Jak AQAv2 zamienia rentowność rezerw USDC w finansowanie skupu HYPE

AQAv2 (Aligned Quote Asset v2) daje Hyperliquid nowy sposób przechwytywania wartości ekonomicznej stablecoinów używanych w ekosystemie. Zamiast finansować zakupy HYPE wyłącznie przychodami związanymi z handlem, mechanizm kieruje część skorygowanego o koszty dochodu z rezerw powiązanego stablecoina do Hyperliquid Assistance Fund — funduszu wykorzystywanego do skupu HYPE. 1820

Najważniejsze zastrzeżenie: AQAv2 nie przeznacza samego kapitału USDC na skup tokenów. Wykorzystuje dochód generowany przez strukturę rezerw, po uwzględnieniu właściwych kosztów. Saldo USDC pozostaje bazową rezerwą aktywa kwotowanego.

Od rezerw USDC do Assistance Fund

AQAv2 pozwala wyznaczyć osobne podmioty wdrażające warstwę techniczną i skarbcową (technical deployer oraz treasury deployer). Podmiot skarbcowy wskazuje adres skarbcowy, który przekazuje Hyperliquid 100% zdefiniowanej w protokole stawki AQA. Układ techniczny i skarbcowy ma proporcję w przybliżeniu 1:9, dlatego model opisuje się jako przekazujący do protokołu około 90% przychodu z dochodu rezerwowego, skorygowanego o koszty. 1823

Pieniądze trafiają do Assistance Fund, a nie pochodzą bezpośrednio z opłat giełdowych. Fundusz może następnie wykorzystać środki do rynkowego zakupu i spalania HYPE, jak podawały doniesienia dotyczące aktywacji mechanizmu. 20

Co AQAv2 zmienia względem pierwotnego AQA

Z dokumentacji Hyperliquid wynika, że podmiot skarbcowy w AQAv2 przekazuje protokołowi pełną referencyjną stawkę AQA. To dwukrotnie więcej niż udział w przychodzie przewidziany w dotychczasowej specyfikacji AQA. 18

Wersję v2 zaprojektowano dla stablecoinów, które nie muszą być wyłączne dla Hyperliquid. Model rozdziela odpowiedzialność operacyjną od skarbcowej, a obowiązek dzielenia się wartością ekonomiczną przypisuje przede wszystkim części skarbcowej. Przy alokacji 1:9 to właśnie ona tworzy dominującą część strumienia dochodu dla protokołu. 1823

Walidatorzy zatwierdzili framework 19 głosami z 26, czyli większością 69,08%. 17

Kiedy zaczęły się przepływy

Naliczanie dochodu AQAv2 rozpoczęło się 26 sierpnia 2026 r. Dochód z rezerw jest obliczany w 30-dniowych okresach, a płatność jest automatycznie przekazywana do Assistance Fund osiem dni po zakończeniu danego okresu. Pierwszą wypłatę zaplanowano na 3 października 2026 r. 1820

To istotne rozróżnienie: 26 sierpnia rozpoczęło się naliczanie, a nie natychmiastowy napływ gotówki do funduszu skupującego HYPE.

Skąd wzięło się szacowane 193 mln USD rocznie

Szacunek opublikowany 6 września, przypisywany McKennie z Arete Capital, opierał się na trzech założeniach:

• około 6,21 mld USD w USDC powiązanym z portfelem AQA v2;
• wskazywanej stopie AQA na poziomie około 3,10%;
• około 3,65% dla 30-dniowej stopy SOFR, czyli referencyjnej jednodniowej stopy finansowania zabezpieczonego na rynku USA. 35

Proste działanie 6,21 mld USD × 3,10% daje około 192,5 mln USD, czyli w zaokrągleniu 193 mln USD rocznego dochodu z rezerw. Nie jest to prognoza przychodów opublikowana przez Hyperliquid, lecz niezależny szacunek oparty na saldzie i stopie z konkretnego momentu. 35

Gdyby około 90% tej kwoty trafiło do Assistance Fund, oznaczałoby to około 173,7 mln USD rocznie. Przy prostym podziale przez 365 dni daje to około 476 tys. USD dziennie.

W części publikacji pojawiła się liczba około 527 tys. USD dziennej presji zakupowej obok rocznego szacunku 193 mln USD. Te wartości nie zgadzają się przy prostym obliczeniu 90% udziału i 365 dni, więc dzienna liczba prawdopodobnie opiera się na innym saldzie, stopie, terminie rozliczenia lub sposobie annualizacji. Nie należy jej odczytywać jako gwarantowanej dziennej kwoty zakupu. 35

Dlaczego realna wartość może szybko się zmieniać

Wkład AQAv2 jest zmienny i zależy przede wszystkim od:

1. Salda powiązanego USDC — większa kwota w odpowiedniej strukturze zwiększa bazę dochodu, a odpływy ją zmniejszają.
2. Stawki referencyjnej AQA i ekonomiki rezerw — 3,10% było wskazywaną stawką wynikającą z konkretnych warunków stóp procentowych, a nie stałą stopą zwrotu protokołu. 35
3. Kosztów uwzględnionych w „dochodzie skorygowanym o koszty” — udział protokołu liczony jest po odpowiednich kosztach zarządzania rezerwami, a niekoniecznie od stopy brutto. 18
4. Realizacji zakupów przez Assistance Fund — wpływ środków do Funduszu tworzy potencjał finansowania; czas, skala i cena faktycznych zakupów HYPE zależą od warunków rynkowych i wykonania transakcji.

Wcześniejsza analiza zakładała, że po rozpoczęciu wpłat do Assistance Fund AQAv2 może zwiększyć dzienne przychody protokołu lub zdolność do skupów o około 18,06%. To również scenariusz, a nie stały rezultat. 42

Uzupełnienie, a nie zastąpienie dotychczasowych skupów

Assistance Fund już przed AQAv2 prowadził zakupy HYPE na rynku. Według doniesień z okresu uruchomienia mechanizmu wydał około 1,1 mld USD na nabycie około 45,07 mln HYPE. 25

AQAv2 dodaje zatem potencjalne kolejne źródło finansowania. Strategiczna zmiana polega na dywersyfikacji: część środków na skup może pochodzić z ekonomiki rezerw stablecoina, a nie wyłącznie z aktywności handlowej i opłat.

Szerszy kontekst działalności Hyperliquid

Strumień dochodu z rezerw pojawił się w okresie wzrostu aktywności na rynku instrumentów pochodnych Hyperliquid. Udział platformy w globalnym wolumenie kontraktów perpetual — z uwzględnieniem scentralizowanych giełd — wyniósł około 9,4% na 30 czerwca 2026 r. Otwarte pozycje (open interest) na platformie osiągnęły później około 13 mld USD 23 sierpnia. 3

Wzrost handlu nie musi jednak przekładać się proporcjonalnie na przychody protokołu. Jeden z raportów oszacował przychody brutto Hyperliquid na około 202 mln USD w II kwartale 2026 r., o 43% mniej niż na szczycie z III kwartału 2025 r., mimo rekordów wolumenu i otwartych pozycji. Jako jedną z przyczyn wskazano zmieniającą się ekonomikę rynków wdrażanych przez builderów. 8

To wyjaśnia atrakcyjność AQAv2: mechanizm może dodać źródło przychodów, którego główne determinanty to saldo powiązanego stablecoina i poziom stóp procentowych, a nie wyłącznie opłaty od kontraktów perpetual. Jednocześnie 193 mln USD to roczny scenariusz dochodu, a 202 mln USD to raportowany wynik jednego kwartału. Obie liczby są istotne ekonomicznie, lecz nie należy ich sumować ani zestawiać tak, jakby dotyczyły identycznego okresu i tej samej definicji przychodu. 835

Wniosek

AQAv2 zamienia część dochodu z rezerw USDC w powtarzalne źródło finansowania Assistance Fund. Konstrukcja kieruje do Hyperliquid około 90% skorygowanego o koszty dochodu z rezerw powiązanego stablecoina, który może wesprzeć skup i spalanie HYPE. 1820

Nagłówkowy szacunek — 6,21 mld USD USDC, 3,10% wskazywanej rentowności i około 193 mln USD w skali roku — pomaga ocenić skalę możliwości, ale nie jest gwarancją. Rzeczywisty wkład w skup HYPE będzie zmieniał się wraz z saldami, stopami, kosztami, cyklami rozliczeń i decyzjami wykonawczymi Funduszu. 35