Hossa na rynkach wschodzących jest faktem: 8 czynników napędzających szansę dekady

Powrót, którego się nie spodziewano

Po blisko 15 latach względnej słabości, akcje z rynków wschodzących (emerging markets, EM) przeżywają potężną i trwałą hossę, która zaskoczyła większość z Wall Street. Od późnego 2024 roku indeks MSCI Emerging Markets wygenerował roczną stopę zwrotu na poziomie 35,6% (dane do kwietnia 2026 r.), ponad dwukrotnie przebijając wynik 17,3% indeksu MSCI World w tym samym okresie . Sam rok 2025 zamknął się dla EM zwrotem 34,4%, co dało przewagę nad S&P 500 o 16,5 punktu procentowego – największą od 2009 roku .

To, co odróżnia obecną hossę od wcześniejszych odbicia na EM, to fakt, że napędzają ją fundamentalne czynniki – rzeczywisty wzrost zysków – a nie spekulacyjna ekspansja mnożników. Według JPMorgan, zyski odpowiadały za 47% całkowitych stóp zwrotu z EM w 2025 roku, podczas gdy w strefie euro było to zaledwie 13% .

Oto osiem kluczowych czynników stojących za wyjątkową siłą akcji z rynków wschodzących, potwierdzonych przez wiele wiarygodnych źródeł.

1. Pierwsze od czterech lat pobicie prognoz zysków

Po raz pierwszy od kwietnia 2022 roku spółki wchodzące w skład indeksu MSCI EM raportują średnie roczne zyski powyżej oczekiwań sprzed roku. Jak pokazują dane Bloomberga, jest to wyraźny punkt zwrotny – pierwsze pobicie prognoz od czterech lat dla tego benchmarku . To fundamentalne odbicie w zyskowności stanowi trwałą podstawę hossy, odróżniając ją od ruchów napędzanych wyłącznie nastrojami.

2. Wzrost zysków w Azji napędzany przez AI

Azjatyckie spółki technologiczne – na czele z producentami półprzewodników – odpowiadają za około 40-procentowy, rok do roku, wzrost zysków w pierwszym kwartale 2026 roku. Liczba robi wrażenie:

• SK Hynix odnotował rekordowy kwartalny przychód w wysokości 35,55 mld USD w I kwartale 2026 roku, co oznacza prawie potrojenie wyniku rok do roku, a zysk operacyjny wzrósł pięciokrotnie do 27,9 mld USD. Marża operacyjna sięgnęła rekordowych 72% .
• Samsung Electronics potroił zysk operacyjny do rekordowego poziomu. Jego zysk w pierwszym kwartale wzrósł ośmiokrotnie, przy czym segment półprzewodników odpowiadał za 94% rekordowych 57,2 biliona wonów całkowitego zysku .
• TSMC dostarczył w I kwartale 2026 roku przychód w wysokości 35,9 mld USD, co oznacza wzrost o 40,6% rok do roku, a marża operacyjna sięgnęła 58,1% – najwięcej w historii. Zarząd podniósł prognozę wzrostu przychodów na cały 2026 rok do ponad 30% .

Te trzy spółki wyniosły indeks MSCI Emerging Markets Asia na historyczne maksima w kwietniu 2026 roku, który zyskał w tym miesiącu 19,7% – to jego najlepszy miesięczny wynik od czerwca 1999 roku . Sam TSMC wzrósł w kwietniu o 24,9%, a południowokoreański KOSPI zyskał ponad 30% . SK Hynix i Micron dołączyły do klubu spółek o kapitalizacji biliona dolarów, obok NVIDIA i TSMC .

3. Szerokie ożywienie wykraczające poza technologie

Hossa nie dotyczy wyłącznie półprzewodników. Bloomberg donosi, że zyski poprawiają się również w innych sektorach rynku, w tym w indyjskich rafineriach (korzystających ze zmian w łańcuchach dostaw ropy naftowej) oraz brazylijskich spółkach energetycznych . Prognoza JPMorgan na rok 2026 wskazuje na poprawę w spółkach cyklicznych, wspieranych przez słabszego dolara amerykańskiego i korzystne globalne warunki finansowe .

4. Makroekonomiczne wiatry w żagle: słabszy USD i popyt strukturalny

Słabszy dolar amerykański i korzystniejsze globalne warunki finansowe to główne cykliczne czynniki napędzające hossę na EM, według JPMorgan . Utrzymujące się wydatki deficytowe w USA oraz wieloletni cykl inwestycyjny w infrastrukturę i sztuczną inteligencję wzmacniają popyt. MFW prognozuje, że w 2026 roku PKB rynków wschodzących wzrośnie o 4,0% wobec 1,6% dla rynków rozwiniętych, tworząc solidne fundamenty dla zysków korporacji .

5. Spektakularna przewaga stóp zwrotu

Różnice w wynikach są uderzające:

• Indeks MSCI EM wygenerował 35,6% rocznej stopy zwrotu do kwietnia 2026 roku wobec 17,3% dla rynków rozwiniętych .
• Tylko w 2025 roku EM zyskały 34,4%, bijąc S&P 500 (wzrost o 18%) o 16,5 punktu procentowego .
• Indeks MSCI EM wzrósł o 16% w ciągu pierwszych czterech miesięcy 2026 roku, podczas gdy S&P 500 zyskał tylko około 5% .
• EM biją rynki rozwinięte już od pięciu kolejnych kwartałów, z możliwością przedłużenia tej passy do sześciu .

6. Różnica we wzroście zysku na akcję (EPS): prawie 50% wobec około 19%

Konsensus rynkowy zakłada, że zysk na akcję spółek z EM wzrośnie w 2026 roku o prawie 50%, podczas gdy dla rynków rozwiniętych prognozowany jest wzrost o około 19% . Ta ogromna rozbieżność stanowi fundament byczego scenariusza. State Street podaje, że EPS dla EM wzrósł w 2025 roku o 16% (wstępne dane), a w 2026 roku oczekiwany jest wzrost o ponad 20% . Lazard Asset Management zwraca uwagę, że konsensus prognozuje około 17-procentowy wzrost EPS dla EM w 2026 roku, co przewyższa oczekiwania dla większości głównych rynków rozwiniętych .

7. Głęboki dyskont wyceny: 40% taniej niż rynki rozwinięte

Mimo imponujących wyników, wyceny akcji EM pozostają historycznie niskie:

• Indeks MSCI EM jest wyceniany na 11,7x prognozowanych zysków – poniżej własnej 10-letniej średniej wynoszącej 12,2x .
• EM są wyceniane z około 40-procentowym dyskontem w stosunku do spółek z rynków rozwiniętych .
• Dyskonto wskaźnika forward P/E dla EM względem rynków rozwiniętych jest bliskie najszerszemu poziomowi od 2003 roku .
• Wskaźnik PEG (cena/zysk do wzrostu) dla EM wynosi zaledwie 0,9x wobec 1,5x dla USA .
• RBC zauważa, że względne wyceny wyglądają jeszcze bardziej atrakcyjnie, a EM są notowane z „wyjątkowo głębokim dyskontem” .

Oznacza to, że mimo 30-procentowej lub większej hossy, akcje EM stały się relatywnie tańsze w porównaniu z rynkami rozwiniętymi – dynamika, która historycznie zwiastuje kontynuację przewagi.

8. Globalni inwestorzy wciąż niedoważeni

Po latach odpływów kapitału, pozycjonowanie instytucji w EM pozostaje historycznie niskie. GAM Investments podkreśla, że akcje EM są „historycznie tanie i niedoważone”, a zainteresowanie inwestorów dopiero zaczyna wracać, co stwarza przestrzeń do ekspansji mnożników . State Street i JPMorgan zwracają uwagę, że przy wciąż niskim pozycjonowaniu, rotacja kapitału w kierunku EM może zapewnić znaczący dalszy potencjał wzrostu .

Podsumowanie

Hossa na akcjach z rynków wschodzących nie jest spekulacyjnym przebłyskiem. Napędza ją fundamentalne odbicie w zyskowności (pierwsze od czterech lat pobicie prognoz), eksplozywne zyski azjatyckich spółek półprzewodnikowych powiązane z AI, poszerzające się ożywienie w sektorach pozatechnologicznych, korzystne otoczenie makroekonomiczne ze słabszym dolarem oraz wyceny wciąż pozostające na głębokim dyskoncie pomimo silnej przewagi – a wszystko to w sytuacji, gdy globalni inwestorzy instytucjonalni wciąż są niedoważeni.

Jak ujmuje to State Street: „Jeśli istnieje jeden trend, na który inwestorzy powinni zwrócić uwagę w 2026 roku, to naszym zdaniem jest to konwergencja rentowności kapitałów własnych (ROE) na rynkach wschodzących i rozwiniętych” . Biorąc pod uwagę, że wzrost zysków na EM ma przewyższać rynki rozwinięte trzeci rok z rzędu , argumenty za strategiczną alokacją w aktywa z rynków wschodzących rzadko kiedy były silniejsze.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Przed podjęciem decyzji inwestycyjnych zawsze przeprowadź własne badania.