W ankiecie Światowej Rady Złota przeprowadzonej wśród prawie 60 banków centralnych, cytowanej przez EBC, zidentyfikowano kluczowe czynniki napędzające oficjalny popyt na złoto: dywersyfikacja z dala od tradycyjnych walut rezerwowych, zabezpieczenie przed ryzykiem geopolitycznym oraz pragnienie posiadania długoterminowego nośnika wartości w czasach kryzysu . Własny raport EBC z października 2025 roku zauważył, że rajd na złocie był "początkowo napędzany przez banki centralne dywersyfikujące swoje rezerwy, zwłaszcza na rynkach wschodzących", zanim został wzmocniony przez inwestorów instytucjonalnych i detalicznych
.
Efekty wyceny wynikające z gwałtownie rosnącej ceny złota były głównym wzmacniaczem jego rosnącego udziału w rezerwach. W październikowym raporcie EBC zauważono, że rajd na złocie "przeczył historycznym korelacjom", ponieważ ceny rosły pomimo silnego dolara amerykańskiego i wysokich realnych rentowności . Oznacza to, że nawet gdyby banki centralne nie kupiły ani jednej dodatkowej uncji, wartość rynkowa, a tym samym udział ich istniejących zapasów złota, znacząco by wzrosła.
Na przykład niemiecki Bundesbank podał, że wartość jego rezerw złota wzrosła do historycznego maksimum wynoszącego 395 miliardów euro, co stanowi wzrost o 125 miliardów euro w ciągu jednego roku, wynikający właśnie z wyceny . Globalnie, rosnący udział złota w rezerwach jest odzwierciedleniem zarówno aktywnego kupna, jak i pasywnego przeszacowania istniejących zasobów
.
Przesunięcie w kierunku złota jest częścią szerszego trendu dywersyfikacji rezerw, ale kluczowe jest, aby nie wyolbrzymiać tego jako zwykłej ucieczki od dolara amerykańskiego. W artykule Rezerwy Federalnej opublikowanym w czerwcu 2026 roku stwierdzono, że zakupy złota przez większość krajów odzwierciedlają "umiarkowaną dywersyfikację rezerw międzynarodowych", a nie strategię całkowitej dedolaryzacji . Aktywa denominowane w dolarach nadal stanowią największy ogólny udział w globalnych rezerwach, na poziomie 42%, nawet jeśli amerykańskie obligacje skarbowe zostały konkretnie wyprzedzone przez złoto
.
Dywersyfikacja zachodzi na wielu frontach. Raport EBC z czerwca 2025 roku wykazał, że udział nietradycyjnych walut rezerwowych, takich jak dolar australijski i kanadyjski, wzrósł do 9,6%, co oznacza wzrost o 2,4 punktu procentowego w porównaniu z poziomem sprzed inwazji na Ukrainę. Dodatkowo, dane ankietowe wskazały, że dwie trzecie zarządzających rezerwami spodziewa się dalszego zwiększania alokacji w złocie .
Odrębny, dramatyczny punkt danych dotyczący spadku o 82 miliardy dolarów stanu amerykańskich obligacji skarbowych przechowywanych w nowojorskim Fed do marca 2026 roku podkreśla niestabilne otoczenie. Ta wyprzedaż była w dużej mierze przypisywana krajom importującym ropę naftową, takim jak Turcja, Indie i Tajlandia, które likwidowały rezerwy dolarowe, aby wesprzeć swoje waluty i zapłacić za import energii po wojnie w Iranie i zamknięciu Cieśniny Ormuz . Choć nie jest to bezpośrednia przyczyna wzrostu notowań złota, ilustruje to dotkliwe presje płynnościowe, które czynią aktywa rezerwowe nie denominowane w dolarach bardziej atrakcyjnymi.
Zakupy netto złota przez banki centralne wyniosły łącznie około 850 ton w 2025 roku, co oznacza spadek z rekordowych 1045 ton w 2024 roku, ale wciąż znacznie powyżej norm historycznych . Znaczna część tego popytu pochodziła z rynków wschodzących.
Do wiodących nabywców, na podstawie dostępnych danych Światowej Rady Złota i innych źródeł, należą:
Pomimo awansu złota, EBC i inni analitycy ostrzegają, że nie jest ono hurtowym zamiennikiem dla systemów rezerw opartych na walutach fiducjarnych. Ankieta Światowej Rady Złota wśród bankierów centralnych przytoczyła kluczowe motywacje do posiadania złota – dywersyfikację i zabezpieczenie geopolityczne – implicite podkreślając jego odrębną rolę od oprocentowanych obligacji rządowych .
Kluczowe ograniczenia strukturalne złota w porównaniu z głównymi fiducjarnymi aktywami rezerwowymi obejmują:
Awans złota na szczyt listy aktywów rezerwowych jest przełomowym momentem, który sygnalizuje głęboki niepokój związany z geopolitycznym status quo. Jednak jego ograniczenia sprawiają, że fundamentalna rola głównych walut fiducjarnych i ich rynków obligacji rządowych w globalnym systemie finansowym pozostaje nienaruszona.
Comments
0 comments