Tiger Brokers w I kwartale 2026: Mocny wzrost klientów, zaskakująca strata

„W pierwszym kwartale pozyskaliśmy 28 900 nowych klientów z finansowanymi rachunkami, z których zdecydowana większość pochodziła z rynków Singapuru i Hongkongu” – zauważył Wu Tianhua, prezes UP Fintech, w komunikacie o wynikach. Tym samym całkowita liczba finansowanych rachunków wzrosła do 1 282 800 . Napływ netto aktywów również pozostał silny, osiągając 2,9 mld USD w kwartale .

Pod imponującymi wynikami sprzedażowymi, dochód operacyjny utrzymał się na stabilnym poziomie 47,6 mln USD, co oznacza wzrost o 17,5% rok do roku, przy zachowaniu zdrowej marży operacyjnej na poziomie 34,8% . Sugeruje to, że podstawowy mechanizm zysku domu maklerskiego pozostał nienaruszony, mimo że ostatecznie został przesłonięty przez pozycje nadzwyczajne w dalszej części rachunku zysków i strat.

Gwałtowny spadek zyskowności: od zysków do strat

Pomimo solidnych wyników operacyjnych, wynik finansowy firmy uległ dramatycznemu odwróceniu. UP Fintech odnotował stratę netto GAAP w wysokości 26,9 mln USD, co stanowi jaskrawy kontrast z zyskiem netto GAAP wynoszącym 30,4 mln USD odnotowanym w I kwartale 2025 r. . W ujęciu non-GAAP, które wyklucza pewne jednorazowe pozycje, strata wyniosła 23,8 mln USD, w porównaniu z zyskiem non-GAAP w wysokości 36,0 mln USD rok wcześniej .

Główną przyczyną tej ogromnej zmiany była wcześniej ogłoszona kara regulacyjna. W okresie poprzedzającym publikację raportu, jedna z firm analitycznych obniżyła już swoją prognozę zysku na akcję (GAAP) na 2026 rok o 45%, aby uwzględnić proponowaną karę w wysokości 411 mln RMB (około 56,5 mln USD), która miała zostać ujęta w księgach w tym kwartale . Kara ta, związana z zaostrzeniem regulacji dotyczących segmentu firmy w Chinach kontynentalnych, zniwelowała to, co w przeciwnym razie byłoby prawdopodobnie zyskownym kwartałem. Zrewidowane oczekiwania co do obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną również osłabiły dochody z inwestycji i prognozy przyszłej rentowności w tym okresie .

Spowolnienie w porównaniu z rekordowym poprzednikiem

Porównanie sekwencyjne z IV kwartałem 2025 r. sprawia, że strata w I kw. 2026 r. wygląda jeszcze bardziej jaskrawo. Zaledwie kwartał wcześniej UP Fintech był na fali wznoszącej. IV kw. 2025 r. przyniósł całkowite przychody w wysokości 175,6 mln USD i zysk netto GAAP w wysokości 45,2 mln USD, co w tamtym czasie było wartościami bliskimi rekordowym .

Sekwencyjny spadek przychodów o 11,8% względem tego szczytu był oczekiwany, ale przejście od zysku w wysokości 45,2 mln USD do straty 26,9 mln USD nie było uwzględnione w większości prognoz przed publikacją raportu . Aktywa klientów również nieznacznie spadły, osiągając 58,9 mld USD w I kw. 2026 r., w porównaniu z około 60,8 mld USD szczytu odnotowanego na koniec 2025 r. . Ten sekwencyjny spadek aktywów prawdopodobnie odzwierciedla negatywny wpływ zmienności rynkowej na wycenę portfeli klientów.

Jak wyniki wypadły na tle oczekiwań analityków

Opublikowane dane finansowe zakpiły sobie z wcześniejszych prognoz analityków. Zanim pełny zakres kary regulacyjnej został upubliczniony, konsensus szacunków przewidywał zysk na akcję (EPS) za I kw. 2026 r. na poziomie 0,23 USD przy oczekiwanych przychodach rzędu 152,12 mln USD . Rzeczywisty przychód firmy w wysokości 154,9 mln USD nieznacznie przekroczył ten cel, ale jej zyski drastycznie od niego odbiegły.

Zysk na akcję w wysokości 0,23 USD implikowałby dochód netto rzędu około 45-50 mln USD, czyli niemal identyczny z wynikiem z poprzedniego kwartału. Zamiast tego, jednorazowa kara nie tylko pochłonęła zysk operacyjny, ale wepchnęła całą firmę w stratę . Wyniki te ilustrują miecz obosieczny działania na ewoluującym rynku fintech w Chinach, gdzie silny wzrost liczby użytkowników może zostać nagle zniwelowany przez koszty regulacyjne.

Szersza perspektywa

Dla UP Fintech raport za I kw. 2026 r. krystalizuje złożoną sytuację. Z jednej strony, platforma Tiger Brokers wyraźnie zyskuje na popularności, a wskaźniki dotyczące użytkowników i aktywów zmierzają w dobrym kierunku. Rekordowy kwartalny wolumen obrotu na poziomie 323,9 mld USD i wzrost aktywów klientów o blisko 30% sygnalizują silne, rosnące zaufanie i zaangażowanie rynku .

Z drugiej strony, zmienność wyniku finansowego wprowadzona przez pojedyncze zdarzenie regulacyjne prawdopodobnie skłoni inwestorów do ponownego skupienia się na ekspozycji firmy na ryzyko polityczne w Chinach kontynentalnych, regionie, który obecnie wydaje się mieć mniejszy udział w zyskowności z powodu zaostrzonego nadzoru . Podczas gdy oświadczenie prezesa podkreślało „poszerzanie bazy użytkowników i zwiększanie aktywów klientów”, bezpośrednim zadaniem dla zarządu będzie przekonanie rynku, że jego podstawowa działalność maklerska może zapewnić stały, rentowny wzrost – niezależnie od kar.