Goldman Sachs podniósł prognozę cen ropy. Dlaczego Brent może mimo to potanieć?

Podwyżka prognozy nie oznacza, że Goldman Sachs oczekuje dalszego wzrostu cen z wrześniowych poziomów. Bank podniósł o 5 dolarów swoje wcześniejsze prognozy na grudzień 2026 r.: do 85 dolarów za baryłkę ropy Brent i 80 dolarów za baryłkę amerykańskiej ropy WTI. Uzasadnił zmianę oczekiwaniem, że zakłócenia transportu ropy na Bliskim Wschodzie utrzymają się także w przyszłym roku. Dla porównania, 14 września agencja Reuters podawała cenę Brent wynoszącą 107,81 dolara.1249

Wyższa prognoza, ale niższa cena — gdzie tu logika?

Goldman porównuje nową prognozę grudniową z poprzednią prognozą na ten sam termin, a nie z bieżącymi notowaniami. Dłuższe zakłócenia dostaw podnoszą oczekiwany poziom cen na koniec roku. Jednocześnie cena może spaść z wrześniowego szczytu, jeśli osłabną obawy przed dalszą eskalacją i do odbiorców zacznie docierać więcej ropy.

Taki stopniowy, niepełny powrót dostaw przewiduje amerykańska Agencja Informacji Energetycznej (EIA). Oczekuje ona zwiększenia przepływów przez cieśninę Ormuz oraz wykorzystania tras alternatywnych, ale zakłada, że ograniczenia eksportowe utrzymają się do końca roku.48

Ceny może hamować również słabszy popyt. Międzynarodowa Agencja Energetyczna (IEA) prognozuje, że światowe zużycie ropy spadnie w 2026 r. o 2,5 mln baryłek dziennie. Zarazem przewiduje spadek podaży o 5,7 mln baryłek dziennie. Mniejszy popyt nie oznacza więc, że niedobór surowca przestał być problemem.3332

Co mogłoby przekreślić scenariusz 85 dolarów?

Najważniejsze pytanie brzmi: jak szybko uda się przywrócić eksport z Zatoki Perskiej? Według omówienia wrześniowych danych IEA w sierpniu przez cieśninę Ormuz przepływało średnio 7,6 mln baryłek ropy dziennie — o 13,1 mln mniej niż przed wojną.38

Dodatkowym zagrożeniem dla poprawy sytuacji stał się saudyjski rurociąg East-West, pozwalający ominąć cieśninę. W doniesieniu z 14 września podano, że pozostawał zamknięty po atakach dronów. Stało się to po podwyższeniu prognozy przez Goldmana na początku miesiąca: nie był to zatem pierwotny powód tej decyzji, lecz późniejsze ryzyko dla prognozy. Dostępne doniesienie nie przesądza, jak długo trwało zamknięcie.1512

Goldman przedstawił też scenariusz znacznie droższej ropy. Brent mógłby przekroczyć 120 dolarów za baryłkę w 2027 r., gdyby wydobycie w Zatoce Perskiej było średnio o 4 mln baryłek dziennie niższe niż przed wojną. W scenariuszu bazowym bank zakłada niedobór wynoszący 0,5 mln baryłek dziennie. Reuters osobno informował o ostrzeżeniu, że nasilenie ataków na statki na Bliskim Wschodzie mogłoby podnieść cenę ropy nawet do 120 dolarów. Żaden z tych wariantów nie jest prognozą bazową banku.251

Dlaczego tańsza ropa nie musi szybko obniżyć inflacji w Azji?

Cena surowej ropy to tylko część kosztów energii. Według doniesień dotyczących analiz Goldmana ceny skroplonego gazu ziemnego (LNG) i oleju napędowego osiągnęły nowe maksima w 2026 r. Wyższe koszty energii miały znaleźć odzwierciedlenie we wrześniowych cenach importowych i cenach producentów w wielu gospodarkach Azji i Pacyfiku.54 IEA wskazuje zarazem na poważne ograniczenia eksportu diesla z państw Zatoki Perskiej. Dlatego paliwa gotowe do użycia mogą pozostawać drogie, nawet gdy Brent tanieje.58

W cenach płaconych przez gospodarstwa domowe ten wzrost kosztów może być widoczny później albo słabiej. Azjatycki Bank Rozwoju (ADB) ocenia, że subsydia stabilizujące ceny energii ograniczają przenoszenie wysokich kosztów na konsumentów, lecz obciążają finanse publiczne. Bank prognozuje inflację w rozwijających się gospodarkach Azji i Pacyfiku na 4,2% w 2026 r. i 3,5% w 2027 r., wobec 3,0% w 2025 r.2423

Średnia regionalna nie opisuje jednak każdego kraju. Według doniesień o prognozach Goldmana jego przewidywania inflacji na 2027 r. najbardziej przewyższają rynkowy konsensus w Indiach i Malezji, a najbardziej pozostają poniżej niego w Japonii, Wietnamie i na Filipinach.22

Sedno obu prognoz to różnica między złagodzeniem presji a powrotem do normalności. Brent może stanieć bez pełnego odbudowania eksportu z Zatoki Perskiej. Inflacja w Azji może zwolnić, choć koszty energii nadal będą wyższe niż wcześniej.4824