SoftBank wznawia negocjacje w sprawie 10 mld USD pożyczki pod zastaw akcji OpenAI – gwarancja korporacyjna ratuje umowę

SoftBank Group wznowił negocjacje w sprawie 10 miliardów dolarów pożyczki zabezpieczonej udziałami w OpenAI – tym razem japoński konglomerat oferuje bankom własną gwarancję korporacyjną, aby rozwiać ich obawy . Wznowienie rozmów, o którym jako pierwszy poinformował Reuters 1 lipca 2026 r., to trzeci akt sagi, która przeszła od obniżenia kwoty, przez zastój, aż po reaktywację z nowymi warunkami.

Główny problem: banki nie ufają zabezpieczeniu w postaci udziałów w spółce niepublicznej

Banki niechętnie akceptują udziały w OpenAI jako zabezpieczenie, ponieważ trudno wycenić spółkę, która nie jest notowana na giełdzie. OpenAI nie ma publicznej ceny rynkowej, a jej wycena gwałtownie rosła między kolejnymi rundami finansowania – z około 150 mld USD do ponad 730 mld USD w ciągu około dwóch i pół roku . Bez publicznego rynku banki nie mogą szybko sprzedać zabezpieczenia w przypadku problemów . To zasadniczo różni się od pożyczek zabezpieczonych akcjami spółek giełdowych, takich jak Arm Holdings czy Nvidia.

Oś czasu sagi o pożyczkę (kwiecień – lipiec 2026)

Historia negocjacji pokazuje wzorzec oporu ze strony banków, po którym następowały ustępstwa strukturalne:

23 kwietnia 2026 – SoftBank po raz pierwszy poinformował banki, że stara się o około 10 mld USD dwuletniej pożyczki zabezpieczonej udziałami w OpenAI, z opcją przedłużenia o rok . Wskaźnik LTV (loan-to-value) wynosił ok. 30–40%.

6–8 maja 2026 – Po „wahaniach części wierzycieli” co do wyceny i ryzyka, SoftBank obniżył cel o 40% do 6 mld USD . Był to najwyraźniejszy sygnał, że nawet wycena OpenAI na 852 mld USD w rundzie pierwotnej nie zamknęła luki między ceną a tym, ile banki są skłonne pożyczyć .

7 maja 2026 – Równocześnie SoftBank pozyskał osobną, niezabezpieczoną pożyczkę pomostową w wysokości 40 mld USD, zorganizowaną przez JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho, SMBC i MUFG, z terminem zapadalności w marcu 2027 r., na sfinansowanie dalszej inwestycji w OpenAI .

10 czerwca 2026 – Bloomberg poinformował, że nawet rozmowy o pożyczce w wysokości 6 mld USD utknęły w martwym punkcie. Akcje SoftBanku spadły o prawie 10% po tej wiadomości . Firma zaczęła rozważać różne alternatywne opcje finansowania .

Koniec czerwca / 1 lipca 2026 – Reuters wyłącznie poinformował, że SoftBank wznowił rozmowy o pełnych 10 mld USD, oferując teraz gwarancję korporacyjną, która weszłaby w życie, gdyby zabezpieczenie w postaci udziałów OpenAI okazało się niewystarczające w przypadku wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego (margin call) lub niewypłacalności . To pełne zabezpieczenie ze strony samego SoftBank Group ma wypełnić lukę niepewności co do wyceny, która zablokowała transakcję.

Nowa struktura: gwarancja korporacyjna

Kluczową zmianą jest oferta SoftBanku dotycząca własnej gwarancji korporacyjnej jako zachęty. Jeśli zabezpieczenie w postaci udziałów OpenAI okaże się niewystarczające w przypadku margin call lub niewypłacalności, sam SoftBank Group pokryje brakującą kwotę. Zmienia to pożyczkę ze struktury o ograniczonym regresie (zabezpieczonej tylko udziałami w OpenAI) na taką z pełnym zabezpieczeniem ze strony spółki matki .

Oczekiwane konsorcjum kredytodawców

Potwierdzono, że trzy banki prowadzą rozmowy w sprawie wznowionej pożyczki:

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

Te trzy banki brały już udział we wcześniejszych dyskusjach i ponownie zasiadają do stołu w ramach obecnej struktury .

Szerszy kontekst: 64,6 mld USD zakład SoftBanku na OpenAI

Sagi o pożyczce nie można rozpatrywać w izolacji. Jest ona elementem znacznie większej układanki finansowej:

• 27 lutego 2026 SoftBank zawarł ostateczną umowę na dodatkowe 30 mld USD inwestycji w OpenAI za pośrednictwem Vision Fund 2 .
• Łączne skumulowane inwestycje SoftBanku wynoszą około 64,6 mld USD, co odpowiada około 13% udziałów w OpenAI .
• Dodatkowe 30 mld USD jest finansowane w transzach. Do października 2026 r. spodziewane jest wykorzystanie pełnej kwoty .
• 34,6 mld USD już zainwestowane przez SoftBank na dzień 31 marca 2026 r. zostało wycenione na 79,6 mld USD w księgach, co przyniosło ogromny papierowy zysk w wysokości około 45 mld USD za rok obrotowy .
• Osobna niezabezpieczona pożyczka pomostowa w wysokości 40 mld USD jest podstawowym krótkoterminowym instrumentem finansowania inwestycji w OpenAI, podczas gdy pożyczka pod zastaw akcji jest źródłem uzupełniającym . Pożyczka pomostowa zapada w marcu 2027 r., co stwarza potrzebę refinansowania w najbliższej przyszłości .

Dlaczego banki stają się coraz bardziej ostrożne w przypadku pożyczek zabezpieczonych udziałami w niepublicznych spółkach

Saga SoftBanku odzwierciedla szerszy trend: rosnącą niechęć banków do akceptowania niepłynnych udziałów w prywatnych spółkach jako zabezpieczenia. Powody są następujące:

Nieprzejrzystość wyceny – OpenAI nie ma publicznej ceny rynkowej, a jej wycena gwałtownie rośnie między rundami finansowania. Banki mają trudności z ustaleniem możliwych do obrony wskaźników LTV .

Brak mechanizmu margin call – Jeśli zabezpieczenie nie jest notowane na giełdzie, pożyczkodawca nie może szybko sprzedać udziałów w przypadku problemów. Różni się to zasadniczo od pożyczek zabezpieczonych akcjami spółek giełdowych, takich jak Arm czy Nvidia .

Ryzyko koncentracji – SoftBank w efekcie prosi pożyczkodawców o skoncentrowane zaangażowanie w jedną niepubliczną spółkę AI, która już stanowi rdzeń bilansu samego SoftBanku .

Niepewność co do IPO – Choć OpenAI złożyło w maju 2026 r. poufny wniosek o pierwszą ofertę publiczną (IPO) w USA, nie ustalono ani daty, ani zakresu wyceny, co pozostawia pożyczkodawców bez jasnego harmonogramu wyjścia .

Kontrast z wcześniejszą pożyczką SoftBanku zabezpieczoną akcjami Arm (spółki giełdowej), która została pomyślnie zamknięta w 2025 r., podkreśla różnicę: banki chętniej udzielają pożyczek pod zastaw akcji notowanych na giełdzie, ale pozostają sceptyczne wobec zabezpieczeń w spółkach niepublicznych .