SNB pozostawia stopy na poziomie 0% i ostrzega przed interwencją na rynku walutowym. Jak wypada na tle ECB, Fed i BoE?

Prognoza inflacyjna SNB została nieznacznie zrewidowana w górę na 2026 rok ze względu na koszty energii, ale nadal mieści się w przedziale docelowym banku 0–2%. SNB prognozuje średnioroczną inflację na poziomie 0,6% w 2026 i 2027 roku oraz 0,7% w 2028 roku .

Inflacja i inflacja bazowa

Inflacja CPI w Szwajcarii na początku 2026 roku wynosiła około 0,1% rok do roku, wobec 0,0% w listopadzie 2025, co było spowodowane głównie wyższymi cenami towarów . Inflacja bazowa, która wyklucza zmienne składniki, takie jak energia i żywność, wyniosła ostatnio 0,42% r/r, a analitycy spodziewają się jej spadku do około 0,10% r/r w czerwcowym odczycie . Utrzymująca się presja dezinflacyjna jest kluczowym powodem, dla którego SNB może utrzymywać swoją ultra-luźną politykę.

Ostrzeżenie przed interwencją walutową

Członkowie zarządu SNB, na czele z prezesem Martinem Schlegelem, wskazali, że odnowione zawirowania geopolityczne, a konkretnie konflikt w Iranie, mogą zwiększyć popyt na franka jako bezpieczną przystań . Bank oświadczył, że jest gotowy do sprzedaży franków w razie potrzeby, deklarując „zwiększoną” gotowość do interwencji .

SNB postrzega interwencje walutowe jako bardziej prawdopodobne narzędzie niż powrót do ujemnych stóp procentowych. Zdaniem analityków Nomury i Morningstara, próg powrotu do ujemnych stóp pozostaje bardzo wysoki . UBS zauważa, że sporadyczne interwencje walutowe są możliwe, ale szeroko zakrojone działania nie są uzasadnione ze względu na ograniczone ryzyko deflacji .

Porównanie z innymi głównymi bankami centralnymi

Czerwcowy „super tydzień” 2026 ujawnił znaczącą rozbieżność między głównymi bankami centralnymi świata. Poniższa tabela podsumowuje decyzje.

ECB jako wyjątek. Europejski Bank Centralny był głównym wyjątkiem, podnosząc stopy o 25 punktów bazowych do 2,25% – pierwsza podwyżka od września 2023 roku . Decyzja była jednomyślna i stanowiła odpowiedź na odradzającą się inflację wynikającą ze wzrostu cen energii spowodowanego konfliktem w Iranie. Oczekuje się, że średnioroczna inflacja w strefie euro w 2026 roku wyniesie 3,0% .

Jastrzębie status quo Fed. Rezerwa Federalna utrzymała stopy na poziomie 3,50–3,75% podczas pierwszego posiedzenia Kevina Warsha jako prezesa . Jednakże „dot plot” (wykres prognoz stóp) przesunął się w jastrzębią stronę – mediana oczekiwań członków Fed zakłada teraz podwyżkę stóp przed końcem 2026 roku, co stanowi wyraźny kontrast w stosunku do wcześniejszych oczekiwań dotyczących obniżek sprzed wzrostu cen energii w tym roku .

Bank Anglii bez zmian. Oczekiwano, że Bank Anglii utrzyma stopy na poziomie 3,75%, przy czym jeden z członków Komitetu Polityki Pieniężnej głosował za podwyżką . Inflacja w Wielkiej Brytanii wynosi 2,8%, czyli powyżej celu BoE wynoszącego 2% .

Kluczowa rozbieżność. SNB pozostaje najbardziej gołębim bankiem centralnym wśród głównych gospodarek – jako jedyny utrzymuje stopy na poziomie zerowym. Odzwierciedla to utrzymująco się niską inflację w Szwajcarii oraz deflacyjny wpływ silnego franka . Różni się także zestaw narzędzi SNB: bank polega na interwencjach walutowych, a nie na zmianach stóp procentowych, aby zarządzać presją walutową – co jest podejściem, którego większość innych głównych banków centralnych aktywnie nie stosuje .