Sufit 95 dolarów: Jak rekordowy eksport USA i słabnący popyt powstrzymują szok naftowy z Ormuzu

Cena ropy Brent od początku czerwca 2026 roku utrzymuje się na poziomie około 95 dolarów za baryłkę – przy cenie WTI w okolicach 92 dolarów – czyli mniej więcej trzy miesiące po tym, jak 28 lutego, w następstwie amerykańsko-izraelskich uderzeń na Iran, efektywnie zamknięto Cieśninę Ormuz . To poziom znacznie niższy od modelowanych przez oddział Fedu w Dallas 132 dolarów dla scenariusza długotrwałego zamknięcia i od przedziału 130–200 dolarów, którego powszechnie obawiano się w pierwszych tygodniach kryzysu . Choć konsumenci wciąż płacą wysokie ceny na stacjach benzynowych, globalna gospodarka jak dotąd uniknęła katastrofalnego, gwałtownego skoku cen, który w marcu wydawał się nieuchronny.

Ta niepewna równowaga opiera się na kruchym zestawie buforów bezpieczeństwa, które dały czas, ale gwałtownie się kurczą. USA i ich sojusznicy użyli wszystkich dostępnych dźwigni podażowych, podczas gdy spowalniająca globalna gospodarka wykonała ponurą pracę, niszcząc popyt. Rezultatem jest sufit na poziomie 95 dolarów, w którego strukturalną trwałość nikt nie wierzy.

Cztery czynniki zapobiegające katastrofalnemu skokowi cen

1. Rekordowy amerykański eksport ropy zalał rynek.

Amerykański eksport ropy naftowej osiągnął w maju 2026 roku absolutny rekord wynoszący 5,6 miliona baryłek dziennie (b/d), przebijając poprzedni rekord 5,2 miliona b/d ustanowiony zaledwie miesiąc wcześniej, w kwietniu . Wzrost ten był oszałamiający zarówno pod względem szybkości, jak i skali. Całkowity eksport ropy naftowej i produktów ropopochodnych z USA osiągnął w pewnym momencie prawie 12,9 miliona b/d, a czterotygodniowa średnia krocząca dla samej ropy wyniosła pod koniec maja 5,57 miliona b/d . W szczytowym momencie, jeden tygodniowy odczyt pokazał eksport na poziomie 6,44 miliona b/d, co po raz pierwszy od czasów II wojny światowej zbliżyło kraj do statusu eksportera netto .

Głównym odbiorcą była Azja, która w maju kupiła bezprecedensową ilość 2,45 miliona b/d – przy czym sama Korea Południowa zaimportowała rekordowe 1,1 miliona b/d . Europejscy rafinerzy również agresywnie zwiększyli zakupy; Holandia sprowadziła 686 tysięcy b/d. Ten strumień eksportu zbliża się do fizycznych granic przepustowości infrastruktury nad Zatoką Meksykańską; handlowcy i analitycy szacują, że biorąc pod uwagę obecną przepustowość rurociągów i terminali, USA mogą eksportować maksymalnie około 6 milionów b/d .

2. Globalny popyt załamuje się pod ciężarem wysokich cen.

Międzynarodowa Agencja Energetyczna (MAE) prognozuje, że globalny popyt na ropę spadnie w 2026 roku o 420 000 baryłek dziennie w porównaniu z rokiem poprzednim, co jest bezpośrednią konsekwencją gwałtownie rosnących cen, spowolnienia gospodarczego i powszechnych odwołań lotów . Chiny, które wcześniej około jedną trzecią swojej ropy sprowadzały przez Ormuz, nie ugięły się pod ciężarem utraty dostaw – spowolnienie gospodarcze w tym kraju zmniejszyło jego apetyt na import dokładnie w momencie, gdy podaż jest najbardziej ograniczona .

To niszczenie popytu jest brutalnym, ale skutecznym zaworem bezpieczeństwa. Jednak nawet spadek o 420 000 b/d nie jest w stanie zniwelować luki podażowej liczonej w milionach baryłek.

3. Cieśnina nie jest całkowicie zamknięta.

Iran zezwolił na kontrolowany, wąski strumień tranzytu przez cieśninę, podczas gdy regionalni producenci uruchomili awaryjne rurociągi omijające. Kluczowym zaworem bezpieczeństwa okazał się saudyjski ropociąg Wschód-Zachód (East-West Pipeline) o zdolności eksportowej około 5 milionów b/d do portu Yanbu nad Morzem Czerwonym . Analitycy z Rystad Energy szacują, że łącznie systemami rurociągów Arabii Saudyjskiej i Zjednoczonych Emiratów Arabskich, które kończą się poza Zatoką Perską, można przesyłać od 5 do 6 milionów baryłek dziennie .

USA tymczasowo złagodziły również niektóre sankcje na transport morski z Iranu i Rosji, aby utrzymać dostęp do zapasów na morzu – jednak te zwolnienia wygasają z końcem czerwca 2026 roku .

4. Rezerwy strategiczne są opróżniane w rekordowym tempie.

Skoordynowane przez MAE uwolnienie 400 milionów baryłek, ogłoszone 11 marca, zapewniło około 30 dni buforu przy maksymalnym poziomie wstrzymania wydobycia . USA kontynuowały jednostronne uwolnienia, a zapasy komercyjne są agresywnie wyczerpywane na całym świecie. Połączony efekt uwolnienia rezerw strategicznych (SPR), spadku zapasów komercyjnych i awaryjnego przekierowania rurociągów stworzył około 130-dniowy bufor – ale bufor ten jest ograniczony i kurczy się z każdym tygodniem trwania kryzysu .

SPIEF 2026: Ostrzeżenie Sieczina i długa droga powrotna

Podczas panelu energetycznego Międzynarodowego Forum Ekonomicznego w Petersburgu (SPIEF) 6 czerwca 2026 roku, prezes Rosnieftu Igor Sieczin przedstawił referat programowy zatytułowany „Początek końca czy koniec początku?” . Jego przesłanie było dosadne.

Sieczin podkreślił, że siedemnaście tygodni po zamknięciu cieśniny żadne państwo na Ziemi nie jest w stanie zastąpić około 16 milionów baryłek dziennie, które zniknęły z globalnego obiegu przez Ormuz . Przedstawił dwa scenariusze:

• Jeśli cieśnina zostanie szybko ponownie otwarta, cena ropy Brent osiągnęłaby średnio 95–96 dolarów za baryłkę do końca 2026 roku. Ale nawet w tym najlepszym przypadku przywrócenie znormalizowanej logistyki zajęłoby około sześciu miesięcy, a pełna stabilizacja rynku nie nastąpiłaby przed drugą połową 2027 roku .
• Jeśli kryzys będzie się przeciągał, rynki pozostaną w stanie dezorganizacji na czas nieokreślony, a deficyt strukturalny będzie się pogłębiał z każdym tygodniem.

Sieczin ostrzegł również, że przedłużające się napięcia w Ormuzie podważają długoterminowy popyt na ropę, niszcząc zaufanie do niezawodności dostaw – jest to dynamika, która może przyspieszyć zainteresowanie alternatywnymi źródłami energii . Przedstawił zamknięcie cieśniny jako próbę przekształcenia regulacji globalnego rynku energii w interesie USA, a także osobno zagwarantował, że Rosja utrzyma stabilne dostawy ropy do Chin i Indii niezależnie od ogólnych warunków rynkowych .

W panelu obok Sieczina i ministra energetyki Uzbekistanu wziął udział były dyrektor wykonawczy MAE, Nobuo Tanaka . Chociaż podczas sesji szeroko dyskutowano o ryzyku związanym z cenami ropy, dostępne raporty z tego wydarzenia nie zawierają konkretnego cytatu Tanaki dotyczącego scenariusza skoku do 170 dolarów za baryłkę. Ta prognoza ryzyka cenowego, jak omówiono poniżej, wynika raczej z szerszych modeli analitycznych niż z bezpośredniego przypisania panelistom.

Chwiejna równowaga: Dlaczego 95 dolarów to nie sufit, a jedynie pauza

Oszałamiająca luka podażowa MAE wynosząca 3,9 mln baryłek dziennie.

Majowy raport MAE o rynku ropy (Oil Market Report) z maja 2026 roku oznacza dramatyczną rewizję prognoz. Przewiduje on teraz, że globalne dostawy ropy spadną średnio o 3,9 miliona baryłek dziennie w całym 2026 roku – przy założeniu, że przepływy przez Ormuz będą stopniowo wznawiane dopiero od czerwca . To ponad dwukrotnie więcej niż poprzednia prognoza agencji mówiąca o spadku o 1,5 miliona b/d .

Przy około 10,5 miliona b/d produkcji z Zatoki Perskiej obecnie wyłączonej z rynku, a łączne straty w dostawach od producentów z tego regionu przekroczyły już 1 miliard baryłek, MAE prognozuje obecnie globalny deficyt podaży na poziomie 1,78 miliona b/d w tym roku . To odwraca sytuację na rynku, na którym wcześniej spodziewano się nadwyżki w wysokości 410 000 b/d .

Zapasy są pod skrajną presją.

MAE ostrzegła, że uwolnienia z rezerw strategicznych i zapasów komercyjnych są jedynie „częściowymi i tymczasowymi rozwiązaniami” . Zapasy w krajach rozwiniętych są wyczerpywane w rekordowym tempie i nie ma jasnego mechanizmu ich uzupełnienia, dopóki Ormuz pozostaje zablokowany .

Ryzyko ogonowe: cena 170 dolarów za baryłkę.

Jeśli cieśnina pozostanie zamknięta dłużej, niż zakładają obecne scenariusze bazowe – lub jeśli którykolwiek z czynników łagodzących (zdolność eksportowa USA, dostępność rezerw strategicznych, słabość chińskiego popytu) ulegnie erozji – ryzyko gwałtownego wzrostu cen pozostaje bardzo wysokie. Oddział Fedu w Dallas modelował cenę 132 dolarów za baryłkę przy zamknięciu trwającym trzy kwartały; głębsza lub dłuższa blokada przesuwa prognozy znacznie wyżej . Osobna analiza niekorzystnego scenariusza opublikowana pod koniec maja przewidywała, że cena ropy Brent osiągnie szczyt na poziomie około 140 dolarów i utrzyma się powyżej 120 dolarów przez dłuższy czas .

Kluczowa słabość jest następująca: rynek polegał na tymczasowych buforach, które wyczerpują się szybciej, niż zmniejsza się podstawowa luka podażowa. Rekordowy eksport z USA uderza w fizyczne limity infrastruktury. Rezerwy strategiczne są ograniczone. Zniszczenie popytu w Chinach jest jednorazowym dostosowaniem, a nie powtarzalnym zaworem bezpieczeństwa. Jeśli którykolwiek z tych elementów zawiedzie, 95 dolarów stanie się podłogą, a nie sufitem. Jak ujął to Sieczin, nawet w optymistycznym scenariuszu pełna normalizacja to perspektywa 2027 roku .