Czy „max pain” przyciąga cenę bitcoina? Testy historyczne studzą oczekiwania

Poziom „max pain” dla bitcoina to wyliczenie oparte na otwartych opcjach, a nie wiarygodna prognoza ceny BTC w chwili rozliczenia. Dwa opisane testy historyczne podważają tezę, że kurs regularnie zmierza w stronę tego poziomu przed wygaśnięciem kontraktów. Żaden z nich nie przedstawia jednak wyniku wyłącznie dla bitcoina, który rozstrzygałby tę kwestię. 12

Co oznacza „max pain”?

Max pain to cena rozliczenia, przy której posiadacze otwartych opcji jako grupa ponieśliby łącznie największą stratę na tych kontraktach. Obliczenie uwzględnia wartość wewnętrzną otwartych opcji przy różnych hipotetycznych cenach rozliczenia; samo w sobie nie wskazuje, która z tych cen rzeczywiście wystąpi. 8

To ważne rozróżnienie: poziom pokazujący, jak wypłaciłyby się opcje w hipotetycznym scenariuszu, nie jest automatycznie celem cenowym dla BTC.

Co pokazują testy historyczne?

W jednym z badań przeanalizowano 919 wygaśnięć opcji na Deribit dotyczących sześciu kryptowalut. Poziom max pain odnotowano sześć godzin przed rozliczeniem, a następnie porównano go z ceną rynkową z tego momentu. W przypadku każdej z sześciu walut rozliczenie nastąpiło bliżej ówczesnej ceny rynkowej niż poziomu max pain. Próba obejmuje kilka kryptowalut, więc 919 wygaśnięć nie oznacza 919 przypadków dotyczących wyłącznie bitcoina. 2

W osobnym teście podano, że max pain wskazywał cenę rozliczenia poprawnie w 35% z 404 przypadków obejmujących opcje BTC i ETH. To łączny wynik dla bitcoina i etheru, a nie wskaźnik trafności dla samego BTC. Dostępne podsumowanie nie zawiera wystarczająco szczegółowych informacji o metodologii, by precyzyjniej zinterpretować ten rezultat. 1

Co z tego wynika — a czego nie można stwierdzić?

Łącznie te wyniki osłabiają twierdzenie, że w ostatnich godzinach przed wygaśnięciem max pain działa jak magnes przyciągający cenę rozliczenia. Badania różnią się jednak próbami i tym, jak definiują sukces, dlatego nie należy traktować ich jako jednego, bezpośrednio porównywalnego testu. 12

Nie dowodzą też, że max pain nigdy nie wpływa na cenę ani że żadna strategia oparta na tym wskaźniku nie może się sprawdzić. Pokazują natomiast, dlaczego sam poziom max pain to słaba podstawa do pewnego przewidywania ceny rozliczenia bitcoina: przytoczone wyniki nie potwierdzają, że BTC niezawodnie zmierza w jego stronę. 12

Jak rozsądnie korzystać z tego wskaźnika?

Traktuj max pain jako jeden z elementów obrazu rynku opcji — podsumowuje, jak otwarte kontrakty wypłaciłyby się przy różnych cenach rozliczenia. Nie myl tego wyliczenia z prognozą i nie zakładaj, że wraz ze zbliżaniem się terminu wygaśnięcia BTC musi podążać w stronę tego poziomu. Dostępne testy uzasadniają ostrożność, ale nie rozstrzygają, jaki dokładnie jest wpływ max pain na samego bitcoina. 128