AnswersPublished24 sources
ASML potwierdza siłę boomu na AI. To jednak nie musi być moment na kupowanie za wszelką cenę
ASML zakończył II kwartał 2026 r. przychodami w wysokości 9,3 mld euro, marży brutto 54,0% i zysku netto 2,9 mld euro. Popyt związany z AI skłania firmę do zwiększenia mocy produkcyjnych systemów EUV o 30% w 2027 r.; kolejna podwyżka o 30% w 2028 r.
Opublikowane przezEdytowane za pomocą GPT-5.6 LunaObrazy wygenerowane za pomocą GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- ASML zakończył II kwartał 2026 r. przychodami w wysokości 9,3 mld euro, marży brutto 54,0% i zysku netto 2,9 mld euro.
- Popyt związany z AI skłania firmę do zwiększenia mocy produkcyjnych systemów EUV o 30% w 2027 r.; kolejna podwyżka o 30% w 2028 r.
- ASML ma wyjątkową pozycję strategiczną, ale cena akcji zakłada dalszy wzrost zysków, utrzymanie inwestycji w infrastrukturę AI i opanowanie ryzyka geopolitycznego związanego z Chinami.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How should investors assess ASML Holding’s strong second-quarter 2026 performance—€9.3 billion in net sales, a 54% gross margin, €2.9 billio. Article summary: ASML’s results strengthen the long-term AI-investment thesis, but at roughly 54× earnings the shares leave little room for weaker AI capital spending, delayed customer orders, or tougher China controls. Investors should . Topic tags: general, news, general web. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts with fake numbers
Wyniki ASML za drugi kwartał 2026 r. potwierdzają, że boom na sztuczną inteligencję przenosi się coraz głębiej w łańcuch dostaw półprzewodników. Firma wypracowała 9,3 mld euro sprzedaży netto, marżę brutto na poziomie 54,0% oraz 2,9 mld euro zysku netto. Jednocześnie podniosła prognozę przychodów za cały rok do 43–45 mld euro, a prognozę marży brutto do 54–56%. 42
To bardzo mocny wynik operacyjny. Nie oznacza jednak automatycznie, że akcje są tanie lub pozbawione ryzyka. Przy kursie w pobliżu 1735 dolarów i wskaźniku cena/zysk wynoszącym około 54 inwestorzy płacą za dalszą skuteczną realizację planów, utrzymanie wysokich nakładów na infrastrukturę AI oraz ograniczenie ryzyka geopolitycznego. 21
Mocny kwartał, ale struktura sprzedaży ma znaczenie
Wyniki ASML przekroczyły górną granicę wcześniejszych prognoz. Sprzedaż systemów wyniosła 6,6 mld euro, w tym 3,8 mld euro przypadło na systemy EUV, łącznie z jednym systemem High-NA. Przychody z zarządzania zainstalowaną bazą urządzeń sięgnęły natomiast 2,8 mld euro. 33
Ten ostatni element jest istotnym kontekstem. Lepsza od oczekiwań sprzedaż i marża były w dużej mierze efektem silniejszego popytu na modernizacje i usługi, a nie wyłącznie nowych dostaw maszyn litograficznych. To dobra wiadomość, ale przy ocenie trwałości wzrostu inwestorzy powinni obserwować przede wszystkim przyszłe zamówienia i liczbę dostarczanych systemów.
Na trzeci kwartał ASML prognozuje 11–12 mld euro sprzedaży oraz marżę brutto na poziomie 55–57%. 42 Według relacji z publikacji wyników spółka po raz drugi w 2026 r. podniosła również całoroczne prognozy.
47
Plany zwiększenia mocy pokazują, że cykl AI wykracza poza jeden kwartał
ASML zamierza zwiększyć w 2027 r. o 30% moce produkcyjne systemów EUV o niskiej aperturze numerycznej (low-NA), a jednocześnie analizuje kolejną podwyżkę o 30% w 2028 r. O 30% ma wzrosnąć także w 2027 r. zdolność produkcyjna systemów DUV z immersją. Zarząd powiązał te plany z bardzo silnym napływem zamówień oraz rozbudową mocy przez klientów z segmentów zaawansowanych układów logicznych i pamięci. 49
54
To jeden z najmocniejszych sygnałów płynących z raportu. ASML nie zwiększałoby produkcji na taką skalę wyłącznie w reakcji na popyt z jednego kwartału. Plany wskazują, że klienci podejmują długoterminowe zobowiązania, a spółka oczekuje dalszych inwestycji producentów półprzewodników w moce powiązane z infrastrukturą AI.
Trzeba jednak pamiętać, że plany produkcyjne nie są równoznaczne z gwarantowanymi przychodami. Kluczowe pozostaje to, czy klienci odbiorą maszyny zgodnie z harmonogramem, czy wydatki na pamięci i układy logiczne utrzymają się na wysokim poziomie oraz czy technologia High-NA EUV przejdzie od pierwszych wdrożeń do szerszego zastosowania produkcyjnego.
Przewaga konkurencyjna ASML nadal jest wyjątkowa
ASML zajmuje strategicznie ważne miejsce w produkcji zaawansowanych półprzewodników. Jej systemy EUV są wykorzystywane do wytwarzania najbardziej zaawansowanych układów, a firma jest opisywana jako jedyny producent na świecie maszyn EUV stosowanych przy produkcji najnowocześniejszych chipów. 23
To odróżnia profil inwestycyjny ASML od typowego dostawcy sprzętu dla przemysłu półprzewodnikowego. Spółka nie musi przede wszystkim odbierać udziałów rynkowych dużej grupie równorzędnych konkurentów. Jej wyniki zależą głównie od tempa inwestycji w najbardziej zaawansowane technologie podejmowanych przez największe odlewnie półprzewodników, projektantów układów logicznych i producentów pamięci.
Ta przewaga nie eliminuje cykliczności. Klienci mogą odłożyć wydatki kapitałowe, zmienić swoje mapy rozwoju technologicznego albo ograniczyć zamówienia, jeśli popyt na chipy osłabnie. Pozycja technologiczna ASML daje jej jednak wyjątkowo silną ekspozycję na rosnącą złożoność półprzewodników i zapotrzebowanie na moc obliczeniową związane z AI.
Wycena to główny argument przeciwko pogoni za wzrostem kursu
Nawet doskonała firma może być drogą inwestycją. Przy kursie około 1735 dolarów wskaźnik cena/zysk ASML wynosił według dostępnych danych około 53,9, czyli więcej niż w przypadku części konkurentów i szerokich benchmarków dla branży. 21 Inna analiza wyceniała ten mnożnik na około 54,1 i porównywała go z modelowanym godziwym wskaźnikiem cena/zysk na poziomie 41,8.
20
Takie szacunki nie są obiektywnymi cenami docelowymi. Modele wartości godziwej w dużej mierze zależą od założeń dotyczących wzrostu, marż, ryzyka oraz właściwego mnożnika dla zysków. Różnice między dostępnymi analizami pokazują, jak bardzo wynik zależy od przyjętego modelu. 26
31
Wniosek praktyczny jest jednak bardziej jednoznaczny niż każda pojedyncza wycena: przy obecnym poziomie kursu ASML musi wypracować znaczący wzrost zysków, aby akcjonariusze osiągnęli atrakcyjne stopy zwrotu bez dalszego podnoszenia mnożnika. Samo zrealizowanie obecnych prognoz może nie wystarczyć, jeśli rynek już uwzględnia wiele lat bardzo dobrej realizacji planów.
Chiny oznaczają jednocześnie ryzyko przychodów i polityki
Chiny mają odpowiadać za około 20% sprzedaży netto ASML w 2026 r., głównie dzięki mniej zaawansowanym urządzeniom DUV, a nie systemom EUV. 10 To mniejszy udział niż w poprzednich okresach, ale wciąż istotny dla wyników spółki.
Proponowane w Stanach Zjednoczonych przepisy zakładały dalsze ograniczenia sprzedaży urządzeń DUV oraz serwisowania maszyn już zainstalowanych w Chinach. Reuters informował, że analitycy szacowali, iż takie restrykcje mogłyby obniżyć sprzedaż ASML i zysk na akcję o kilka punktów procentowych. 3 Zakaz serwisowania mógłby być szczególnie dotkliwy, ponieważ uderzałby nie tylko w przyszłe dostawy sprzętu, lecz także w przychody z obsługi zainstalowanej bazy.
Ryzyko regulacyjne nie jest jednak równoznaczne z przesądzonym wynikiem. Dotychczasowe doniesienia dotyczyły propozycji i presji na zaostrzenie kontroli, a szczegóły oraz sposób wdrożenia zależą od decyzji politycznych i regulacyjnych. Inwestorzy powinni więc analizować Chiny jako zakres możliwych scenariuszy, a nie zakładać z góry ani całkowitego zakazu, ani braku zmian.
Rozwój krajowych narzędzi litograficznych w Chinach to odrębne, długoterminowe zagrożenie. Reuters wskazywał, że chińskie ambicje technologiczne uwypuklają trudną pozycję ASML między rynkiem amerykańskim i chińskim, choć najbardziej zaawansowane chipy nadal wymagają systemów EUV, których Chiny obecnie nie potrafią produkować ani pozyskać. 2 Postęp krajowych producentów może stopniowo ograniczać popyt na część produktów DUV, ale na razie nie odbiera ASML przewagi w segmencie najbardziej zaawansowanej litografii EUV.
ASML stanowczo zaprzeczyło również, jakoby kiedykolwiek wysłało do Chin maszynę EUV. 1 To zaprzeczenie należy odróżnić od doniesień o obawach amerykańskich władz: sama obawa lub zarzut nie są dowodem naruszenia zasad eksportowych przez ASML.
Teza inwestycyjna zależy od trwałości wydatków na AI
Najważniejsze pytanie brzmi, czy popyt na AI pozostanie wystarczająco silny, aby uzasadnić plany inwestycyjne producentów chipów. Inwestorzy powinni sprawdzić kilka ogniw tego łańcucha:
- Czy wydatki na centra danych i infrastrukturę AI pozostaną wysokie, jeśli tempo wzrostu Nvidii osłabnie.
- Czy największe odlewnie półprzewodników będą zgodnie z planem zwiększać moce dla zaawansowanych układów logicznych.
- Czy inwestycje w pamięci poszerzą się i utrzymają, zamiast ograniczyć do krótkiego cyklu.
- Czy systemy High-NA EUV zdobędą szerszą akceptację klientów.
- Czy cła lub słabszy popyt na elektronikę konsumencką opóźnią inwestycje w półprzewodniki niezwiązane bezpośrednio z AI.
- Czy ASML zwiększy moce produkcyjne bez pogorszenia marż i terminowości dostaw.
Raport za drugi kwartał dostarcza argumentów na rzecz optymistycznego scenariusza — przede wszystkim dzięki podwyższeniu prognoz, silnemu napływowi zamówień i planowanemu zwiększeniu mocy. Nie dowodzi jednak, że wydatki na AI będą bezterminowo rosły w obecnym tempie.
Co inwestorzy powinni obserwować
Najważniejszym sygnałem nie będzie po prostu kolejna poprawa przychodów. Warto zwrócić uwagę na:
- Zamówienia i ich strukturę: Czy utrzyma się siła zamówień na EUV, High-NA oraz urządzenia dla segmentów logiki i pamięci.
- Sprzedaż systemów a przychody z zainstalowanej bazy: Silny kwartał usług jest wartościowy, ale popyt na nowe systemy wyraźniej pokazuje przyszłe inwestycje w moce produkcyjne.
- Realizację prognoz na trzeci kwartał: Rzeczywistą sprzedaż i marżę należy porównać z prognozą 11–12 mld euro przychodów oraz 55–57% marży brutto.
42
- Widoczność popytu na lata 2027–2028: Czy zwiększanie mocy nadal będzie poparte konkretnymi zobowiązaniami klientów.
- Ekspozycję na Chiny: Udział sprzedaży urządzeń DUV, usług serwisowych i modernizacji oraz rozwój holenderskich i amerykańskich kontroli eksportowych.
- Szerokość bazy klientów: Czy popyt związany z AI rozszerza się poza niewielką grupę największych odbiorców.
Wnioski
Wyniki ASML za drugi kwartał 2026 r. wzmacniają długoterminową tezę inwestycyjną związaną ze sztuczną inteligencją. Firma korzysta z popytu na zaawansowane układy logiczne i pamięci, jej pozycja w segmencie EUV jest wyjątkowo trudna do podważenia, a plany zwiększenia mocy wskazują na przekonanie zarządu, że popyt wykracza poza bieżący kwartał. 49
Akcje nie są jednak niskoryzykownym sposobem na skorzystanie z tego trendu. Wycena w pobliżu 54-krotności zysków pozostawia niewiele miejsca na rozczarowanie słabszymi wydatkami na AI, opóźnieniami zamówień, niższą marżą lub zaostrzeniem ograniczeń wobec Chin. Dla inwestora długoterminowego ASML może pozostać strategicznym aktywem wysokiej jakości. Dla osoby wrażliwej na wycenę bardziej uzasadnione wydaje się stopniowe, selektywne budowanie pozycji niż kupowanie akcji w pośpiechu po mocnym raporcie.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "ASML potwierdza siłę boomu na AI. To jednak nie musi być moment na kupowanie za wszelką cenę"?
ASML zakończył II kwartał 2026 r. przychodami w wysokości 9,3 mld euro, marży brutto 54,0% i zysku netto 2,9 mld euro.
What are the key points to validate first?
ASML zakończył II kwartał 2026 r. przychodami w wysokości 9,3 mld euro, marży brutto 54,0% i zysku netto 2,9 mld euro. Popyt związany z AI skłania firmę do zwiększenia mocy produkcyjnych systemów EUV o 30% w 2027 r.; kolejna podwyżka o 30% w 2028 r.
What should I do next in practice?
ASML ma wyjątkową pozycję strategiczną, ale cena akcji zakłada dalszy wzrost zysków, utrzymanie inwestycji w infrastrukturę AI i opanowanie ryzyka geopolitycznego związanego z Chinami.