółek produkujących chipy AI stała się ekstremalna. Trzy spółki – TSMC, Samsung i SK Hynix – odpowiadają już za prawie jedną trzecią indeksu MSCI Asia Pacific ex-Japan . Stwarza to kilka poważnych zagrożeń:

Systemowa podatność na impulsy z jednego sektora. Jeśli oczekiwania co do nakładów inwestycyjnych na AI okażą się zbyt optymistyczne lub zyski producentów chipów znów rozczarują (jak w przypadku Broadcoma w czerwcu), dalsza wyprzedaż tych trzech akcji pociągnie za sobą nieproporcjonalnie duży spadek całego indeksu azjatyckiego . BlackRock wyraźnie wskazał to ryzyko jako przyczynę swojej obniżki .

Wypaczenie konstrukcji portfela i wymuszona sprzedaż. Zarządzający aktywnymi funduszami są już mocno niedoważeni w akcje TSMC w stosunku do jego wagi w indeksie. HSBC nazwał TSMC najbardziej niedoważoną spółką w portfelach azjatyckich . Ta dynamika tworzy przewrotne sprzężenie zwrotne: każda dalsza hossa w chipach AI wymusza ciągłą sprzedaż w ramach rebalansowania portfeli, podczas gdy każdy spadek zmusza fundusze pasywne do wyprzedaży innych aktywów, by sprostać umorzeniom.

Zmniejszenie dywersyfikacji rynków wschodzących. Zagraniczny kapitał ucieka z nie-AI-owych rynków (jak Indie) i koncentruje się w wąskiej grupie nazw związanych z chipami AI, przez co rynki wschodzące jako klasa aktywów stają się mniej zdywersyfikowane i bardziej skorelowane z nastrojami w amerykańskim sektorze technologicznym . Rynki takie jak Indie zostały wyprzedane nieproporcjonalnie mocno, co wprawdzie tworzy okazje wyceny, ale pozbawia je kapitału zagranicznego w czasie, gdy wyższe ceny ropy i słabsze waluty potęgują presję .