DayOne idzie w stronę giełdy, gdy SB Energy wstrzymuje IPO

Rynek IPO spółek z sektora centrów danych przechodzi próbę wiarygodności. Inwestorzy chcą wiedzieć, czy ambitne plany związane ze sztuczną inteligencją da się sfinansować, zasilić energią i przełożyć na działające obiekty oraz przychody. Wyższe stopy procentowe zwiększają koszt kapitałochłonnych inwestycji, a problemy z realizacją projektów mogą zawęzić okno na giełdowy debiut. Mimo trudniejszego otoczenia singapurski operator DayOne rozważa IPO w USA już w listopadzie. SoftBankowa SB Energy opóźniła ofertę, a inwestorzy kwestionują jej wycenę i zależność od niewielkiej grupy klientów.12

Dwa plany IPO, różne pytania dla inwestorów

Według doniesień DayOne może chcieć pozyskać na amerykańskiej giełdzie do 5 mld dolarów, przy wycenie około 20 mld dolarów. To wstępne oczekiwania, a nie ostateczne warunki oferty.115 DayOne jest opisywana jako operator centrów danych. Dostępne doniesienia nie podają jednak wystarczająco szczegółowych i porównywalnych informacji o jej działalności, by ocenić jej moce, zabezpieczenie dostaw energii czy strukturę klientów na tle SB Energy.1

W przypadku SB Energy w doniesieniach pojawiała się wycena na poziomie co najmniej 50 mld dolarów. Gdy spółka składała dokumenty związane z IPO, nie miała jednak działających centrów danych. Podawane 439 mld dolarów backlogu i 8,8 GW mocy centrów danych dotyczą projektów zakontraktowanych lub będących w budowie, a nie obiektów już obsługujących klientów.256

To istotna różnica: duży portfel zamówień może zapowiadać przyszłą działalność, ale nie jest tym samym co obecne przychody z centrów danych. SB Energy wykazała około 139 mln dolarów sprzedaży w pierwszej połowie 2026 roku, pochodzącej z dotychczasowej działalności energetycznej. Jej działające centra danych nie generowały przychodów, a umowy najmu dotyczące najbliższych projektów wiążą się z SoftBankiem i OpenAI, co skupia ekspozycję na niewielkiej liczbie klientów.45

Dlaczego oferta SB Energy napotkała opór

Wycena przekraczająca 50 mld dolarów wymaga od inwestorów, by wyceniali z wyprzedzeniem projekty, które trzeba jeszcze ukończyć i uruchomić. Dodatkowym ryzykiem jest koncentracja klientów. Długoterminowe umowy najmu potwierdzają, że istnieje popyt, ale zależność od kilku odbiorców oznacza, że jest on słabiej zdywersyfikowany.245

Liczby SB Energy warto więc czytać łącznie. Zakontraktowana moc i backlog pokazują potencjalną skalę przyszłej działalności. Brak działających centrów danych i przychodów z tego segmentu mówi natomiast, jak wiele pozostaje do zrobienia, zanim plany staną się realnym biznesem.456 Inwestorzy podważali wycenę, a według doniesień bankierom trudno było znaleźć wystarczająco wielu kupujących przy oczekiwanym przedziale cenowym.2

Co mówi termin DayOne — i czego nie przesądza

To, że DayOne nadal zmierza w stronę możliwego listopadowego debiutu, pokazuje, że nie wszystkie plany IPO w sektorze zostały wstrzymane. Jednocześnie wyższe stopy i problemy w innych częściach branży mogą skrócić czas dostępny na pozyskanie kapitału.1 Samo podtrzymanie planów nie oznacza jednak, że termin ani wycena są pewne — na razie pozostają przedmiotem doniesień, a nie ostatecznymi warunkami oferty.115

Dostępne informacje nie pozwalają też na pełne porównanie obu firm pod względem działających mocy, zabezpieczonego zasilania czy widoczności przychodów. Najwyraźniejsza różnica w opisywanych danych jest taka, że portfel centrów danych SB Energy nie był jeszcze operacyjny, podczas gdy DayOne jest przedstawiana jako operator.15 Żeby ocenić, ile przemawia za jej ofertą, inwestorzy będą potrzebować informacji o tym, jaka część mocy już obsługuje klientów, jaka dopiero powstanie oraz jakie umowy i źródła energii stoją za tymi planami.

Ryzyko budowy i zasilania dotyczy całego rynku

Umowa z klientem nie gwarantuje, że budowa ani dostawy energii przebiegną zgodnie z harmonogramem. Oracle wystosował do projektu centrum danych Blue Owl w Nowym Meksyku zawiadomienie o wystąpieniu siły wyższej, wskazując na możliwe opóźnienia w dostępie do energii. Reuters podał, że projekt może opóźnić się o około rok.1920 To przykład, dlaczego inwestorzy sprawdzają nie tylko, czy ktoś chce wynająć moce, ale też czy niezbędna infrastruktura powstanie na czas.

Wśród potencjalnych kandydatów do IPO wymieniane są również Switch, Vantage Data Centers i CyrusOne.13 To oznaka kolejki możliwych ofert, a nie gwarancja, że rynek przyjmie każdą z nich. W przypadku każdej spółki ważne będą podobne, konkretne pytania: co już działa, co dopiero się buduje, jak pewne jest zasilanie, kim są klienci i kiedy umowy mogą zacząć przynosić przychody?

Coraz wyraźniejsza staje się granica między mocami zakontraktowanymi i gotowymi do dostarczenia a tymi, które wciąż istnieją głównie w harmonogramie projektu. Postępy DayOne i opóźnienie SB Energy pokazują, dlaczego sama opowieść o infrastrukturze dla AI może nie wystarczyć, by przekonać inwestorów giełdowych.1230