Kluczowe wnioski dotyczące stablecoinów

1. Stablecoiny nie spełniają podstawowych właściwości pieniądza.
BIS argumentuje, że obecne projekty stablecoinów nie dorównują kluczowym właściwościom, które budują zaufanie do pieniądza – szczególnie jednolitości pieniądza, elastyczności podaży oraz interoperacyjności pomiędzy rejestrami . Stablecoiny oparte na publicznych, pozwoleń nie wymagających blockchainach, borykają się również z wyzwaniami dotyczącymi integralności finansowej i skalowalności .

2. Powszechne przyjęcie stablecoinów grozi ryzykiem dla stabilności makroekonomicznej i finansowej.
BIS ostrzega, że szersze wykorzystanie stablecoinów może wpłynąć na finansowanie depozytów bankowych i podaż kredytu, co niesie potencjalne implikacje dla stabilności finansowej . Rosnące powiązania stablecoinów z tradycyjnym systemem finansowym mogą także przenosić napięcia między rynkami i stwarzać wyzwania polityczne dla władz .

3. „Dolaryzacja stablecoinów” zagraża gospodarkom wschodzącym i rozwijającym się (EMDE).
BIS ostrzegł, że szersze użycie stablecoinów denominowanych w walutach obcych może budzić obawy o suwerenność monetarną w niektórych jurysdykcjach . MFW podobnie zauważa, że popyt na stablecoiny jest często wyższy w krajach o słabszych fundamentach i ramach polityki, co rodzi obawy o substytucję waluty .

4. Powiązania stablecoinów z tradycyjnym systemem finansowym rosną, stwarzając wyzwania polityczne w zakresie integralności finansowej, ochrony konsumentów i stabilności finansowej .

Rekomendacje polityczne

Krótkoterminowo: Regulować i naprawić obecny projekt stablecoinów.
BIS wzywa do skoordynowanych globalnych działań w zakresie regulacji stablecoinów, podkreślając, że współpraca międzynarodowa ma krytyczne znaczenie dla uniknięcia fragmentacji i adresowania ryzyk . Analiza BIS wskazuje również na potrzebę działań politycznych, które zachowają integralność finansową i ograniczą ryzyko dla stabilności finansowej w miarę jak działalność stablecoinów będzie coraz bardziej połączona z tradycyjnymi finansami .

Długoterminowo: Wbudować tokenizację w dwupoziomowy system bankowy za pomocą ujednoliconego rejestru.
Zamiast polegać na równoległych systemach opartych na publicznych blockchainach, BIS argumentuje, że tokenizacja powinna być rozwijana w sposób, który zachowuje rolę pieniądza banku centralnego jako kotwicy systemu monetarnego . Prace BIS nad tokenizacją wskazują na programowalne platformy, rozliczenia atomowe i tokenizowane reprezentacje pieniądza i innych aktywów jako sposoby na ulepszenie infrastruktury rynku finansowego .

• Koncepcja ujednoliconego rejestru zakłada programowalną platformę, która może hostować tokenizowany pieniądz i inne aktywa, przy czym pieniądz banku centralnego pomaga zachować zaufanie i jednolitość pieniądza .
• Uczestnictwo musiałoby być wspierane przez zabezpieczenia, takie jak silne zarządzanie, przejrzystość, solidne uzgodnienia dotyczące zabezpieczenia oraz zgodność z wymogami integralności finansowej .
• Projekt Agorá, publiczno-prywatna inicjatywa z udziałem banków centralnych i regulowanych instytucji finansowych, opiera się na koncepcji ujednoliconego rejestru, łącząc tokenizowany pieniądz banku komercyjnego z tokenizowanym pieniądzem banku centralnego w celu usprawnienia hurtowych płatności transgranicznych .

Nadrzędna zasada: technologia powinna służyć, a nie podważać, podstawowe funkcje pieniądza jako dobra publicznego . Odpowiedź BIS nie polega po prostu na odrzuceniu innowacji, ale na wbudowaniu tokenizacji w zaufany, regulowany dwupoziomowy system monetarny .

Kluczowe wnioski dotyczące stablecoinów

1. Stablecoiny nie spełniają podstawowych właściwości pieniądza.
BIS argumentuje, że obecne projekty stablecoinów nie dorównują kluczowym właściwościom, które budują zaufanie do pieniądza – szczególnie jednolitości pieniądza, elastyczności podaży oraz interoperacyjności pomiędzy rejestrami . Stablecoiny oparte na publicznych, pozwoleń nie wymagających blockchainach, borykają się również z wyzwaniami dotyczącymi integralności finansowej i skalowalności .

2. Powszechne przyjęcie stablecoinów grozi ryzykiem dla stabilności makroekonomicznej i finansowej.
BIS ostrzega, że szersze wykorzystanie stablecoinów może wpłynąć na finansowanie depozytów bankowych i podaż kredytu, co niesie potencjalne implikacje dla stabilności finansowej . Rosnące powiązania stablecoinów z tradycyjnym systemem finansowym mogą także przenosić napięcia między rynkami i stwarzać wyzwania polityczne dla władz .

3. „Dolaryzacja stablecoinów” zagraża gospodarkom wschodzącym i rozwijającym się (EMDE).
BIS ostrzegł, że szersze użycie stablecoinów denominowanych w walutach obcych może budzić obawy o suwerenność monetarną w niektórych jurysdykcjach . MFW podobnie zauważa, że popyt na stablecoiny jest często wyższy w krajach o słabszych fundamentach i ramach polityki, co rodzi obawy o substytucję waluty .

4. Powiązania stablecoinów z tradycyjnym systemem finansowym rosną, stwarzając wyzwania polityczne w zakresie integralności finansowej, ochrony konsumentów i stabilności finansowej .

Rekomendacje polityczne

Krótkoterminowo: Regulować i naprawić obecny projekt stablecoinów.
BIS wzywa do skoordynowanych globalnych działań w zakresie regulacji stablecoinów, podkreślając, że współpraca międzynarodowa ma krytyczne znaczenie dla uniknięcia fragmentacji i adresowania ryzyk . Analiza BIS wskazuje również na potrzebę działań politycznych, które zachowają integralność finansową i ograniczą ryzyko dla stabilności finansowej w miarę jak działalność stablecoinów będzie coraz bardziej połączona z tradycyjnymi finansami .

Długoterminowo: Wbudować tokenizację w dwupoziomowy system bankowy za pomocą ujednoliconego rejestru.
Zamiast polegać na równoległych systemach opartych na publicznych blockchainach, BIS argumentuje, że tokenizacja powinna być rozwijana w sposób, który zachowuje rolę pieniądza banku centralnego jako kotwicy systemu monetarnego . Prace BIS nad tokenizacją wskazują na programowalne platformy, rozliczenia atomowe i tokenizowane reprezentacje pieniądza i innych aktywów jako sposoby na ulepszenie infrastruktury rynku finansowego .

• Koncepcja ujednoliconego rejestru zakłada programowalną platformę, która może hostować tokenizowany pieniądz i inne aktywa, przy czym pieniądz banku centralnego pomaga zachować zaufanie i jednolitość pieniądza .
• Uczestnictwo musiałoby być wspierane przez zabezpieczenia, takie jak silne zarządzanie, przejrzystość, solidne uzgodnienia dotyczące zabezpieczenia oraz zgodność z wymogami integralności finansowej .
• Projekt Agorá, publiczno-prywatna inicjatywa z udziałem banków centralnych i regulowanych instytucji finansowych, opiera się na koncepcji ujednoliconego rejestru, łącząc tokenizowany pieniądz banku komercyjnego z tokenizowanym pieniądzem banku centralnego w celu usprawnienia hurtowych płatności transgranicznych .

Nadrzędna zasada: technologia powinna służyć, a nie podważać, podstawowe funkcje pieniądza jako dobra publicznego . Odpowiedź BIS nie polega po prostu na odrzuceniu innowacji, ale na wbudowaniu tokenizacji w zaufany, regulowany dwupoziomowy system monetarny .