JPMorgan: Tokenowe fundusze rynku pieniężnego nie zastąpią stablecoinów

JPMorgan argumentuje, że stablecoiny stały się już domyślnym instrumentem płynnościowym w całym ekosystemie aktywów cyfrowych. Są szeroko stosowane w handlu, zarządzaniu zabezpieczeniami, rozliczeniach, płatnościach transgranicznych oraz w dostarczaniu płynności zarówno na scentralizowanych giełdach, jak i w finansach zdecentralizowanych (DeFi).

Ponieważ stablecoiny zaprojektowano tak, by swobodnie przepływały między portfelami, platformami i protokołami, zachowują się one jak cyfrowa gotówka na rynkach kryptowalut. To właśnie ta przenośność daje im ogromną przewagę w codziennym użytku transakcyjnym.

Dlaczego tokenizowane fundusze rynku pieniężnego mają strukturalne ograniczenia

Tokenizowane MMF to z natury inne aktywa. Nawet gdy są reprezentowane w sieciach blockchain, pozostają udziałami w regulowanych funduszach inwestycyjnych, co oznacza, że są traktowane jako papiery wartościowe.

Taka klasyfikacja niesie ze sobą wiele ograniczeń, w tym:

• wymogi dotyczące kwalifikowalności i onboarding inwestorów
• konieczność przestrzegania przepisów dotyczących papierów wartościowych i ujawnień
• ograniczenia transferowe utrudniające swobodny obieg

Te zasady sprawiają, że tokenizowane udziały w MMF trudniej przemieszczają się po infrastrukturze kryptowalut typu permissionless. JPMorgan określa to jako strukturalną niekorzyść regulacyjną w porównaniu ze stablecoinami.

W rezultacie tokenizowane MMF nie mogą łatwo służyć jako codzienny składnik rozliczeniowy dla zdecentralizowanych rynków czy działalności handlowej.

Inna rola: rentowne rezerwy on-chain

Zamiast zastępować stablecoiny, JPMorgan spodziewa się, że tokenizowane fundusze rynku pieniężnego wypełnią rolę uzupełniającą.

Fundusze rynku pieniężnego przechowują krótkoterminowe papiery rządowe i podobne wysoce płynne aktywa. Po tokenizacji mogą zapewnić inwestorom instytucjonalnym dostęp on-chain do płynności opartej na obligacjach skarbowych, która generuje zysk, czego większość stablecoinów nie oferuje bezpośrednio.

W praktyce bank widzi te fundusze jako narzędzie do:

• instytucjonalnego zarządzania skarbem
• zabezpieczeń na cyfrowych rynkach finansowych
• aktywów rezerwowych zabezpieczających stablecoiny
• lokowania nieaktywnej gotówki on-chain z zyskiem

To pozycjonowanie jest zgodne z tym, jak wielu tradycyjnych inwestorów już korzysta z funduszy rynku pieniężnego do zarządzania płynnością.

JPMorgan buduje tokenizowane fundusze na Ethereum

JPMorgan aktywnie rozwija produkty w tej kategorii.

W grudniu 2025 roku firma uruchomiła swój pierwszy tokenizowany fundusz rynku pieniężnego, My OnChain Net Yield Fund (MONY), na publicznym blockchainie Ethereum. Fundusz umożliwia kwalifikowanym inwestorom dostęp do rentownych aktywów dolarowych on-chain za pośrednictwem infrastruktury aktywów cyfrowych banku.

W maju 2026 roku bank wprowadził drugi produkt oparty na Ethereum: JPMorgan OnChain Liquidity-Token Money Market Fund (JLTXX). Ten zarejestrowany w USA rządowy fundusz rynku pieniężnego inwestuje przede wszystkim w krótkoterminowe amerykańskie papiery skarbowe i zabezpieczone nimi umowy odkupu.

JLTXX jest zaprojektowany częściowo po to, by spełniać wymogi rezerwowe dla emitentów stablecoinów i innych instytucji poszukujących regulowanej płynności opartej na obligacjach skarbowych w formie cyfrowej.

Wyłaniający się dwuwarstwowy system pieniężny on-chain

Analiza JPMorgan wskazuje na warstwową strukturę finansową w gospodarce aktywów cyfrowych:

• Stablecoiny: podstawowy pieniądz transakcyjny używany do płatności, handlu i rozliczeń.
• Tokenizowane fundusze rynku pieniężnego: rentowne aktywa rezerwowe i narzędzia do zarządzania płynnością dla instytucji.

W tym modelu stablecoiny nadal pełnią funkcję codziennego środka wymiany na rynkach kryptowalut, podczas gdy tokenizowane fundusze działają w tle jako warstwa rezerw przynosząca odsetki.

Nawet w miarę przyspieszania tokenizacji na rynkach finansowych, prognozy JPMorgan sugerują, że te dwa instrumenty będą raczej współistnieć – pełniąc różne, ale uzupełniające się role w rozwijającym się systemie finansowym on-chain.