Gorączka przed IPO: Jak SpaceX, OpenAI i Anthropic napędzają rekordowy popyt na platformie Hiive

Podczas gdy niektóre raporty i analizy wspominały o znacząco wyższych implikowanych wycenach Hiive – jedna z analiz sugerowała rundę finansowania przy wycenie 650 milionów dolarów , a inne szacowały przedział 250-400 milionów dolarów – konkretny cel sprzedaży wtórnej na poziomie 780 milionów dolarów nie został potwierdzony przez spółkę ani w dostarczonych źródłach. Ścieżka wzrostu platformy od potwierdzonych 77 milionów do tych szacunków pokazuje jej szybką ekspansję wraz z boomem na rynku prywatnym.

Finansowy apetyt na te prywatne udziały jest oszałamiający. Wolumen transakcji wtórnych na wszystkich rynkach prywatnych osiągnął rekordowe 226 miliardów dolarów w 2025 roku, co oznacza wzrost o 41% w porównaniu z rokiem poprzednim i wynik, który przewyższa łączną wartość wszystkich IPO wspieranych przez VC w tym samym okresie . Trend ten ugruntował pozycję rynków wtórnych jako głównego źródła płynności dla inwestorów instytucjonalnych .

Mega-IPO napędzające gorączkę

Głównym paliwem tego popytu są zbliżające się debiuty giełdowe największych prywatnych firm na świecie.

• SpaceX ma celować w około 75 miliardów dolarów wpływów brutto z IPO, co byłoby największą ofertą publiczną w historii. W ostatnim czasie popyt na jej akcje przewyższył dostępną pulę, a alokacja dla inwestorów detalicznych wyniosła podobno 30% – mniej więcej trzykrotnie więcej niż historyczna norma na Wall Street .
• OpenAI zamknęło rekordową rundę finansowania pierwotnego o wartości 122 miliardów dolarów, prowadzoną przez Amazon, Nvidię i SoftBank, osiągając wycenę 852 miliardów dolarów w marcu 2026 roku. Jednak w ciągu 24 godzin akcje wtórne o wartości około 600 milionów dolarów pozostały niesprzedane, a oferty kupna pojawiały się z 10-procentowym dyskontem .
• Anthropic doświadczyło najbardziej wybuchowej akcji na rynku wtórnym. Jego implikowana wycena przekroczyła 1 bilion dolarów na platformach takich jak Forge Global, po raz pierwszy wyprzedzając OpenAI. Na Hiive wyceniono ją na 851 miliardów dolarów, podczas gdy stokenizowane rynki na Jupiter wywindowały tę wartość powyżej 1,2 biliona dolarów . Sam Hiive odnotował popyt na akcje Anthropic o wartości ponad 1,6 miliarda dolarów, co stanowi jaskrawy kontrast wobec słabnącego zainteresowania OpenAI .

Krajobraz konkurencyjny: Hiive, Forge i EquityZen

Rynek wtórny skonsolidował się wokół trzech głównych platform, z których każda ma odrębny model działania.

Hiive: Przejrzysty rynek

Hiive działa jak rynek z arkuszem zleceń na żywo, oferując najszerszy wybór akcji przed IPO. Jego kluczowym wyróżnikiem jest przejrzystość – widoczne spready bid/ask na ponad 500 spółkach. Przyciągnął inwestorów detalicznych, ale wiąże się z wyższymi opłatami przy mniejszych transakcjach, sięgającymi do 5% dla kupujących i 6,8% dla sprzedających. Przy większych transakcjach (od 250 000 USD) jego progresywne stawki stają się bardziej konkurencyjne .

Forge Global: Instytucjonalna potęga

Forge działa jako zarejestrowany broker-dealer i regulowany przez SEC/FINRA alternatywny system obrotu (ATS), co zapewnia mu najsolidniejsze ramy regulacyjne. Jest to największy rynek instytucjonalny z minimalną inwestycją na poziomie 100 000 USD, najgłębszą pulą płynności i autorskim indeksem rynku prywatnego. Forge zostało przejęte przez Charles Schwab za 660 milionów dolarów po tym, jak w całej swojej historii przetworzyło transakcje o wartości 17 miliardów dolarów .

EquityZen: Brama z niskim progiem wejścia

Przejęte przez Morgan Stanley w 2026 roku, EquityZen wykorzystuje model spółek celowych (SPV), który upraszcza dostęp dla inwestorów detalicznych. Kluczową zaletą jest to, że ryzyko związane z prawem pierwszeństwa zakupu (ROFR) jest rozwiązywane na poziomie platformy, zanim inwestor zostanie zaangażowany. Po przejęciu Morgan Stanley obniżył opłaty EquityZen z 5% do 2,5%, czyniąc go najbardziej opłacalnym punktem wejścia, pomimo braku bezpośredniej własności akcji .

Kontratak: Kiedy jednorożce zamykają bramy

Ten boom wywołał ostrą reakcję ze strony samych spółek, które go napędzają. W maju 2026 roku Anthropic i OpenAI zaktualizowały swoje polityki dotyczące akcji, zakazując nieautoryzowanego handlu wtórnego, co pogrążyło rynek w chaosie .

Anthropic poszło o krok dalej niż tylko zmiana polityki. 11 maja unieważniło wszystkie nieautoryzowane transakcje wtórne swoimi akcjami i opublikowało listę specjalnie zablokowanych struktur, wymieniając z nazwy Hiive i Forge Global . „Pracujemy z Anthropic, aby usunąć nazwę Forge z tej ściany wstydu” – oświadczył przedstawiciel Forge, sygnalizując pilne negocjacje . Ograniczenia transferowe spółki są zapisane w jej statucie, co tworzy bezpośredni konflikt prawny z platformami, które ułatwiały miliardowy popyt .

To odsłania fundamentalne napięcie w sercu rynku pre-IPO. Pracownicy i wcześni inwestorzy chcą płynności, a zewnętrzni inwestorzy są gotowi ją zapewnić przy oszałamiających wycenach. Ale same spółki – szczególnie te na progu IPO – chcą absolutnej kontroli nad swoją tabelą kapitalizacyjną i liczbą akcjonariuszy, aby zarządzać progami wykluczenia SEC i uniknąć chaotycznej narracji przed debiutem. Rezultatem jest prawna szara strefa, w której transakcja potwierdzona na rynku może zostać jednostronnie unieważniona przez emitenta kilka tygodni później .

Przyszłość płynności na rynku wtórnym

Fala IPO w sektorze AI nie jest pojedynczym wydarzeniem, ale trwającą zmianą strukturalną. Łączna kapitalizacja rynkowa samych SpaceX, OpenAI i Anthropic może dodać blisko 4 biliony dolarów do amerykańskich giełd . Kapitał zarezerwowany przez instytucje na resztę tej fali – w tym Databricks i inne – został już zaangażowany na pierwsze trzy kwartały 2026 roku .

Dla platform takich jak Hiive szansa jest ogromna, ale niepewna. Jego model transparentnego odkrywania cen na żywo udowodnił swoją wartość na rynku, gdzie oficjalne wyceny z rund pierwotnych mogą być nieaktualne od miesięcy. Potwierdzony popyt na akcje Anthropic o wartości 1,6 miliarda dolarów jest potężnym sygnałem . Jednak żywotność platformy zależy od tego, jak poradzi sobie z prawnym oporem ze strony emitentów, którzy postrzegają handel wtórny nie jako cechę nowoczesnego rynku prywatnego, ale jako zagrożenie dla ich kontroli. Rozwiązanie tego konfliktu zadecyduje, czy rynek wtórny o wartości 226 miliardów dolarów stanie się trwałym elementem krajobrazu finansowego, czy historyczną anomalią zrodzoną z wyjątkowego momentu przed otwarciem śluz mega-IPO.