Europejskie akcje spadają z rekordowych poziomów: Dlaczego wyceny AI są pod lupą po przecenie technologicznej wartej 1,3 biliona dolarów

Europejskie akcje cofnęły się w piątek 26 czerwca z rekordowych maksimów, kończąc jeden z najbardziej zmiennych tygodni dla akcji technologicznych w 2026 roku. Indeks Stoxx Europe 600 spadł o 0,7%, wymazując większość tygodniowych wzrostów, podczas gdy podsektor technologiczny pogłębił tygodniową stratę do 3,9% – najwięcej od marca . Wyprzedaż miała zasięg globalny, była bezwzględna i ma jedną podstawową przyczynę: inwestorzy nie są już w stanie zaakceptować cen akcji spółek związanych z AI.

Nie była to krach wywołany słabymi wynikami finansowymi czy załamaniem popytu. Analitycy zgodnie opisują ten tydzień jako korektę wycen – rynek, który do tej pory kochał historię AI, uznał, że nie może już dłużej tolerować wielokrotności, przy których notowane są te spółki . Poniżej szczegółowa analiza tego, co się wydarzyło i co to mówi o nastrojach wobec sektora AI.

Piątkowe cofnięcie: odnowiona wyprzedaż technologii i niespodzianka od BaFin w sprawie Zalando

Indeks Stoxx 600 spadł z rekordowych poziomów w piątek, a odnowione obawy o rosnące koszty infrastruktury AI napędzały szeroką wyprzedaż w globalnym sektorze technologicznym .

• Producenci chipów ponownie stracili na wartości. Infineon spadł o 3%, STMicroelectronics o 2,4%, a ASML o 2,3% podczas porannego handlu . BE Semiconductor i ASM International również odnotowały spadki .
• Akcje technologiczne w USA i Azji podążyły w dół. SoftBank stracił 11%. W handlu przedsesyjnym Intel spadł o 2,6%, Arm o 3,3%, a Micron – który w połowie tygodnia gwałtownie wzrósł po rewelacyjnych wynikach – stracił 5% .
• Zalando runęło po kontroli regulatora. Niemiecki nadzór finansowy BaFin ogłosił, że znalazł „konkretne przesłanki” naruszenia przepisów rachunkowości przez Zalando, wszczynając formalną kontrolę skonsolidowanego sprawozdania finansowego za rok 2025 . Postępowanie, otwarte 19 czerwca, dotyczy możliwych braków w informacjach o transakcji z podmiotem powiązanym w związku z przejęciem About You . Akcje Zalando spadły o około 7–17% po tej wiadomości .

Historia Zalando jest specyficzna dla tej spółki, ale pojawiła się w dniu, gdy inwestorzy byli już gotowi do sprzedaży, co wzmocniło negatywny sentyment na europejskich rynkach akcji .

Prawdziwa historia tygodnia: wtorkowa przecena technologiczna o wartości 1,3 biliona dolarów

Decydujący moment nadszedł we wtorek, 23 czerwca. Amerykański indeks półprzewodników (SOX) runął o 7,9% z historycznych maksimów . Globalne akcje spółek półprzewodnikowych straciły w ciągu jednej sesji ponad 1,3 biliona dolarów wartości rynkowej .

• Azja ucierpiała najbardziej. Południowokoreański, nasycony technologiami indeks Kospi runął o 10%, co doprowadziło do chwilowego wstrzymania handlu . Samsung i SK Hynix straciły po ponad 12% .
• Główne amerykańskie spółki zostały mocno przecenione. Nvidia spadła o 3%, AMD o 6%, a Micron o ponad 8% w handlu przedsesyjnym .
• Europa nie pozostała w tyle. Indeks Stoxx 600 spadł o 0,73%, a sektory technologiczny i surowcowy straciły co najmniej 2,5% . ASML, najcenniejsza spółka w Europie, straciła około 38 miliardów dolarów wartości rynkowej, spadając o 5,2% . Infineon i STMicroelectronics spadły odpowiednio o 6,3% i 8% .

Zasięg wyprzedaży był uderzający. Wszyscy główni producenci chipów, na każdym kontynencie, sprzedawali swoje akcje jednocześnie. Co było bezpośrednim impulsem? Połączenie wywindowanych wycen, obaw, że ogromne i wciąż rosnące nakłady inwestycyjne na AI mogą nie przynieść proporcjonalnych zysków, oraz rosnących oczekiwań, że Rezerwa Federalna (Fed) dokona do końca roku podwyżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych, aby walczyć z uporczywą inflacją .

Odbicie akcji Micron, które nie utrzymało się

W połowie tygodnia nastąpiło krótkie wytchnienie. Micron Technology opublikował w środę rewelacyjne wyniki za trzeci kwartał, co początkowo podniosło kursy spółek półprzewodnikowych . Wzrost był gwałtowny, ale krótkotrwały. Do piątku wyprzedaż w globalnym sektorze technologicznym powróciła . Przekaz z rynku był jasny: silne wyniki finansowe wciąż mogą wywołać rajdy, ale inwestorzy wykorzystują je do sprzedaży, a nie do dalszego kupowania .

Ten schemat – gwałtowna wyprzedaż, odbicie „martwego kota” po dobrych wiadomościach, a następnie odnowiona wyprzedaż – to znak rozpoznawczy rynku, który stracił wiarę w wielokrotności, które wcześniej bez wahania akceptował.

Co to ujawnia o wycenach AI i nastrojach inwestorów

Wyprzedaż dotyczy ceny, a nie fundamentów. Wiele raportów z tego tygodnia wyraźnie stwierdza, że korekta była napędzana przez ponowną ocenę tego, ile inwestorzy powinni płacić za akcje eksponowane na AI, a nie przez pogorszenie wyników czy popytu .

• Astronomiczne wyceny są głównym powodem. Morningstar poinformował, że inwestorzy „nie akceptują wygórowanych wycen akcji powiązanych ze sztuczną inteligencją” . Indeks Stoxx 600 w tym samym tygodniu osiągnął rekordowe maksima, a następnie z nich spadł – to klasyczny sygnał formowania się szczytu lub zachowania rotacyjnego .
• Rosnące obawy kosztowe zwiększają presję. Obawy dotyczące ogromnych nakładów inwestycyjnych wymaganych na infrastrukturę AI – i tego, czy przyniosą one proporcjonalne zyski – stały się kluczowym czynnikiem ryzyka . Doniesienia, że Apple i Microsoft planują podnieść ceny, również obciążyły nastroje .
• Obawy makroekonomiczne potęgują niepewność. Oczekiwania co do rychłych podwyżek stóp procentowych przez Fed w celu walki z uporczywą inflacją były dodatkowym impulsem do realizacji zysków w wrażliwych na stopy procentowe spółkach technologicznych . Uczestnicy rynku zaczęli wyceniać podwyżki stóp o 50 punktów bazowych do końca roku, co oznacza podwojenie prognoz sprzed zaledwie dwóch tygodni .
• Schemat jest kruchy, ale nie paniczny. Wyprzedaż była agresywna, ale uporządkowana. Silne wyniki finansowe po Broadcomie (początek czerwca) i Micronie (w połowie tygodnia) tymczasowo podnosiły kursy, ale każdy rajd był wykorzystywany do sprzedaży . Jak ujął to Ross Mayfield, analityk strategii inwestycyjnej w Baird: „Ta transakcja była wysoce skoncentrowana i napędzana przepływami, co czyni ją podatną na gwałtowne odwrócenia” .

Krótko mówiąc: Rynek przechodzi rachunek sumienia w zakresie wycen akcji spółek związanych z AI. Silny popyt na chipy i rewelacyjne wyniki nie wystarczą już do utrzymania wywindowanych cen. Inwestorzy domagają się dowodów na to, że ogromne nakłady inwestycyjne na AI przełożą się na trwałe zyski z utrzymanymi marżami – i karzą te spółki, które nie są w stanie dostarczyć ich wystarczająco szybko.