OpenAI zmierza na giełdę: wewnętrzny konflikt, wycena biliona dolarów i walka gigantów Wall Street

Ostrożniejsze stanowisko zajęła firma w oficjalnym komunikacie po poufnym złożeniu dokumentów. OpenAI podało, że termin jest wciąż „nieustalony” i że „może minąć jeszcze trochę czasu”, zanim firma zadebiutuje na giełdzie, podkreślając, że nie wyznaczono żadnej wiążącej daty . To wyraźnie ostrożniejszy ton niż wewnętrzna komunikacja Altmana.

Oferta przetargowa (tender offer) dla pracowników

• Planowana oferta umożliwi pracownikom sprzedaż akcji po wycenie 852 miliardów dolarów, którą zastosowano w poufnym zgłoszeniu do SEC .
• Oferta z października 2025: OpenAI przeprowadziło wtórną sprzedaż akcji o wartości 6,6 miliarda dolarów, w której około 75 pracowników spieniężyło maksymalną dozwoloną pulę 30 milionów dolarów na osobę, przy wycenie rzędu 400–500 miliardów dolarów .
• Nowa oferta dla pracowników jest według doniesień wyceniana na około 687 dolarów za akcję .

Kto poprowadzi ofertę? Główni subemitenci

• Goldman Sachs i Morgan Stanley pełnią role głównych subemitentów (tzw. lead underwriters) .
• W konsorcjum jest również JPMorgan Chase .
• Citi prowadziło rozmowy o dołączeniu do syndykatu .
• Trwa nierozstrzygnięta rywalizacja między Goldmanem a Morgan Stanley o prestiżową pozycję „lead left” (pierwszego księgowego oferty) zarówno w IPO OpenAI, jak i Anthropica .
• Goldman Sachs zdobył już pozycję lead-left dla debiutu SpaceX .

Ostatnie wyceny prywatne

Wewnętrzne spory i wyzwania finansowe

• Altman kontra dyrektor finansowa Sarah Friar: Altman nalega na debiut w czwartym kwartale 2026 roku, podczas gdy Friar prywatnie przekonywała, że firma nie jest gotowa na IPO w 2026 roku i opowiadała się za opóźnieniem go do 2027 roku .
• Plan wydatków opiewający na 600 miliardów dolarów: Altman zaproponował pięcioletni, wart 600 miliardów dolarów plan inwestycji infrastrukturalnych. Friar uznała to za ryzyko niezrównoważonego spalania gotówki (cash-burn) .
• Ogromne zobowiązania infrastrukturalne: Analitycy Morningstar szacują, że OpenAI ma 1,15 biliona dolarów zobowiązań infrastrukturalnych. Inwestorzy na rynku publicznym będą musieli zobaczyć, jak przekładają się one na wolne przepływy pieniężne, co może przesunąć realne okno IPO na połowę lub koniec 2027 roku .
• Restrukturyzacja korporacyjna: OpenAI niedawno zakończyło konwersję ze struktury non-profit na model for-profit, ale przebudowa organizacyjna wciąż trwa .
• OpenAI nie osiągnęło również kilku celów przychodowych i jest uwikłane w batalię prawną z Elonem Muskiem .

Presja konkurencyjna: Anthropic i SpaceX

• Anthropic złożyło poufny wniosek o IPO tuż przed OpenAI, również z Goldmanem Sachsem i Morganem Stanleyem jako głównymi bankami prowadzącymi .
• SpaceX spodziewa się zadebiutować na rynku publicznym zaledwie kilka dni po zgłoszeniu OpenAI, z Goldmanem Sachsem na pozycji lead-left .
• Cała trójka ściga się o tę samą pulę kapitału inwestorów instytucjonalnych w ściśniętym oknie czasowym, co prowadzi do „wyścigu konnego” zarówno o pozycje w konsorcjach emisyjnych, jak i o popyt inwestorów .

Szersze obawy rynkowe: koncentracja mega-ofert AI

• Jednoczesne debiuty OpenAI, Anthropica i SpaceX oznaczają koncentrację ofert technologicznych gigantów, jakiej Wall Street nie widziało od boomu na SPAC w 2021 roku.
• Banki inwestycyjne walczą o pozycję lead-left w tych konkurencyjnych transakcjach, a trio IPO jest łącznie warte ponad 7 miliardów dolarów samych prowizji dla subemitentów .
• Analitycy ostrzegają, że rynki publiczne mogą mieć trudności z wchłonięciem kilku bilionowych debiutów firm AI w krótkim odstępie czasu, szczególnie biorąc pod uwagę niejasną ścieżkę rentowności OpenAI i ogromne wymagania dotyczące nakładów kapitałowych .