Brytyjska ropa Brent poniżej 79 dolarów: rekordowe krótkie pozycje funduszy hedgingowych kontra kurczące się zapasy ropy

Spadek ceny brytyjskiej ropy Brent poniżej 79 dolarów za baryłkę to wynik potężnej zbieżności kilku czynników: perspektywy porozumienia pokojowego USA-Iran, które ma na celu ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz, rekordowej, siedmiotygodniowej fali wyprzedaży ze strony funduszy hedgingowych oraz cięcia prognoz cenowych przez banki z Wall Street, takie jak Goldman Sachs. Wszystko to dzieje się na tle agresywnie niedźwiedziego pozycjonowania spekulacyjnego. Poniżej przedstawiamy kluczowe czynniki i wynikające z nich ryzyko gwałtownego odwrócenia trendu.

Kluczowe czynniki spadku

• Porozumienie pokojowe USA-Iran / ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz: Oczekiwanie na wstępne porozumienie między Waszyngtonem a Teheranem jest najważniejszym pojedynczym katalizatorem spadków. Inwestorzy oczekują, że umowa przywróci przepływ bliskowschodniej ropy przez Cieśninę Ormuz, eliminując premię za ryzyko wojenne, która była wbudowana w ceny . 22 czerwca Brent gwałtownie spadł z 82,30 do około 79,10 dolarów – strata 3,9% w ciągu dnia – po wznowieniu rozmów USA-Iran, które przywróciły temat zwiększonej podaży z Zatoki Perskiej . Poprzedził to szerszy załamanie w maju, kiedy Brent stracił prawie 19%, co było najgorszym miesięcznym spadkiem od początku pandemii, ponieważ inwestorzy wyceniali zawieszenie broni .

• Siedmiotygodniowa likwidacja pozycji / wyprzedaż o wartości 24,8 miliarda dolarów: Fundusze hedgingowe i inne rachunki typu "managed money" likwidowały długie pozycje i gromadziły krótkie przez siedem kolejnych tygodni. Tylko w tygodniu 9-16 czerwca rachunki Managed Money sprzedały około 7,5 miliarda dolarów w kontraktach na Brent, co jest największą nominalną tygodniową sprzedażą od "Dnia Wyzwolenia" . W ciągu całych siedmiu tygodni skumulowana sprzedaż osiągnęła około 24,8 miliarda dolarów . Pozycja netto long w kompleksie naftowym została radykalnie zmniejszona, ponieważ fundusze przygotowują się na niższe ceny .

• Rekordowa liczba krótkich pozycji z czasów pandemii: Liczba krótkich kontraktów na Brent (gross shorts) w rękach zarządzających pieniędzmi wzrosła o 47,6% do 231 218 kontraktów, co jest najwyższym poziomem od czasu pandemii . Zarządzający aktywami zwiększyli również negatywne pozycje na amerykańskiej ropie WTI do najwyższego poziomu od prawie pięciu miesięcy . Ta ekstremalna niedźwiedzia postawa oznacza, że rynek jest obecnie w przeważającej mierze nastawiony na dalsze spadki cen.

• Goldman Sachs obniża prognozy dla Brent: Goldman Sachs wielokrotnie obniżał swoje prognozy cen ropy w miarę zmiany obrazu podaży. W połowie czerwca bank obniżył prognozę dla Brent na IV kwartał 2026 roku do 80 dolarów za baryłkę (z 90 dolarów) oraz skorygował średnią prognozę na 2027 rok do 75-80 dolarów, powołując się na szybsze niż oczekiwano odbicie podaży z Zatoki Perskiej po umowie dotyczącej Cieśniny Ormuz . Wcześniej w tym roku Goldman Sachs obciął już swoją średnioroczną prognozę na 2026 rok w obliczu ryzyka recesji i wyższej podaży ze strony OPEC+ . Podobne korekty w dół wprowadził również Morgan Stanley .

Ryzyko odwrócenia: wyczerpane zapasy + rekordowe krótkie pozycje

Ekstremalnie niedźwiedzie pozycjonowanie stworzyło klasyczny scenariusz dla short squeeze'a (gwałtownego wzrostu cen zmuszającego posiadaczy krótkich pozycji do ich zamykania), a kilka czynników dodatkowo go potęguje.

• Fizyczne zapasy są krytycznie niskie: Globalne zapasy ropy naftowej i produktów naftowych były alarmująco redukowane z powodu miesięcy zakłóconych dostaw z Bliskiego Wschodu. Amerykańskie zapasy ropy i produktów naftowych spadły do najniższego poziomu od 2004 roku . Amerykańska Agencja Informacji Energetycznej (EIA) ostrzegła, że rezerwy ropy w głównych gospodarkach świata zmierzają w kierunku najniższych poziomów od kilkudziesięciu lat . Neil Chapman, starszy wiceprezes ExxonMobil, ostrzegł, że ceny fizycznych ładunków Brent mogą wzrosnąć do 150-160 dolarów za baryłkę, gdy kupujący uświadomią sobie, jak napięty jest rzeczywisty rynek .

• Rekordowe krótkie pozycje przy napiętej podaży fizycznej: To jest główne napięcie. Jak zauważa jedna z analiz, "podstawowa konfiguracja rynku ujawnia zatłoczone krótkie pozycjonowanie i napięte warunki dostaw, które mogą wywołać gwałtowny squeeze" . Inwestorzy "grają na krótko ropę, tak jakby kryzys w Ormuzie się skończył", podczas gdy około 13 milionów baryłek dziennie podaży pozostaje wyłączonych z rynku . Jakiekolwiek opóźnienie w fizycznym ponownym otwarciu Cieśniny Ormuz lub jakakolwiek przeszkoda w negocjacjach USA-Iran mogą zmusić fundusze hedgingowe do szybkiego zamykania krótkich pozycji, gwałtownie podnosząc ceny.

• Backwardacja sygnalizuje krótkoterminowy niedobór: Krzywa kontraktów terminowych na Brent przeszła w stan backwardacji, co oznacza, że kontrakty na najbliższe miesiące są droższe od tych na późniejsze terminy. To klasyczny sygnał natychmiastowej fizycznej ograniczoności podaży, który stoi w sprzeczności ze spekulacyjną tezą niedźwiedzią .

Podsumowanie

Spadek Brent poniżej 79 dolarów jest napędzany przez potężną spekulacyjną falę obstawiającą szybkie porozumienie pokojowe USA-Iran i wznowienie dostaw z Zatoki Perskiej. Jednak te same rekordowe krótkie pozycje, w połączeniu z krytycznie niskimi zapasami fizycznymi i backwardacją, stwarzają wysokie ryzyko gwałtownego odwrócenia trendu. Jeśli ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz utknie w martwym punkcie lub nawet napotka opóźnienia, rajd związany z zamykaniem krótkich pozycji może być wybuchowy.