Zaginione miliardy: Dlaczego inwestorzy wycofali z Azji rekordowe 137 mld dol. w pierwszej połowie 2026 r.

W pierwszej połowie 2026 roku zagraniczni inwestorzy sprzedawali azjatyckie akcje w najszybszym tempie od co najmniej 16 lat, wycofując netto 137,36 miliarda dolarów z giełd w Korei Południowej, na Tajwanie, w Indiach, Indonezji, Tajlandii, Wietnamie i na Filipinach . Ten odpływ – najwyższy półroczny wynik w historii – nie był pojedynczym wydarzeniem, ale efektem kaskady wzajemnie wzmacniających się presji: konieczności odwrócenia przeładowanego sektora AI, szoku naftowego wywołanego eskalacją wojny USA–Iran, rozczarowującego raportu kwartalnego Broadcoma oraz jastrzębiej wyceny globalnych stóp procentowych, która zmniejszyła atrakcyjność azjatyckich akcji. Efektem jest gwałtowna koncentracja zagranicznego kapitału w garstce gigantów produkujących chipy AI, co stwarza ryzyka, które nawet BlackRock wskazał jako powód do obniżenia wyceny rynków wschodzących .

Co spowodowało rekordowy odpływ 137 miliardów dolarów?

Dane z regionalnych giełd i LSEG pokazują, że odpływ narastał systematycznie w pierwszej połowie 2026 roku, napędzany czterema głównymi czynnikami:

Przeładowanie sektorem AI i realizacja zysków. Oszałamiająca hossa w spółkach technologicznych związanych z AI, szczególnie w Korei Południowej i na Tajwanie, doprowadziła wyceny do poziomów, które zmusiły inwestorów instytucjonalnych do ograniczenia pozycji w swoich największych zwycięzcach. Analitycy określili to mianem odwrotu od „przeładowanego trade'u” . W samej Korei Południowej akcje Samsung Electronics i SK Hynix wzrosły w ciągu roku o około 225%, co prawdopodobnie naruszyło limity ekspozycji na pojedyncze akcje w wielu globalnych funduszach – wynika z raportu UBS .

Konflikt na Bliskim Wschodzie i szok naftowy. Eskalacja wojny USA–Izrael z Iranem wywołała gwałtowny wzrost cen ropy, co wymusiło przeszacowanie modeli ryzyka w globalnych portfelach. Szczególnie mocno ucierpiały azjatyckie gospodarki będące importerami netto ropy . Do marca zagraniczni inwestorzy wycofali już 70,3 miliarda dolarów z aktywów rynków wschodzących – to największy miesięczny odpływ od paniki pandemicznej z marca 2020 roku, przy czym azjatyckie akcje stanowiły jego lwią część .

Przecena technologiczna po wynikach Broadcoma. Rozczarowujące wyniki kwartalne Broadcoma w czerwcu wywołały szerszy spadek w sektorze technologii związanych z AI, przyspieszając wyjście inwestorów . Skala wyprzedaży w samym czerwcu sięgnęła 27,08 miliarda dolarów, przewyższając całkowity odpływ netto z maja wynoszący 24,08 miliarda dolarów .

Rosnące rentowności obligacji i obawy inflacyjne. Inflacja napędzana konfliktem wymusiła ponowną ocenę prognoz stóp procentowych, czyniąc azjatyckie akcje mniej atrakcyjnymi w porównaniu z papierami dłużnymi . Pod koniec maja rentowność 30-letnich amerykańskich obligacji skarbowych gwałtownie wzrosła, a inwestorzy wycofali w ciągu jednego tygodnia 17,27 miliarda dolarów z regionalnych akcji .

Stagnacja zysków na niektórych rynkach. W szczególności w Indiach słaby wzrost zysków, słaba rupia i ograniczone bezpośrednie możliwości inwestycyjne w AI napędzały wyprzedaż. Już pod koniec kwietnia odpływ z Indii przekroczył poziom z całego 2025 roku .

Które kraje ucierpiały najbardziej?

Wyprzedaż skoncentrowała się na trzech największych rynkach powiązanych z chipami AI. Według stanu na 12 czerwca łączny odpływ z tych trzech rynków sięgnął już około 134 miliardów dolarów, by pod koniec czerwca osiągnąć 137 miliardów .

• Korea Południowa odnotowała najpoważniejszy odpływ – szacowany na 70–78 miliardów dolarów w pierwszej połowie roku, czyli ponad trzykrotnie więcej niż w szczycie pandemicznym w pierwszej połowie 2020 roku (około 20 miliardów) . Indeks KOSPI zanotował najlepsze półrocze od 1999 roku, ale zagraniczny kapitał uciekał, bo hossa stała się zbyt skoncentrowana na akcjach Samsunga i SK Hynix .
• Indie zanotowały drugą co do wielkości wyprzedaż w Azji – około 31 miliardów dolarów odpływu do 12 czerwca . Zagraniczni inwestorzy portfelowi (FPI) wyprzedali indyjskie akcje o wartości ponad 1,8 biliona rupii w ciągu pierwszych czterech miesięcy, przekraczając tym samym cały wynik z 2025 roku .
• Tajwan odnotował odpływ około 22 miliardów dolarów do 12 czerwca, napędzany wyprzedażą w sektorze chipów AI i obawami o koncentrację wokół TSMC . W samym marcu z Tajwanu wycofano 25 miliardów dolarów – najwięcej w regionie .

Jak zareagowały globalne banki i banki centralne?

Kryzys zmusił banki centralne w całej Azji do ostrej korekty polityki. Szok naftowy wywołany konfliktem z Iranem podniósł oczekiwania inflacyjne, ograniczając możliwość obniżek stóp procentowych. Korea Południowa zasygnalizowała możliwość przyjęcia bardziej jastrzębiego stanowiska, jeśli inflacja przekroczy cele; Bank Japonii stwierdził, że ma mniejsze pole do wstrzymania podwyżek stóp, ponieważ ceny ropy wywierają presję inflacyjną; MFW zachęcał decydentów do rozważenia niekonwencjonalnych strategii zarządzania odpływem kapitału .

Instytut Finansów Międzynarodowych (IIF) poinformował, że w marcu inwestorzy zagraniczni wycofali z aktywów rynków wschodzących 70,3 miliarda dolarów – najwięcej od marca 2020 roku – przy czym odpływ z akcji wynoszący 56 miliardów dolarów był największą taką stratą od co najmniej 20 lat . IIF zauważył, że alokacje w akcje reagują gwałtowniej na znaczące zaburzenia geopolityczne zagrażające wzrostowi.

Banki inwestycyjne wskazały na ryzyko koncentracji. HSBC poinformował, że TSMC stało się najbardziej niedoważoną spółką w portfelach zorientowanych na Azję, co podkreśla, jak hossa w sektorze chipów AI wypaczyła normalny proces wyboru akcji . Jak ujął to jeden z zarządzających funduszami cytowany przez Reuters: „Ponieważ akcje wciąż rosną, fundusze będą miały coraz większe trudności z dodawaniem ekspozycji, co utrwala presję na sprzedaż” .

Jak zareagował BlackRock?

BlackRock, największy na świecie zarządzający aktywami, wysłał mieszany sygnał, który odzwierciedlał złożoność sytuacji. W połowie czerwca BlackRock publicznie stwierdził, że indyjski rynek akcji został „przesadnie ukarany” przez rotację w stronę AI i szok naftowy, a średnio- i długoterminowa perspektywa inwestycyjna dla tego kraju pozostaje nienaruszona. Natasha Sarkaria z BlackRock zapewniła, że firma pozostaje konstruktywnie nastawiona do Indii, wskazując na demografię, infrastrukturę i sektor finansowy .

Jednak pod koniec czerwca BlackRock zmienił kurs. W swojej średniookresowej prognozie globalnych inwestycji na 2026 rok Instytut Inwestycyjny BlackRock obniżył rekomendację dla akcji rynków wschodzących z przeważenia do neutralnej na najbliższe 6–12 miesięcy, wyraźnie wskazując ryzyko koncentracji w spółkach powiązanych z AI jako powód tej decyzji . Obniżka dotknęła rynki, w tym Tajwan i Koreę Południową, które mają dużą ekspozycję na firmy związane z AI. Był to wyraźny zwrot w porównaniu z wiosennym raportem BlackRock „Investment Directions”, który był nastawiony konstruktywnie do EM, stwierdzając: „preferujemy akcje rynków wschodzących nad rozwiniętymi, biorąc pod uwagę centralną rolę wielu krajów EM w trwającej budowie infrastruktury AI” .

Jakie ryzyko dla rynków wschodzących niesie koncentracja w spółkach produkujących chipy AI?

Koncentracja zagranicznego kapitału w akcjach spółek produkujących chipy AI stała się ekstremalna. Trzy spółki – TSMC, Samsung i SK Hynix – odpowiadają już za prawie jedną trzecią indeksu MSCI Asia Pacific ex-Japan . Stwarza to kilka poważnych zagrożeń:

Systemowa podatność na impulsy z jednego sektora. Jeśli oczekiwania co do nakładów inwestycyjnych na AI okażą się zbyt optymistyczne lub zyski producentów chipów znów rozczarują (jak w przypadku Broadcoma w czerwcu), dalsza wyprzedaż tych trzech akcji pociągnie za sobą nieproporcjonalnie duży spadek całego indeksu azjatyckiego . BlackRock wyraźnie wskazał to ryzyko jako przyczynę swojej obniżki .

Wypaczenie konstrukcji portfela i wymuszona sprzedaż. Zarządzający aktywnymi funduszami są już mocno niedoważeni w akcje TSMC w stosunku do jego wagi w indeksie. HSBC nazwał TSMC najbardziej niedoważoną spółką w portfelach azjatyckich . Ta dynamika tworzy przewrotne sprzężenie zwrotne: każda dalsza hossa w chipach AI wymusza ciągłą sprzedaż w ramach rebalansowania portfeli, podczas gdy każdy spadek zmusza fundusze pasywne do wyprzedaży innych aktywów, by sprostać umorzeniom.

Zmniejszenie dywersyfikacji rynków wschodzących. Zagraniczny kapitał ucieka z nie-AI-owych rynków (jak Indie) i koncentruje się w wąskiej grupie nazw związanych z chipami AI, przez co rynki wschodzące jako klasa aktywów stają się mniej zdywersyfikowane i bardziej skorelowane z nastrojami w amerykańskim sektorze technologicznym . Rynki takie jak Indie zostały wyprzedane nieproporcjonalnie mocno, co wprawdzie tworzy okazje wyceny, ale pozbawia je kapitału zagranicznego w czasie, gdy wyższe ceny ropy i słabsze waluty potęgują presję .