Bitcoin w 2026: Dlaczego napływy kapitału runęły o 80%, a Bernstein wciąż widzi 150 000 USD?

Dlaczego kapitał zniknął: Rotacja w stronę AI

Głównym motorem 80-procentowego spadku napływów do Bitcoina jest zmiana głównej narracji rynkowej. Gdy akcje spółek z sektora AI przykuły uwagę głównego nurtu i spekulantów, kapitał detaliczny, który napłynął do kryptowalut podczas euforii związanej z zatwierdzeniem ETF-ów w latach 2024-2025, wysechł . Bernstein zauważył, że to spowolnienie przepływu kapitału, a nie problemy strukturalne, takie jak ukryta dźwignia czy upadki giełd, jest główną przyczyną przytłumionego zachowania cen Bitcoina i całorocznych odpływów z ETF-ów .

To sprawiło, że obecny cykl jest wyjątkowo spokojny. Bernstein scharakteryzował go jako „nudny” – ze słabszą dynamiką cen w porównaniu do wybuchowych okresów wzrostu z przeszłości. Firma podkreśliła jednak, że „nudny” nie oznacza zepsuty. Zamiast tego twierdzą, że środowisko niskiej zmienności i niskich przepływów jest oznaką dojrzewania, przejścia od rynku napędzanego spekulacją detaliczną do rynku zakotwiczonego przez instytucje . W ich ocenie jest to „najsłabszy przypadek bessy” w historii Bitcoina, pozbawiony systemowych załamań, które definiowały poprzednie spadki .

Odpływy z ETF-ów przy akumulacji korporacyjnej

Liczby dotyczące ETF-ów są uderzające. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały skumulowany odpływ netto w wysokości 2,6 mld USD od początku 2026 roku . Chociaż w marcu nastąpiło tymczasowe odwrócenie trendu z 1,6 mld USD nowych napływów, ogólna tendencja polegała na odpływie kapitału z produktów, które okrzyknięto przełomowym momentem dla dostępu instytucji .

Ale historia odpływów to tylko połowa obrazu. Gdy posiadacze ETF-ów sprzedawali, korporacyjne skarbce kupowały. Bernstein zidentyfikował akumulację korporacyjną jako główny motor popytu, równoważący presję likwidacyjną ze strony ETF-ów . Ta dynamika zapobiegła głębszej spirali spadkowej i podkreśla zmianę w bazie właścicielskiej rynku. Na początku 2026 roku popyt instytucjonalny osiągnął poziom 2,8-krotności nowej podaży z wydobycia, pochłaniając monety, które rozdrabniali detaliczni inwestorzy .

Maszyna STRC od Strategy: Kupowanie spadków na skalę

Żaden pojedynczy podmiot nie miał tak agresywnego i materialnego wpływu na rynek Bitcoina w 2026 roku jak Strategy (dawniej MicroStrategy). Firma wzmocniła swój program akumulacji poprzez emisję STRC (Stretch) – wieczystych akcji uprzywilejowanych, które przynoszą od 10% do 11,5% rocznie i są zaprojektowane tak, by handlować w pobliżu wartości nominalnej 100 USD .

W wynikach finansowych za I kwartał 2026 roku Strategy poinformowało o pozyskaniu 5,6 mld USD wpływów brutto z STRC od początku roku, co stanowi część łącznego pozyskania kapitału w wysokości 11,68 mld USD ze wszystkich instrumentów do początku maja . Ten kapitał nie był trzymany w gotówce – natychmiast skierowano go na zakup Bitcoina. Strategy kupiło Bitcoina za 7,2 mld USD w ciągu ośmiu tygodni do końca kwietnia, co jedną ręką przyćmiło 3,8 mld USD łącznych napływów do ETF-ów w tym samym okresie . Największy pojedynczy tygodniowy zakup firmy wyniósł 22 337 BTC za 1,57 mld USD w połowie marca .

Do kwietnia Strategy przekroczyło granicę 100 000 BTC w samej tylko akumulacji w 2026 roku, posiadając łączny skarbiec 818 334 BTC, co stanowi około 3,9% całej podaży Bitcoina . Jego zachowania zakupowe, silnie uzależnione od notowań STRC powyżej poziomu nominalnego 100 USD, aby aktywować program emisji rynkowej, stały się dominującą siłą rynkową . Firma prognozowała, że przy obecnym tempie zakupów może osiągnąć 1 milion BTC do połowy grudnia 2026 roku .

Instytucjonalna zmiana: Nieelastyczna baza podażowa

Długoterminowa teza Bernstein o cenie 150 000 USD dla Bitcoina na koniec roku – implikująca ponad 110% wzrostu z poziomu około 71 000 USD w połowie 2026 roku – opiera się wyłącznie na przekonaniu, że rynek jest przekształcany przez ręce instytucji . W przeciwieństwie do traderów detalicznych, którzy gonią za impetem, właściciele instytucjonalni są bardziej „nieelastyczni”, co oznacza, że akumulują systematycznie i rzadko sprzedają w obliczu krótkoterminowej zmienności. Tworzy to stale zaciskającą się podaż .

Teza ta jest wizualnie potwierdzana przez dane on-chain firmy Glassnode. Bernstein przytoczył dane pokazujące, że 61% podaży Bitcoina nie zmieniło swojego adresu od ponad roku, a liczba ta wzrosła od tego czasu do 63%, a nawet osiągnęła rekordowe 68% w połowie 2025 roku . Wykres Glassnode dotyczący podaży według zysku i straty na dzień 31 maja 2026 roku nadal pokazywał podwyższoną hibernację długoterminowych posiadaczy . Główny argument jest prosty: w miarę jak aktywnie handlowana podaż maleje, każdy odnowiony popyt – czy to ze strony ETF-ów, skarbców korporacyjnych, czy powrotu innej narracji – mógłby mieć nieproporcjonalnie wybuchowy wpływ na cenę.

Zespół Bernsteina konsekwentnie podtrzymywał swój cel 150 000 USD od lutego do czerwca, utrzymując również potencjalny szczyt cyklu w 2027 roku na poziomie 200 000 USD oraz cel na rok 2033 w pobliżu 1 miliona USD . W ich ocenie, zastój w 2026 roku nie jest zagrożeniem dla narracji Bitcoina jako magazynu wartości – jest dowodem na to, że aktywo to dorasta.