Lipcowa obniżka nie była jednak odosobnioną decyzją ADNOC. To wypadkowa szerokiej, skoordynowanej przeceny ropy z Bliskiego Wschodu, na którą złożyło się pięć wzajemnie powiązanych czynników. Głównym katalizatorem było historyczne porozumienie USA z Iranem, które zakończyło działania wojenne i przewidywało ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz .

1. Umowa o Cieśninie Ormuz zmiotła premię wojenną

Między 14 a 17 czerwca 2026 roku Stany Zjednoczone i Iran ogłosiły i sformalizowały memorandum o porozumieniu, które obejmowało 60-dniowe zawieszenie broni oraz działania zmierzające do ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz . Umowa zawieszała również amerykańskie sankcje, umożliwiając Iranowi swobodny eksport ropy . Ta kombinacja bezpośrednio zmniejszyła obawy rynku przed regionalnym niedoborem podaży .

Cieśnina Ormuz, przez którą przepływa blisko jedna piąta światowych dostaw ropy i gazu ziemnego, była praktycznie zamknięta od wybuchu konfliktu 28 lutego 2026 roku . Zapisy umowy przewidujące przywrócenie ruchu handlowego do poziomu sprzed wojny w ciągu 30 dni usunęły największe pojedyncze źródło ryzyka zakłóceń dostaw .

2. Krzywe terminowe dla ropy Dubai i Murban przeszły w contango

Po ogłoszeniu umowy USA-Ian, krzywe terminowe dla ropy Dubai i Murban po raz pierwszy od wybuchu wojny przeszły w stan contango . W strukturze contango ceny kontraktów na dostawy w późniejszym terminie są wyższe od cen na dostawy natychmiastowe, co sygnalizuje zmniejszone obawy o bieżącą dostępność surowca .

Bloomberg poinformował 16 czerwca: "Taki układ rynku wskazuje na mniejsze obawy o brak podaży" . Zmiana była gwałtowna: premia Dubai względem swapów spadła do dyskonta 46 centów, co było pierwszym przypadkiem contango od stycznia . Analogicznie, różnice cenowe dla ropy Oman i Murban na rynku spotowym spadły do dyskonta odpowiednio 67 i 49 centów tego samego dnia .

3. Osłabienie rynków fizycznych

Rynki ropy naftowej na Bliskim Wschodzie osłabły, ponieważ porozumienie w sprawie Ormuzu wzbudziło optymizm, że z regionu popłynie więcej surowca . Reuters poinformował 23 czerwca: "Bliskowschodnie benchmarki ropy naftowej Oman, Dubai i Murban spadły we wtorek, gdy inwestorzy spodziewali się rosnących dostaw, a perspektywy popytu pozostały słabe" . Rynek Dubai ponownie znalazł się w contango, co wskazywało na dużą podaż w najbliższym czasie .

Azjatycki popyt rafineryjny, na czele z Chinami, pozostawał słaby po miesiącach ograniczania przerobu, co dodatkowo obniżało spotowe premie . Połączenie oczekiwanego wzrostu podaży i słabego popytu sprawiło, że kupujący nie musieli już płacić wygórowanych premii za ryzyko wojenne.

4. Reakcja cenowa ADNOC na słabsze benchmarki regionalne

Lipcowa obniżka ceny Murban przez ADNOC była zgodna z szerszym spadkiem nastrojów i wycen ropy na Bliskim Wschodzie po zawarciu porozumienia . Wszystkie cztery eksportowane gatunki ADNOC – Murban, Umm Lulu, Das i Upper Zakum – zostały na lipiec wycenione na identycznym poziomie 101,48 USD za baryłkę, z zerową różnicą między nimi .

Było to odzwierciedlenie podobnego ruchu saudyjskiego koncernu Aramco, który obciął lipcowe OSP dla lekkiej ropy Arab Light do Azji o 6 USD za baryłkę w porównaniu z czerwcem . Skoordynowany charakter obniżek – oba państwowe koncerny obniżyły ceny w podobnej skali – potwierdził, że przecena ma charakter regionalny, a nie jest jedynie odosobnioną korektą ADNOC.

5. Zrewidowane oczekiwania dotyczące podaży

Element znoszenia sankcji w ramach umowy USA-Iran zmienił oczekiwania co do irańskiego eksportu ropy, umożliwiając Teheranowi swobodną sprzedaż surowca . Rynek dostosował wyceny do perspektywy większej regionalnej podaży i mniejszego ryzyka zakłóceń w Ormuzie .

Sam ADNOC dokonał wcześniej znaczących korekt podaży. W czerwcu spółka ograniczyła dostawy ropy Murban do udziałowców o szacowane 3-4 miliony baryłek na lipcowe załadunki, a skala cięć wahała się od 5 do prawie 40% w różnych partiach . Jednak na początku lipca, już po zawarciu umowy, większość tych wolumenów została przywrócona . Firma oświadczyła, że "utrzymała nieprzerwane dostawy do swoich klientów, bez wstrzymania kontraktów sprzedaży Murban lub nominacji w czerwcu i lipcu" .

Logika stojąca za tym wszystkim w pigułce

Lipcową cenę OSP ADNOC należy rozumieć przede wszystkim jako przeniesienie nowego reżimu cenowego: bliskowschodni rynek ropy został przeszacowany z wojennej, wysokiego ryzyka struktury w kierunku rynku po porozumieniu, z niższym ryzykiem zakłóceń i silniejszymi oczekiwaniami dostępnej podaży .

Perspektywy

Dalsze osłabienie OSP będzie zależeć od tego, czy ponowne otwarcie Ormuzu się utrzyma i czy irańskie dostawy wrócą na rynek w znaczących ilościach . 60-dniowy okres negocjacji wpisany w umowę pozostawia znaczną niepewność co do ostatecznych warunków . Na razie jednak rynek zdyskontował znacznie niższą premię za ryzyko – a kolejne cięcia ADNOC pokazują, jak szybko ta przecena nastąpiła.

Lipcowa obniżka nie była jednak odosobnioną decyzją ADNOC. To wypadkowa szerokiej, skoordynowanej przeceny ropy z Bliskiego Wschodu, na którą złożyło się pięć wzajemnie powiązanych czynników. Głównym katalizatorem było historyczne porozumienie USA z Iranem, które zakończyło działania wojenne i przewidywało ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz .

1. Umowa o Cieśninie Ormuz zmiotła premię wojenną

Między 14 a 17 czerwca 2026 roku Stany Zjednoczone i Iran ogłosiły i sformalizowały memorandum o porozumieniu, które obejmowało 60-dniowe zawieszenie broni oraz działania zmierzające do ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz . Umowa zawieszała również amerykańskie sankcje, umożliwiając Iranowi swobodny eksport ropy . Ta kombinacja bezpośrednio zmniejszyła obawy rynku przed regionalnym niedoborem podaży .

Cieśnina Ormuz, przez którą przepływa blisko jedna piąta światowych dostaw ropy i gazu ziemnego, była praktycznie zamknięta od wybuchu konfliktu 28 lutego 2026 roku . Zapisy umowy przewidujące przywrócenie ruchu handlowego do poziomu sprzed wojny w ciągu 30 dni usunęły największe pojedyncze źródło ryzyka zakłóceń dostaw .

2. Krzywe terminowe dla ropy Dubai i Murban przeszły w contango

Po ogłoszeniu umowy USA-Ian, krzywe terminowe dla ropy Dubai i Murban po raz pierwszy od wybuchu wojny przeszły w stan contango . W strukturze contango ceny kontraktów na dostawy w późniejszym terminie są wyższe od cen na dostawy natychmiastowe, co sygnalizuje zmniejszone obawy o bieżącą dostępność surowca .

Bloomberg poinformował 16 czerwca: "Taki układ rynku wskazuje na mniejsze obawy o brak podaży" . Zmiana była gwałtowna: premia Dubai względem swapów spadła do dyskonta 46 centów, co było pierwszym przypadkiem contango od stycznia . Analogicznie, różnice cenowe dla ropy Oman i Murban na rynku spotowym spadły do dyskonta odpowiednio 67 i 49 centów tego samego dnia .

3. Osłabienie rynków fizycznych

Rynki ropy naftowej na Bliskim Wschodzie osłabły, ponieważ porozumienie w sprawie Ormuzu wzbudziło optymizm, że z regionu popłynie więcej surowca . Reuters poinformował 23 czerwca: "Bliskowschodnie benchmarki ropy naftowej Oman, Dubai i Murban spadły we wtorek, gdy inwestorzy spodziewali się rosnących dostaw, a perspektywy popytu pozostały słabe" . Rynek Dubai ponownie znalazł się w contango, co wskazywało na dużą podaż w najbliższym czasie .

Azjatycki popyt rafineryjny, na czele z Chinami, pozostawał słaby po miesiącach ograniczania przerobu, co dodatkowo obniżało spotowe premie . Połączenie oczekiwanego wzrostu podaży i słabego popytu sprawiło, że kupujący nie musieli już płacić wygórowanych premii za ryzyko wojenne.

4. Reakcja cenowa ADNOC na słabsze benchmarki regionalne

Lipcowa obniżka ceny Murban przez ADNOC była zgodna z szerszym spadkiem nastrojów i wycen ropy na Bliskim Wschodzie po zawarciu porozumienia . Wszystkie cztery eksportowane gatunki ADNOC – Murban, Umm Lulu, Das i Upper Zakum – zostały na lipiec wycenione na identycznym poziomie 101,48 USD za baryłkę, z zerową różnicą między nimi .

Było to odzwierciedlenie podobnego ruchu saudyjskiego koncernu Aramco, który obciął lipcowe OSP dla lekkiej ropy Arab Light do Azji o 6 USD za baryłkę w porównaniu z czerwcem . Skoordynowany charakter obniżek – oba państwowe koncerny obniżyły ceny w podobnej skali – potwierdził, że przecena ma charakter regionalny, a nie jest jedynie odosobnioną korektą ADNOC.

5. Zrewidowane oczekiwania dotyczące podaży

Element znoszenia sankcji w ramach umowy USA-Iran zmienił oczekiwania co do irańskiego eksportu ropy, umożliwiając Teheranowi swobodną sprzedaż surowca . Rynek dostosował wyceny do perspektywy większej regionalnej podaży i mniejszego ryzyka zakłóceń w Ormuzie .

Sam ADNOC dokonał wcześniej znaczących korekt podaży. W czerwcu spółka ograniczyła dostawy ropy Murban do udziałowców o szacowane 3-4 miliony baryłek na lipcowe załadunki, a skala cięć wahała się od 5 do prawie 40% w różnych partiach . Jednak na początku lipca, już po zawarciu umowy, większość tych wolumenów została przywrócona . Firma oświadczyła, że "utrzymała nieprzerwane dostawy do swoich klientów, bez wstrzymania kontraktów sprzedaży Murban lub nominacji w czerwcu i lipcu" .

Logika stojąca za tym wszystkim w pigułce

Lipcową cenę OSP ADNOC należy rozumieć przede wszystkim jako przeniesienie nowego reżimu cenowego: bliskowschodni rynek ropy został przeszacowany z wojennej, wysokiego ryzyka struktury w kierunku rynku po porozumieniu, z niższym ryzykiem zakłóceń i silniejszymi oczekiwaniami dostępnej podaży .

Perspektywy

Dalsze osłabienie OSP będzie zależeć od tego, czy ponowne otwarcie Ormuzu się utrzyma i czy irańskie dostawy wrócą na rynek w znaczących ilościach . 60-dniowy okres negocjacji wpisany w umowę pozostawia znaczną niepewność co do ostatecznych warunków . Na razie jednak rynek zdyskontował znacznie niższą premię za ryzyko – a kolejne cięcia ADNOC pokazują, jak szybko ta przecena nastąpiła.