ADNOC tnie ceny ropy Murban trzeci miesiąc z rzędu. Załamanie premii wojennej po przełomowej umowie USA-Iran

24 czerwca 2026 roku państwowy koncern Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) ogłosił lipcową cenę sprzedaży (OSP) dla swojej flagowej ropy Murban na poziomie 101,48 USD za baryłkę. To już trzeci z rzędu miesięczny spadek . Obniżka o 2,96 USD/bbl w stosunku do czerwcowych 104,44 USD/bbl wpisuje się w trend zapoczątkowany gwałtownym cięciem o 6,31 USD/bbl w czerwcu i redukcją o 6,30 USD/bbl w maju w stosunku do wojennego szczytu z kwietnia, który wynosił 110,75 USD/bbl .

Lipcowa obniżka nie była jednak odosobnioną decyzją ADNOC. To wypadkowa szerokiej, skoordynowanej przeceny ropy z Bliskiego Wschodu, na którą złożyło się pięć wzajemnie powiązanych czynników. Głównym katalizatorem było historyczne porozumienie USA z Iranem, które zakończyło działania wojenne i przewidywało ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz .

1. Umowa o Cieśninie Ormuz zmiotła premię wojenną

Między 14 a 17 czerwca 2026 roku Stany Zjednoczone i Iran ogłosiły i sformalizowały memorandum o porozumieniu, które obejmowało 60-dniowe zawieszenie broni oraz działania zmierzające do ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz . Umowa zawieszała również amerykańskie sankcje, umożliwiając Iranowi swobodny eksport ropy . Ta kombinacja bezpośrednio zmniejszyła obawy rynku przed regionalnym niedoborem podaży .

Cieśnina Ormuz, przez którą przepływa blisko jedna piąta światowych dostaw ropy i gazu ziemnego, była praktycznie zamknięta od wybuchu konfliktu 28 lutego 2026 roku . Zapisy umowy przewidujące przywrócenie ruchu handlowego do poziomu sprzed wojny w ciągu 30 dni usunęły największe pojedyncze źródło ryzyka zakłóceń dostaw .

2. Krzywe terminowe dla ropy Dubai i Murban przeszły w contango

Po ogłoszeniu umowy USA-Ian, krzywe terminowe dla ropy Dubai i Murban po raz pierwszy od wybuchu wojny przeszły w stan contango . W strukturze contango ceny kontraktów na dostawy w późniejszym terminie są wyższe od cen na dostawy natychmiastowe, co sygnalizuje zmniejszone obawy o bieżącą dostępność surowca .

Bloomberg poinformował 16 czerwca: "Taki układ rynku wskazuje na mniejsze obawy o brak podaży" . Zmiana była gwałtowna: premia Dubai względem swapów spadła do dyskonta 46 centów, co było pierwszym przypadkiem contango od stycznia . Analogicznie, różnice cenowe dla ropy Oman i Murban na rynku spotowym spadły do dyskonta odpowiednio 67 i 49 centów tego samego dnia .

3. Osłabienie rynków fizycznych

Rynki ropy naftowej na Bliskim Wschodzie osłabły, ponieważ porozumienie w sprawie Ormuzu wzbudziło optymizm, że z regionu popłynie więcej surowca . Reuters poinformował 23 czerwca: "Bliskowschodnie benchmarki ropy naftowej Oman, Dubai i Murban spadły we wtorek, gdy inwestorzy spodziewali się rosnących dostaw, a perspektywy popytu pozostały słabe" . Rynek Dubai ponownie znalazł się w contango, co wskazywało na dużą podaż w najbliższym czasie .

Azjatycki popyt rafineryjny, na czele z Chinami, pozostawał słaby po miesiącach ograniczania przerobu, co dodatkowo obniżało spotowe premie . Połączenie oczekiwanego wzrostu podaży i słabego popytu sprawiło, że kupujący nie musieli już płacić wygórowanych premii za ryzyko wojenne.

4. Reakcja cenowa ADNOC na słabsze benchmarki regionalne

Lipcowa obniżka ceny Murban przez ADNOC była zgodna z szerszym spadkiem nastrojów i wycen ropy na Bliskim Wschodzie po zawarciu porozumienia . Wszystkie cztery eksportowane gatunki ADNOC – Murban, Umm Lulu, Das i Upper Zakum – zostały na lipiec wycenione na identycznym poziomie 101,48 USD za baryłkę, z zerową różnicą między nimi .

Było to odzwierciedlenie podobnego ruchu saudyjskiego koncernu Aramco, który obciął lipcowe OSP dla lekkiej ropy Arab Light do Azji o 6 USD za baryłkę w porównaniu z czerwcem . Skoordynowany charakter obniżek – oba państwowe koncerny obniżyły ceny w podobnej skali – potwierdził, że przecena ma charakter regionalny, a nie jest jedynie odosobnioną korektą ADNOC.

5. Zrewidowane oczekiwania dotyczące podaży

Element znoszenia sankcji w ramach umowy USA-Iran zmienił oczekiwania co do irańskiego eksportu ropy, umożliwiając Teheranowi swobodną sprzedaż surowca . Rynek dostosował wyceny do perspektywy większej regionalnej podaży i mniejszego ryzyka zakłóceń w Ormuzie .

Sam ADNOC dokonał wcześniej znaczących korekt podaży. W czerwcu spółka ograniczyła dostawy ropy Murban do udziałowców o szacowane 3-4 miliony baryłek na lipcowe załadunki, a skala cięć wahała się od 5 do prawie 40% w różnych partiach . Jednak na początku lipca, już po zawarciu umowy, większość tych wolumenów została przywrócona . Firma oświadczyła, że "utrzymała nieprzerwane dostawy do swoich klientów, bez wstrzymania kontraktów sprzedaży Murban lub nominacji w czerwcu i lipcu" .

Logika stojąca za tym wszystkim w pigułce

Czynnik	Wpływ na cenę/rynek
Porozumienie USA-Iran w sprawie Ormuzu	Usuwa premię za ryzyko wojenne poprzez zmniejszenie obaw o zakłócenia w Cieśninie Ormuz
Zniesienie sankcji wobec Iranu	Zwiększa oczekiwania, że irańska ropa może wrócić na rynek
Contango w Dubai i Murban	Sygnalizuje mniejszy niedobór na rynku natychmiastowym i mniejszą pilną potrzebę dostaw
Osłabienie rynków ropy na Bliskim Wschodzie	Obniża presję cenową w regionie, gdyż handlowcy spodziewają się zwiększonych przepływów
Lipcowa obniżka OSP Murban przez ADNOC	Odzwierciedla szerszą przecenę bliskowschodniej ropy po zawarciu umowy

Lipcową cenę OSP ADNOC należy rozumieć przede wszystkim jako przeniesienie nowego reżimu cenowego: bliskowschodni rynek ropy został przeszacowany z wojennej, wysokiego ryzyka struktury w kierunku rynku po porozumieniu, z niższym ryzykiem zakłóceń i silniejszymi oczekiwaniami dostępnej podaży .

Perspektywy

Dalsze osłabienie OSP będzie zależeć od tego, czy ponowne otwarcie Ormuzu się utrzyma i czy irańskie dostawy wrócą na rynek w znaczących ilościach . 60-dniowy okres negocjacji wpisany w umowę pozostawia znaczną niepewność co do ostatecznych warunków . Na razie jednak rynek zdyskontował znacznie niższą premię za ryzyko – a kolejne cięcia ADNOC pokazują, jak szybko ta przecena nastąpiła.