Co spowodowało globalną wyprzedaż w piątek

Piątkowa wyprzedaż (26 czerwca) była kulminacją brutalnego tygodnia, napędzanego narastającym niepokojem inwestorów o koszty infrastruktury AI, inflację cen chipów i wątpliwości co do zwrotu z inwestycji gigantów technologicznych. Kluczowe wydarzenia obejmowały:

• Rozczarowujące prognozy AI od Broadcomu na początku czerwca – niedobór przychodów w wysokości 700 milionów dolarów spowodował jednodniowy spadek akcji spółki o 22% i wymazał 1,3 biliona dolarów z globalnego sektora chipów . Indeks Philadelphia Semiconductor (SOXX) spadł o 7,9% tylko 23 czerwca .
• Rosnące rentowności obligacji skarbowych USA po lepszych niż oczekiwano danych z rynku pracy, co wywarło presję na wrażliwe na stopy procentowe spółki wzrostowe .
• Informacje, że OpenAI rozważa opóźnienie swojego IPO do 2027 roku, co dodatkowo osłabiło nastroje w sektorze technologicznym .
• Obawy, że hossa AI zaszła „za daleko, za szybko”, a inwestorzy kwestionują, czy ogromne nakłady inwestycyjne (CAPEX) będą w stanie wygenerować odpowiednie zwroty .

Wyniki największych spółek półprzewodnikowych

Azja (piątek, 26 czerwca):

• Indeks KOSPI w Korei Południowej spadł o ponad 8%, co uruchomiło wyłącznik awaryjny (circuit breaker) .
• Indeks Nikkei w Japonii zanotował spadek o prawie 5% .
• Akcje Samsunga i SK Hynix były wśród najmocniej przecenionych. Spółki pamięciowe, które w ciągu poprzedniego miesiąca zyskały 41%, oddały te wzrosty .

USA (piątek, 26 czerwca):

• Sandisk stracił ponad 10% .
• Micron Technology spadł o 7% .
• Intel stracił 2,6%, Arm 3,3%, Marvell 3,5% w handlu przedsesyjnym .
• S&P 500 spadł o 0,05% do 7 354 pkt., Nasdaq Composite o 0,24% do 25 297 pkt., co było piątym z rzędu spadkiem dla obu indeksów .

Szersza wyprzedaż z 23 czerwca, nazwana „chip-wreck”, przyniosła spadek akcji Microna o 13%, a Nvidia straciła w pewnym momencie ponad 300 miliardów dolarów kapitalizacji, podczas gdy Nasdaq zanotował jednodniowy spadek o ponad 4% .

Koszty infrastruktury AI i inflacja cen chipów napędzają niepokój

• „Chipflation”: Koreańscy producenci pamięci Samsung i SK Hynix podnieśli w 2026 roku ceny serwerowych układów DRAM o 60–70%, ponieważ popyt ze strony AI przewyższa podaż . Kontraktowe ceny pamięci DRAM i NAND gwałtownie wzrosły, a popyt na serwery AI pochłania moce produkcyjne, które w innym razie trafiłyby do komputerów PC i smartfonów .
• CAPEX gigantów technologicznych pochłania prawie cały generowany przez nie przepływ środków pieniężnych. Szacuje się, że łączne zobowiązania inwestycyjne Big Tech na infrastrukturę AI w 2026 roku wynoszą około 725 miliardów dolarów, a samo Alphabet pozyskało 80 miliardów dolarów długu . To przesunęło narrację z tematu wzrostu AI na kwestię stabilności kapitałowej.
• Emisja długu przez Alphabet o wartości 80 miliardów dolarów podważyła wcześniejsze założenie, że giganci technologiczni mogą w nieskończoność samodzielnie finansować budowę infrastruktury AI, wprowadzając obawy o rozwodnienie i kondycję bilansów .
• Spółki pamięciowe (SK Hynix, Samsung, Micron) były głównymi beneficjentami „chipflation”, ale wyprzedaż odzwierciedla obawy, że siła cenowa osiągnęła szczyt i że giganci technologiczni mogą zacząć naciskać na spowolnienie zamówień .

Kontrargument Jefferies i ostrzeżenie o „destrukcji kapitału”

Chris Wood, globalny szef strategii kapitałowej w Jefferies, przedstawił zniuansowaną opinię :

Scenariusz optymistyczny (hossa AI wciąż aktualna):

• Jefferies argumentuje, że hossa AI pozostaje fundamentalnie wspierana przez silny wzrost zysków, a nie tylko spekulację .
• Zespół strategii ilościowej odkrył, że zwroty z akcji związanych z AI są poparte realnym wzrostem przychodów i zysków, w przeciwieństwie do bańki technologicznej z lat 2021–2022 .
• Akcje AI odpowiadają za ponad 80% wzrostu indeksu S&P 500 w 2026 roku, a Jefferies uważa tę koncentrację za uzasadnioną wynikami – przynajmniej na razie .

Ostrzeżenie o „destrukcji kapitału”:

• Wood ostrzega, że hossa AI zostanie ostatecznie przerwana nie przez nagły spadek popytu na chipy, ale przez uświadomienie sobie przez rynek, że giganci technologiczni i wiodące laboratoria AI (OpenAI, Anthropic) nie są w stanie osiągnąć odpowiedniego zwrotu z ogromnych inwestycji, które podejmują .
• Widzi ryzyko, że cierpliwość inwestorów wyczerpie się, gdy okaże się, że ~725 miliardów dolarów rocznych wydatków na AI nie generuje proporcjonalnych przychodów ani zysków, co może doprowadzić do strukturalnej przeceny całego kompleksu półprzewodnikowego .
• Obawy polegają na tym, że cykl inwestycyjny gigantów technologicznych przypomina budowę infrastruktury telekomunikacyjnej – ogromne inwestycje początkowe z długim, niepewnym okresem zwrotu i ryzykiem utraty wartości aktywów .
• Zdaniem Wooda: wyprzedaż nie dotyczy załamanego popytu na AI; chodzi o to, że cena tego popytu jest zbyt wysoka w stosunku do zwrotów, które ostatecznie generuje .

Podsumowanie napięcia: Jefferies uważa, że w krótkim okresie hossa AI jest wspierana przez realny wzrost zysków, ale ostrzega, że jeśli giganci technologiczni nie zmonetyzują swoich inwestycji w widocznym horyzoncie czasowym, rezultatem będzie „destrukcja kapitału” w całym łańcuchu dostaw AI – począwszy od spółek półprzewodnikowych, które najbardziej skorzystały na hossie.

Co spowodowało globalną wyprzedaż w piątek

Piątkowa wyprzedaż (26 czerwca) była kulminacją brutalnego tygodnia, napędzanego narastającym niepokojem inwestorów o koszty infrastruktury AI, inflację cen chipów i wątpliwości co do zwrotu z inwestycji gigantów technologicznych. Kluczowe wydarzenia obejmowały:

• Rozczarowujące prognozy AI od Broadcomu na początku czerwca – niedobór przychodów w wysokości 700 milionów dolarów spowodował jednodniowy spadek akcji spółki o 22% i wymazał 1,3 biliona dolarów z globalnego sektora chipów . Indeks Philadelphia Semiconductor (SOXX) spadł o 7,9% tylko 23 czerwca .
• Rosnące rentowności obligacji skarbowych USA po lepszych niż oczekiwano danych z rynku pracy, co wywarło presję na wrażliwe na stopy procentowe spółki wzrostowe .
• Informacje, że OpenAI rozważa opóźnienie swojego IPO do 2027 roku, co dodatkowo osłabiło nastroje w sektorze technologicznym .
• Obawy, że hossa AI zaszła „za daleko, za szybko”, a inwestorzy kwestionują, czy ogromne nakłady inwestycyjne (CAPEX) będą w stanie wygenerować odpowiednie zwroty .

Wyniki największych spółek półprzewodnikowych

Azja (piątek, 26 czerwca):

• Indeks KOSPI w Korei Południowej spadł o ponad 8%, co uruchomiło wyłącznik awaryjny (circuit breaker) .
• Indeks Nikkei w Japonii zanotował spadek o prawie 5% .
• Akcje Samsunga i SK Hynix były wśród najmocniej przecenionych. Spółki pamięciowe, które w ciągu poprzedniego miesiąca zyskały 41%, oddały te wzrosty .

USA (piątek, 26 czerwca):

• Sandisk stracił ponad 10% .
• Micron Technology spadł o 7% .
• Intel stracił 2,6%, Arm 3,3%, Marvell 3,5% w handlu przedsesyjnym .
• S&P 500 spadł o 0,05% do 7 354 pkt., Nasdaq Composite o 0,24% do 25 297 pkt., co było piątym z rzędu spadkiem dla obu indeksów .

Szersza wyprzedaż z 23 czerwca, nazwana „chip-wreck”, przyniosła spadek akcji Microna o 13%, a Nvidia straciła w pewnym momencie ponad 300 miliardów dolarów kapitalizacji, podczas gdy Nasdaq zanotował jednodniowy spadek o ponad 4% .

Koszty infrastruktury AI i inflacja cen chipów napędzają niepokój

• „Chipflation”: Koreańscy producenci pamięci Samsung i SK Hynix podnieśli w 2026 roku ceny serwerowych układów DRAM o 60–70%, ponieważ popyt ze strony AI przewyższa podaż . Kontraktowe ceny pamięci DRAM i NAND gwałtownie wzrosły, a popyt na serwery AI pochłania moce produkcyjne, które w innym razie trafiłyby do komputerów PC i smartfonów .
• CAPEX gigantów technologicznych pochłania prawie cały generowany przez nie przepływ środków pieniężnych. Szacuje się, że łączne zobowiązania inwestycyjne Big Tech na infrastrukturę AI w 2026 roku wynoszą około 725 miliardów dolarów, a samo Alphabet pozyskało 80 miliardów dolarów długu . To przesunęło narrację z tematu wzrostu AI na kwestię stabilności kapitałowej.
• Emisja długu przez Alphabet o wartości 80 miliardów dolarów podważyła wcześniejsze założenie, że giganci technologiczni mogą w nieskończoność samodzielnie finansować budowę infrastruktury AI, wprowadzając obawy o rozwodnienie i kondycję bilansów .
• Spółki pamięciowe (SK Hynix, Samsung, Micron) były głównymi beneficjentami „chipflation”, ale wyprzedaż odzwierciedla obawy, że siła cenowa osiągnęła szczyt i że giganci technologiczni mogą zacząć naciskać na spowolnienie zamówień .

Kontrargument Jefferies i ostrzeżenie o „destrukcji kapitału”

Chris Wood, globalny szef strategii kapitałowej w Jefferies, przedstawił zniuansowaną opinię :

Scenariusz optymistyczny (hossa AI wciąż aktualna):

• Jefferies argumentuje, że hossa AI pozostaje fundamentalnie wspierana przez silny wzrost zysków, a nie tylko spekulację .
• Zespół strategii ilościowej odkrył, że zwroty z akcji związanych z AI są poparte realnym wzrostem przychodów i zysków, w przeciwieństwie do bańki technologicznej z lat 2021–2022 .
• Akcje AI odpowiadają za ponad 80% wzrostu indeksu S&P 500 w 2026 roku, a Jefferies uważa tę koncentrację za uzasadnioną wynikami – przynajmniej na razie .

Ostrzeżenie o „destrukcji kapitału”:

• Wood ostrzega, że hossa AI zostanie ostatecznie przerwana nie przez nagły spadek popytu na chipy, ale przez uświadomienie sobie przez rynek, że giganci technologiczni i wiodące laboratoria AI (OpenAI, Anthropic) nie są w stanie osiągnąć odpowiedniego zwrotu z ogromnych inwestycji, które podejmują .
• Widzi ryzyko, że cierpliwość inwestorów wyczerpie się, gdy okaże się, że ~725 miliardów dolarów rocznych wydatków na AI nie generuje proporcjonalnych przychodów ani zysków, co może doprowadzić do strukturalnej przeceny całego kompleksu półprzewodnikowego .
• Obawy polegają na tym, że cykl inwestycyjny gigantów technologicznych przypomina budowę infrastruktury telekomunikacyjnej – ogromne inwestycje początkowe z długim, niepewnym okresem zwrotu i ryzykiem utraty wartości aktywów .
• Zdaniem Wooda: wyprzedaż nie dotyczy załamanego popytu na AI; chodzi o to, że cena tego popytu jest zbyt wysoka w stosunku do zwrotów, które ostatecznie generuje .

Podsumowanie napięcia: Jefferies uważa, że w krótkim okresie hossa AI jest wspierana przez realny wzrost zysków, ale ostrzega, że jeśli giganci technologiczni nie zmonetyzują swoich inwestycji w widocznym horyzoncie czasowym, rezultatem będzie „destrukcja kapitału” w całym łańcuchu dostaw AI – począwszy od spółek półprzewodnikowych, które najbardziej skorzystały na hossie.