Ciche przesunięcie SAMA: Dlaczego Arabia Saudyjska wycofuje miliardy od globalnych zarządców aktywów

Jednocześnie SAMA wycofał miliardy dolarów z co najmniej dwóch międzynarodowych firm zarządzających aktywami, według źródeł Bloomberga zaznajomionych z sytuacją . Wycofany kapitał jest reinwestowany w bardziej płynne aktywa, które chronią kapitał, a nie w zarządzane zewnętrznie mandaty .

Inwestycje w zagraniczne papiery wartościowe – które stanowiły 56,6% całkowitych rezerw w marcu 2026 roku – wzrosły o 9,2% rok do roku do 1,05 biliona SR, podczas gdy depozyty w bankach zagranicznych wzrosły o 36,3% rok do roku do 460 mld SR w styczniu 2026 roku .

Strategiczną zmiana: od aktywnych mandatów zewnętrznych do postawy stawiającej na płynność

SAMA odchodzi od modelu aktywnych mandatów zewnętrznych na rzecz postawy stawiającej na płynność i ochronę kapitału. Strategia polega na budowaniu większego całkowitego bufora przy jednoczesnym koncentrowaniu większej jego części w bezpośrednich, wysoce płynnych instrumentach, a nie w zewnętrznych, długoterminowych mandatach.

Bank centralny priorytetowo traktuje ochronę kapitału i utrzymanie powiązania rijala z dolarem amerykańskim ponad inwestycje zewnętrzne nastawione na zysk . Krajowe saudyjskie banki borykają się z presją płynnościową spowodowaną intensywną akcją kredytową, a SAMA przekierowuje środki, aby zapewnić odpowiednie bufory krajowe . Wycofania sygnalizują, że SAMA „staje się coraz bardziej wymagający w swoich strategiach inwestycyjnych” po latach pasywnego delegowania do globalnych firm .

Co ważne, nie jest to sygnał de-dolaryzacji. Udziały SAMA w amerykańskich obligacjach skarbowych wzrosły o 6% do 134,8 mld USD w styczniu 2026 roku, a królestwo wyemitowało obligacje dolarowe o wartości 11,5 mld USD na początku stycznia, które zostały subskrybowane około 2,7 razy . Gubernator SAMA stwierdził w czerwcu 2026 roku, że de-dolaryzacja jest procesem „stopniowym”, a nie nagłym przesunięciem, odnotowując, że dolar stanowi 57% globalnych rezerw walutowych .

Szeroki kontekst geopolityczny i rynkowy

Strategiczna zmiana następuje na tle pogarszającej się sytuacji fiskalnej i geopolitycznego multi-ukierunkowania. Arabia Saudyjska odnotowała deficyt na rachunku obrotów bieżących w wysokości -3,1% PKB w 2025 roku, który ma wzrosnąć do -3,2% w 2026 roku . Budżet na rok budżetowy 2026 przewiduje deficyt w wysokości około 165 mld SR (3,3% PKB), z planem pożyczkowym w wysokości 57 mld USD na jego pokrycie . Allianz zauważa, że „pozycja zewnętrzna Królestwa słabnie od kilku lat” .

Parlament Europejski charakteryzuje strategię Rijadu jako „multi-ukierunkowanie” – balansowanie długotrwałego partnerstwa bezpieczeństwa z USA przy jednoczesnym rozszerzaniu więzi z Chinami, Rosją i Globalnym Południem . Ryzyko konfliktów regionalnych utrzymuje się, a niektórzy analitycy wskazują na uszczuplenie rezerw z powodu wydatków wojskowych, choć gubernator SAMA twierdzi, że bufory pozostają „odpowiednie” .

Globalne warunki rynkowe dodatkowo zwiększają presję. Globalne przepływy kapitału akcyjnego stały się ujemne na początku 2026 roku po raz pierwszy od stycznia, sygnalizując zacieśnienie płynności w przedłużającym się konflikcie geopolitycznym . Utrzymywanie stóp procentowych na stałym poziomie przez Rezerwę Federalną zwiększyło niepewność makroekonomiczną .

Implikacje dla globalnych zarządców aktywów

Zmiana strategii SAMA niesie ze sobą wiele konsekwencji dla branży zarządzania aktywami. Jako jeden z największych suwerennych rezerwuarów kapitału na świecie, wycofanie miliardów dolarów z zarządzania oznacza bezpośrednią utratę przychodów z tytułu opłat dla dotkniętych firm (co najmniej dwie, prawdopodobnie więcej jest analizowanych) .

Inne banki centralne z Zatoki Perskiej i rynków wschodzących mogą pójść w ślady SAMA, żądając krótszych okresów blokady, wyższej płynności i bardziej elastycznych warunków – co zmniejszy marże zarządców aktywów w przypadku mandatów suwerennych . Odejście od zewnętrznych mandatów w kierunku czystych instrumentów płynnościowych sygnalizuje, że podmioty suwerenne są mniej skłonne tolerować okresy blokady na rynkach prywatnych, w alternatywach lub w długoterminowych papierach o stałym dochodzie w okresie niepewności geopolitycznej .

Każdy zarządca aktywów, który ma znaczącą relację z SAMA, stoi teraz przed ryzykiem reinwestycji i koniecznością wykazania się doskonałym zarządzaniem płynnością, aby utrzymać tę relację . Jednak zwiększone bezpośrednie udziały SAMA w amerykańskich obligacjach skarbowych stanowią bufor płynnościowy dla tego rynku, nawet jeśli zmniejszają pulę kapitału dostępną dla aktywnych mandatów zarządczych .

Perspektywy

Podwójna strategia SAMA – budowanie buforów rezerwowych przy jednoczesnym koncentrowaniu aktywów w płynnych instrumentach – odzwierciedla ostrożną, defensywną postawę w czasie, gdy Arabia Saudyjska radzi sobie z podwójnym deficytem fiskalnym, niepewnością geopolityczną i wymogami finansowania ambitnej transformacji gospodarczej Vision 2030. Dla globalnych zarządców aktywów przesłanie jest jasne: mandaty suwerenne będą coraz bardziej faworyzować płynność i elastyczność nad zyskiem, a era pasywnego delegowania do zewnętrznych firm może ustąpić miejsca bardziej wymagającemu, bezpośredniemu zarządzaniu.