Chińscy zarządzający ostrzegają przed „superbańką” AI. Twierdzą, że załamanie może być blisko

Dwaj uznani chińscy zarządzający funduszami hedgingowymi wydali pod koniec czerwca 2026 r. wyjątkowo ostre ostrzeżenia dotyczące globalnej hossy na akcjach spółek związanych ze sztuczną inteligencją. Yang Dong z Wealspring Asset Management i Li Bei z Shanghai Banxia Investment Management uznali, że rajd przybrał formę niestabilnej bańki. Ich głosy wybrzmiały w momencie, gdy rynki technologiczne na całym świecie przeżywały jeden z najgorszych tygodni od ponad roku.

Yang Dong: „superbańka” i widmo załamania

Yang Dong, założyciel Wealspring Asset Management, napisał w liście do inwestorów, że globalne akcje AI znalazły się w „superbańce”, a „punkt załamania może nie być daleko” . W przypadku zarządzającego o takiej pozycji rynkowej szczególne znaczenie miała również wcześniejsza decyzja o wstrzymaniu nowych wpłat do jego funduszy. Yang Dong podjął ją 1 listopada 2025 r. — na wiele miesięcy przed wyprzedażą z czerwca 2026 r. i wcześniej niż wielu jego konkurentów .

Zarządzający porównał obecną gorączkę wokół AI do szczytu chińskiego rynku akcji z 2007 r. To właśnie ten moment wcześniej trafnie wskazał jako przełomowy, dlatego jego obecna ocena ma wśród chińskich inwestorów dodatkową wagę . Jego zdaniem wzrosty oderwały się od fundamentów, a wyceny są napędzane przede wszystkim spekulacyjnym entuzjazmem, a nie perspektywą trwałego wzrostu zysków .

Na czerwiec 2026 r. Wealspring zarządzał aktywami o wartości przekraczającej 1,4 mld dolarów .

Li Bei: „Wyzwalacz już się pojawił”

Li Bei, założycielka Shanghai Banxia Investment Management, w miesięcznym raporcie z czerwca 2026 r. apelowała do inwestorów, by nie kupowali akcji AI wyłącznie dlatego, że ich ceny rosną. Napisała, że „wyzwalacz pęknięcia bańki AI już się pojawił” . Jej rada była bezpośrednia: „Jeśli chcecie wykorzystać te pieniądze do pogoni za AI, nawet jeśli będziecie mnie za to obrażać, i tak muszę wam doradzić najwyższą ostrożność” .

Anthropic jako sygnał ostrzegawczy

Najważniejszym argumentem Li Bei była ścieżka przychodów Anthropic. Wskazywała, że firma ogłosiła 28 maja 2026 r. przychody w wysokości 47 mld dolarów, wobec 44 mld dolarów podanych 1 maja. Oznaczało to miesięczny wzrost niższy niż 10% .

Li Bei kwestionowała, czy takie spowolnienie dynamiki może uzasadniać bardzo wysokie wyceny, które rynek przypisuje szerokiemu sektorowi AI . Jej argument sprowadzał się do pytania, czy tempo wzrostu przychodów nadal odpowiada oczekiwaniom wbudowanym w ceny akcji.

Nie uciekała w AI mimo strat funduszu

Ostrożne stanowisko Li Bei było tym bardziej widoczne, że jej własny fundusz wyraźnie tracił. Jego zaangażowanie netto w akcje spadło do 50%, gdy straty narastały w sektorach energetycznym, nieruchomości i dóbr konsumpcyjnych . Mimo to zarządzająca nie zdecydowała się przenieść kapitału do AI.

Określiła pogoń za akcjami sztucznej inteligencji jako niebezpieczną odmianę FOMO, czyli lęku przed przegapieniem okazji. Jej zdaniem mechanizm ten przypomina wcześniejsze bańki spekulacyjne. Zwracała też uwagę, że czołowe chińskie spółki napędzające popyt krajowy były wyceniane przy wskaźnikach ceny do zysku poniżej 10, podczas gdy wyceny firm związanych z AI pozostawały znacznie wyższe .

Coraz więcej inwestorów pyta o wyceny AI

Yang Dong i Li Bei nie byli jedynymi znanymi inwestorami podważającymi trwałość obecnego rajdu. Podobne obawy wyrażali m.in.:

• Ray Dalio, założyciel Bridgewater Associates, który 5 stycznia 2026 r. napisał na platformie X, że boom na AI znajduje się „we wczesnej fazie bańki” .
• Michael Burry z Scion Asset Management, znany z zakładu przeciwko amerykańskiemu rynkowi nieruchomości przed kryzysem z 2008 r. W dokumentach 13F ujawniono jego niedźwiedzie opcje put na Nvidię i Palantir; inwestor publicznie mówił, że gospodarka znajduje się w bańce AI .
• Francesco Sandrini, szef strategii multi-asset i dyrektor inwestycyjny Amundi we Włoszech, który mówił o wykorzystywaniu „podręcznika z ery dotcomów” do ograniczania ryzyka związanego z bańką AI. Pytał też, co inwestorzy zrobią, „gdy muzyka przestanie grać” .
• Simon Edelsten, dyrektor inwestycyjny Goshawk Asset Management, który obawiał się, że obecny boom AI może osłabnąć, przypominając wcześniejsze spekulacyjne szczyty .
• Vincent Lu, partner i szef private equity w australijskiej grupie Boman, który zauważył, że ryzyko bańki jest widoczne także w chińskich spółkach AI, choć pozostaje znacznie bardziej ograniczone niż w Stanach Zjednoczonych .

Na dodatkową zmianę nastrojów wskazywało badanie Bank of America przeprowadzone w listopadzie 2025 r. Po raz pierwszy od 20 lat odsetek zarządzających przekonanych, że firmy „przeinwestowują” w nakłady kapitałowe, przewyższył odsetek inwestorów oceniających te wydatki jako zbyt niskie. Saldo takich opinii wyniosło 20% netto, a głównym źródłem obaw były wydatki na AI .

Wyprzedaż technologii w dniach 22–26 czerwca 2026 r.

Ostrzeżenia chińskich zarządzających zbiegły się z gwałtowną i szeroką wyprzedażą spółek technologicznych na światowych rynkach . Wśród najważniejszych ruchów znalazły się:

• Nvidia i Alphabet zanotowały drugi z rzędu dzień spadków, a przecena szczególnie mocno dotknęła liderów rynku chipów i AI .
• SoftBank stracił 11% podczas jednej sesji, gdy załamanie na azjatyckich rynkach technologicznych przybrało na sile .
• Wśród amerykańskich spółek półprzewodnikowych Intel spadł o 2,6%, Sandisk o 4,8%, Arm o 3,3%, a Marvell o 3,5% .
• Południowokoreański indeks KOSPI spadł o ponad 4,5%, a liderami zniżek były koncerny półprzewodnikowe i pamięci — Samsung oraz SK Hynix .
• Presję na rynek zwiększyło kilka czynników naraz: rozczarowująca prognoza przychodów z AI przedstawiona przez Broadcom, doniesienia o planowanej emisji akcji Meta, gwałtowne odwrócenie pozycji w sektorze półprzewodników po wcześniejszym rajdzie oraz odnowione obawy dotyczące stóp procentowych Rezerwy Federalnej .

Jak informowało NPR, spadki sygnalizowały rosnący sceptycyzm wobec trwałości gwałtownego wzrostu wydatków na AI . Nasdaq 100 stracił w całym tygodniu 4,53% — był to jego najgorszy tygodniowy wynik od ponad roku .

Czy to początek końca hossy?

Zbieżność ostrzeżeń Yang Donga i Li Bei z silną wyprzedażą nie przesądza jeszcze, że bańka AI pękła. Pokazuje jednak, że pytania o relację między wycenami, przychodami i kosztami infrastruktury przestały być głosem pojedynczych sceptyków.

Na razie pozostaje otwarte, czy czerwcowa przecena była początkiem dłuższej korekty, czy tylko chwilowym przystankiem w trwającej hossie AI. Jedno jest wyraźne: gdy akcje AI i półprzewodników znalazły się w centrum rynkowego odwrotu, ostrzegawczy chór najbardziej wpływowych inwestorów stał się znacznie głośniejszy.