"Premia od Trumpa" na rynkach wschodzących: Zwycięzcy, przegrani i miecz obosieczny

Zarządzający globalnymi funduszami coraz częściej stawiają na geopolitykę. Na rynkach wschodzących zadomowiła się strategia zwana „premią od Trumpa” (Trump premium), w ramach której inwestorzy zalewają kapitałem obligacje skarbowe krajów, których przywódcy mają bliskie relacje z administracją Donalda Trumpa, wycofując się jednocześnie z państw postrzeganych jako nieprzyjazne . Tworzy to ostrą polaryzację: wyraźni zwycięzcy cieszą się uprzywilejowaną dyplomacją finansową i dostępem do rynków, podczas gdy szersza, globalna wyprzedaż obligacji napędzana konfliktem z Iranem obnaża głębokie ograniczenia tej politycznej gry.

Zwycięzcy geopolitycznego zakładu

Zyski z tej strategii są najbardziej widoczne w Ameryce Łacińskiej, gdzie osobiste relacje z Białym Domem bezpośrednio przekładają się na rynkowe wyniki.

Argentyna jest dzieckiem z okładki tego trendu. Prezydent Javier Milei, zagorzały zwolennik Donalda Trumpa, otrzymał bezprecedensowe wsparcie finansowe USA, w tym 20 miliardów dolarów w ramach Rozszerzonego Instrumentu Funduszowego MFW (Extended Fund Facility) i negocjowaną linię swapową z Departamentem Skarbu USA . W lutym 2026 roku podpisano obustronną umowę o wzajemnym handlu i inwestycjach . Argentyńskie obligacje poszybowały w górę, przynosząc około 3,6% zysku tylko w styczniu 2026 roku .

Ekwador również jest głównym beneficjentem. Prezydent Daniel Noboa zdobył przychylność Waszyngtonu, współpracując w zakresie zwalczania przemytu narkotyków i broni . Obligacje tego kraju zwróciły około 3% w styczniu 2026 roku, a Ekwador z powodzeniem przeprowadził rekordową sprzedaż obligacji o wartości 4 miliardów dolarów, co było jego pierwszym powrotem na globalne rynki długu od czasu restrukturyzacji zadłużenia w 2020 roku .

Salwador podobnie odnotował lepsze wyniki swoich obligacji, płynąc na tej samej fali kapitału napędzanego politycznym sprzymierzeniem .

Na spekulacyjnym końcu spektrum znajduje się Wenezuela, która wyłoniła się jako opcja wysokiego ryzyka i potencjalnie wysokiego zysku. Zdezaktualizowane obligacje rządu i państwowego giganta naftowego PDVSA gwałtownie wzrosły po tym, jak na początku stycznia 2026 roku USA zatrzymały Nicolása Maduro. David Robbins z TCW szacuje, że potencjalna wartość odzyskana z tych obligacji może sięgnąć nawet 60 centów za dolara, w porównaniu z około 40 centami wcześniej, w oparciu o oczekiwania dotyczące prowadzonej przez USA restrukturyzacji długu o wartości około 60 miliardów dolarów .

Ograniczenia: Polityczne względy nie niwelują ryzyka

Ciepłe relacje z Białym Domem nie przekreślają fundamentalnego ryzyka kredytowego. Dane J.P. Morgan EMBI z kwietnia 2026 roku pokazują, że nawet rządy zaprzyjaźnione z Trumpem notują ekstremalnie wysokie spready ryzyka kraju. Wenezuela była najbardziej ryzykownym zakładem w regionie z wynikiem 5 557 punktów bazowych, a za nią plasowały się Argentyna (556), Ekwador (411) i Salwador (318) – poziomy znacznie przewyższające stabilne kraje, takie jak Urugwaj (62) czy Chile (83) . Jak trafnie ujął to Bloomberg Línea, „dostęp do Waszyngtonu nie przekłada się automatycznie na zaufanie na Wall Street” .

Indie są jaskrawym przykładem przyjaciela USA, który nie skorzystał na tej strategii. Pomimo ogólnie pozytywnych relacji geopolitycznych, Indiom nie udało się wynegocjować umowy handlowej z administracją Trumpa. Inwestorzy zagraniczni sprzedali w styczniu 2026 roku indyjskie akcje o wartości ponad 4 miliardów dolarów, przedłużając rekordowy exodus z poprzedniego roku. Rupia osłabiła się o ponad 5% w stosunku do dolara w ciągu 12 miesięcy, stając się jedną z niewielu walut rynków wschodzących, które zanotowały spadek w tym okresie .

Ta rozbieżność obnaża chłodną rzeczywistość: samo geopolityczne sprzymierzenie nie wystarczy. Dostęp do rynku, umowy handlowe i osobista dyplomacja między przywódcami wydają się być prawdziwą walutą „premii od Trumpa”.

Wyprzedaż związana z Iranem: Zagrożenie o szerokim spektrum

Kruchość tej strategii została obnażona przez wstrząs, który nie zważa na polityczne sympatie: konflikt z Iranem. Blokada Cieśniny Ormuz wywołała gwałtowny wzrost cen ropy i globalnych oczekiwań inflacyjnych, rozniecając szeroką wyprzedaż na rynku obligacji .

• Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA dotknęła poziomu 5,16%, by ostatecznie osiągnąć 5,20%, najwyższy poziom od 2007 roku .
• W marcu 2026 roku, pierwszym miesiącu wojny, indeks akcji rynków wschodzących MSCI EM zanurkował o 13,3% .
• Trzy najbardziej wrażliwe gospodarki Azji – Indonezja, Filipiny i Indie – zostały dotknięte odpływem kapitału i gwałtownie tracącymi na wartości walutami, co wywiera presję na banki centralne, by zaostrzyły politykę monetarną pomimo gospodarczych skutków szoku naftowego .
• Rentowność benchmarkowych 10-letnich obligacji Indii podskoczyła o 6 punktów bazowych do blisko 7% po tym, jak rozmowy pokojowe między USA a Iranem utknęły w martwym punkcie .

Wyprzedaż dotknęła przyjaciół i wrogów bez rozróżnienia, udowadniając, że globalne szoki makroekonomiczne mogą szybko zniwelować każdą „premię” wynikającą z koneksji w Białym Domu.

Miecz obosieczny

Thys Louw z firmy Ninety One uchwycił centralne ryzyko tej strategii: „To miecz obosieczny dla rynków: prawdopodobnie przyniesie korzyści krajom sprzymierzonym politycznie, podczas gdy w przypadku administracji lewicowych USA mogą użyć narzędzi politycznych do wywarcia presji, co wywoła zmienność na rynku” .

Ta dwubiegunowa natura jest już widoczna. Kraje sprzymierzone otrzymują nadzwyczajną dyplomację finansową – 20-miliardowy program MFW dla Argentyny, powrót Ekwadoru na rynki obligacji – podczas gdy kraje postrzegane jako lewicowe napotykają przeciwności. Dyrektor ds. inwestycji (CIO) w Gramercy ostrzegł, że rządy na półkuli zachodniej powinny być przygotowane na silniejszą presję ze strony administracji Trumpa, aby „opowiedzieć się po którejś ze stron” .

Zarządzający portfelami odpowiednio się dostosowują. Aaron Gifford z T. Rowe ostrożniej podchodzi do obligacji Panamy z obawy, że Trump zwiększy presję w sprawie Kanału Panamskiego. TCW studzi zapał do Meksyku, gdzie pakt handlowy USMCA ma być renegocjowany .

Nowa rzeczywistość, jak podsumował Mauro Favini z Vanguard, wymaga zdolności adaptacji: „Kiedy włącza się geopolitykę do równania, wszystko się zmienia. Trzeba korzystać z bardziej elastycznego podręcznika” . Dla inwestorów oznacza to gonitwę za zyskami, gdy wiatry polityczne są sprzyjające, ale z nieustannym wypatrywaniem na horyzoncie kolejnej burzy, której nie obchodzi, kto jest przyjacielem prezydenta.