Kunlunxin (AI Baidu) celuje w IPO w Hongkongu z wyceną 50 mld USD. Inwestorzy muszą kupić chipy, by dostać akcje

Kunlunxin z Baidu celuje w IPO w Hongkongu z wyceną 50 mld USD. Warunek: inwestorzy muszą kupić chipy

Jednostka zajmująca się chipami AI koncernu Baidu, Kunlunxin, przygotowuje się do debiutu giełdowego w Hongkongu z docelową wyceną wynoszącą 50 miliardów dolarów – wynika z raportu The Information z 28 czerwca 2026 r., cytowanego przez Reutersa i Straits Times . To wartość około 17 razy wyższa niż wycena prywatna z końca 2025 r. (3 mld USD), która – jeśli się zmaterializuje – uczyniłaby Kunlunxin jedną z najcenniejszych chińskich firm produkujących chipy AI wchodzących na giełdę.

Co jednak wyróżnia to IPO na tle innych, to niecodzienny warunek subskrypcji: Kunlunxin wymaga od potencjalnych inwestorów instytucjonalnych, aby kupili chipy o wartości od trzech do siedmiu razy wyższej niż wartość akcji, które planują objąć w ramach IPO . Taki warunek skutecznie przekształca inwestorów w klientów, co sygnalizuje, że spółka priorytetowo traktuje budowę ekosystemu i zaangażowanie w przychody, a nie tylko pozyskiwanie kapitału.

Od 3 mld USD do 50 mld USD: trajektoria wyceny

Docelowa wycena Kunlunxin gwałtownie wzrosła w ciągu ostatniego roku:

• Runda prywatna pod koniec 2025 r.: około 3 mld USD (21 mld juanów), z funduszem China Mobile jako kluczowym inwestorem .
• Raporty z maja 2026 r.: co najmniej 100 mld juanów (ok. 14,7 mld USD), gdy Kunlunxin dążył do podwójnego notowania w Hongkongu i na szanghajskim rynku STAR .
• Cel na czerwiec 2026 r.: 50 mld USD – ponad trzykrotnie więcej niż w maju i około 17 razy więcej niż pod koniec 2025 r. .

Uwaga: Kwota 50 mld USD pochodzi z jednego raportu (The Information). Reuters zaznacza, że IPO wciąż znajduje się na etapie planowania, a szczegóły pozostają niepewne . Wcześniejsze szacunki analityków Jefferies mówiły o wycenie po IPO na poziomie od 16 do 23 mld USD .

Obowiązkowy warunek zakupu chipów

W rzadko spotykanym posunięciu w przypadku dużego IPO, Kunlunxin wymaga od inwestorów kupna chipów o wartości od trzech do siedmiu razy wyższej niż wartość planowanej subskrypcji akcji . Warunek ten wiąże bezpośrednio przydział w IPO z zakupem produktów, zapewniając, że inwestorzy są jednocześnie rzeczywistymi klientami. Sugeruje to, że Kunlunxin bardziej koncentruje się na budowaniu lojalnej bazy klientów niż na maksymalizacji pozyskanego kapitału, a także może służyć jako sygnał zaufania do planu produktowego spółki.

Trajektoria finansowa i plan produktowy

Wyniki finansowe Kunlunxin pokazują firmę w krytycznej fazie wzrostu:

Wskaźnik	2024 (rzeczywisty)	2025 (szacunek)
Przychody	~2 mld juanów (~280 mln USD)	>3,5 mld juanów (~500 mln USD)
Zysk netto	~(200 mln juanów) strata netto	Cel: próg rentowności

Ponad połowa przychodów w 2025 r. ma pochodzić od klientów zewnętrznych, w przeciwieństwie do historycznego uzależnienia od spółki-matki Baidu . Do klientów zewnętrznych należą giganci internetowi, producenci telefonów komórkowych, operatorzy telekomunikacyjni i przedsiębiorstwa państwowe . Najbardziej zaawansowany chip spółki, P800, zyskał popularność w projektach centrów danych inicjowanych przez przedsiębiorstwa państwowe i jednostki rządowe .

Plan produktowy Kunlunxin obejmuje trzy linie chipów: P800, M100 (akcelerator inferencji, którego próbki spodziewane są na początku 2026 r.) oraz M300 (ukierunkowany na ujednolicone obciążenia treningowe i inferencyjne, planowany na 2027 r.) . Analitycy JPMorgan prognozują, że sprzedaż chipów Kunlunxin może wzrosnąć sześciokrotnie do 8 mld juanów w 2026 r. .

Struktura własnościowa i status regulacyjny

• Baidu posiada 58% udziałów w Kunlunxin .
• Kunlunxin złożył poufny wniosek o IPO w Hongkongu 2 stycznia 2026 r. . Baidu uzyskało od HKEx zwolnienie z wymogu zapewnienia dotychczasowym akcjonariuszom gwarantowanego prawa poboru w ramach spin-offu, powołując się na nieproporcjonalne koszty i złożoność wynikające z amerykańskiego prawa papierów wartościowych .
• Spółka dąży również do podwójnego notowania na szanghajskim rynku STAR, a proces ten został podobno uruchomiony w maju 2026 r. .

Szeroki kontekst: szał na chińskie chipy AI

IPO Kunlunxin przypada na okres niezwykłego wzrostu apetytu inwestorów na chińskich producentów chipów AI, napędzanego przez dwie potężne siły:

1. Amerykańskie ograniczenia eksportowe. W kwietniu 2025 r. Departament Handlu USA uznał chipy Nvidii H20 (wcześniej dozwolone dla Chin) za niezgodne z kontrolą eksportową. W grudniu 2025 r. USA zezwoliły na eksport procesorów H200, ale ogólny trend zmierza w kierunku odcięcia Chin od zaawansowanego amerykańskiego krzemu AI . Analiza Brookings wykazała, że USA faktycznie oddały chiński rynek chipów AI w ręce rodzimych graczy .

2. Gorączka krajowych IPO chipów AI. Akcje chińskich firm produkujących chipy AI i GPU odnotowują spektakularne wzrosty w pierwszych dniach notowań:

• Moore Threads Technology wzrosła o ponad 400% podczas debiutu na rynku STAR w grudniu 2025 r., pozyskując około 1,1 mld USD .
• Shanghai Biren Technology odnotowała gwałtowny wzrost podczas debiutu w Hongkongu na początku 2026 r. .
• Indeks STAR 50 w Szanghaju wzrósł o ponad 20% w 2026 r., osiągając rekordowy poziom .
• Sześć chińskich firm z branży AI i chipów pozyskało w styczniu 2026 r. w Hongkongu łącznie 3,6 mld USD – o 60% więcej niż wszystkie hongkońskie IPO w pierwszym kwartale 2025 r. .

Globalni inwestorzy, zaniepokojeni bańką technologiczną w USA, przerzucają się na chińskie spółki AI w poszukiwaniu „kolejnego DeepSeeka” . Połączenie wymuszonej samowystarczalności, wsparcia rządowego i rozgrzanego popytu na IPO stworzyło warunki rynkowe, w których Kunlunxin może próbować osiągnąć wycenę 50 mld USD, ledwie wychodząc na prostą przy przychodach rzędu 500 mln USD. To, czy ta wycena się utrzyma, będzie zależeć od zdolności spółki do udowodnienia, że jej chipy są konkurencyjne – a inwestorzy są gotowi kupić coś więcej niż tylko akcje.