Azure przekracza 100 mld dolarów. Microsoft zmienia układ sił w chmurze AI

Wyniki Microsoftu za IV kwartał roku fiskalnego 2026 sprawiły, że strategia AI firmy wygląda coraz mniej jak kosztowny eksperyment, a coraz bardziej jak dojrzały biznes. Przychody sięgnęły 90,0 mld dolarów, rosnąc o 18% rok do roku. Zysk operacyjny zwiększył się o 18%, do 40,6 mld dolarów, a zysk netto według zasad GAAP wzrósł o 31%, do 35,8 mld dolarów. Przychody Azure i pozostałych usług chmurowych zwiększyły się w kwartale o 43%, natomiast w całym roku fiskalnym Azure przekroczył 100 mld dolarów przychodów.

Nie oznacza to jednak, że Microsoft został największym dostawcą chmury publicznej. Wyniki doprecyzowały raczej układ konkurencji: AWS nadal prowadzi pod względem skali, Google Cloud rośnie najszybciej, a przewaga Microsoftu polega na połączeniu infrastruktury chmurowej, oprogramowania dla przedsiębiorstw i aplikacji wykorzystujących AI.

Najmocniejszy dowód na komercjalizację AI

Kwartalne dane Microsoftu pokazują kilka rodzajów popytu, które często analizuje się osobno:

• Wzrost Azure: przychody Azure i pozostałych usług chmurowych wzrosły o 43% rok do roku. W całym roku fiskalnym przychody Azure przekroczyły 100 mld dolarów, zwiększając się o 41%.
• Dystrybucja AI w firmach: Microsoft 365 Copilot przekroczył 30 mln płatnych stanowisk, a liczba nowych płatnych miejsc netto wzrosła ponad dwukrotnie kwartał do kwartału — podał Microsoft.
• Popyt potwierdzony umowami: komercyjne zobowiązania do przyszłego wykonania usług (remaining performance obligations, RPO) wzrosły o 84%, do 678 mld dolarów. To wartość zakontraktowanych usług, których przychody nie zostały jeszcze ujęte w wynikach.
• Wysoka rentowność całej grupy: Microsoft wypracował 90,0 mld dolarów kwartalnych przychodów, 40,6 mld dolarów zysku operacyjnego i 35,8 mld dolarów zysku netto według GAAP.

Razem wskaźniki te sugerują, że Microsoft zarabia na AI dwutorowo: poprzez zużycie infrastruktury Azure oraz abonamenty na oprogramowanie. To istotna różnica. Wzrost firmy nie zależy wyłącznie od wynajmu mocy obliczeniowej — Microsoft może również sprzedawać funkcje AI w produktach już obecnych w codziennych procesach przedsiębiorstw.

Warto jednak zachować ostrożność przy interpretacji portfela zamówień. RPO oznacza zakontraktowane zobowiązania, a nie bieżące przychody ani natychmiast dostępną moc obliczeniową. Zanim umowy przełożą się na wyniki, Microsoft musi zbudować, podłączyć i uruchomić odpowiednią infrastrukturę, a klienci muszą faktycznie z niej korzystać.

AWS nadal wygrywa skalą

Amazon Web Services odnotował w drugim kwartale 42,2 mld dolarów przychodów, o 37% więcej niż rok wcześniej. Daje to roczne tempo przychodów na poziomie 169 mld dolarów. Amazon określił tę dynamikę jako najszybszą od 18 kwartałów.

AWS pozostaje więc większy od Google Cloud pod względem kwartalnych przychodów i ma wyraźną przewagę nad jego aktualnym tempem rocznym. Wyniki pokazały także, że lider może przyspieszać: wzrost AWS zwiększył się z 28% w poprzednim kwartale.

Przekroczenie przez Azure granicy 100 mld dolarów zmienia narrację, ale nie kolejność w rankingu. Azure jest już biznesem generującym ponad 100 mld dolarów rocznie, podczas gdy AWS działa w tempie około 169 mld dolarów rocznie na podstawie najnowszego kwartału.

To porównanie nie jest jednak idealnie symetryczne. Microsoft podaje roczne przychody Azure za zakończony rok fiskalny, a Amazon publikuje kwartalne przychody AWS i wyliczone na ich podstawie roczne tempo.

Google Cloud rośnie najszybciej

Przychody Google Cloud wzrosły w drugim kwartale o 82% rok do roku, do 24,8 mld dolarów. Kwartalny wynik odpowiada rocznemu tempu około 99 mld dolarów — blisko rocznych przychodów Azure przekraczających 100 mld dolarów. Obie firmy stosują jednak różne okresy sprawozdawcze i definicje segmentów, dlatego zestawienie nie jest w pełni porównywalne.

Tempo Google Cloud było znacznie wyższe niż 43% wzrostu Azure i 37% wzrostu AWS. Sama dynamika procentowa może jednak zaciemniać obraz. Na podstawie opublikowanych danych Google Cloud i AWS zwiększyły kwartalne przychody rok do roku o podobną kwotę — około 11 mld dolarów. Google szybko nadrabia dystans, ale AWS pozostaje dużo większy pod względem bezwzględnych przychodów.

Google Cloud odnotował również 8,8 mld dolarów zysku operacyjnego, wobec 2,8 mld dolarów rok wcześniej. Portfel zakontraktowanych usług chmurowych wzrósł do 514 mld dolarów.

W efekcie rywalizacja ma dziś trzy wyraźne oblicza:

• AWS: największa platforma chmurowa, z najwyższymi raportowanymi kwartalnymi przychodami i przyspieszającym wzrostem.
• Google Cloud: najszybciej rosnący duży biznes chmurowy, napędzany popytem na infrastrukturę AI i rosnącym portfelem zamówień.
• Microsoft Azure: duża i szybko rosnąca platforma powiązana z Microsoft 365, Copilotem oraz rozbudowaną sprzedażą do klientów biznesowych.

Z pytania o popyt przechodzimy do pytania o wykonanie

Portfel komercyjnych zobowiązań Microsoftu o wartości 678 mld dolarów oraz portfel Google Cloud wynoszący 514 mld dolarów wskazują, że duzi klienci zawierają wieloletnie umowy na usługi chmurowe i AI. To wzmacnia tezę, że obecny boom na AI jest czymś więcej niż falą niewielkich programów pilotażowych.

Nie usuwa to jednak głównego ograniczenia operacyjnego. Podpisana umowa musi zostać obsłużona przez centra danych, energię elektryczną, sprzęt sieciowy, akceleratory obliczeniowe i działające obciążenia programowe. Jeśli infrastruktura nie powstanie na czas, popyt może być widoczny w portfelu zamówień, ale przychody i wpływy gotówkowe pojawią się później.

Skalę wyzwania pokazują plany Alphabetu. Firma podniosła prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 rok do 195–205 mld dolarów, wskazując na silny popyt w chmurze i konieczność zwiększania mocy.

Powstaje więc problem synchronizacji. Firmy mogą pozyskać zobowiązania klientów, zanim rozbudują fizyczną infrastrukturę potrzebną do ich realizacji. Kluczowe pytanie nie brzmi już tylko: „Czy klienci chcą AI?”, lecz także: „Jak szybko popyt można zamienić w płatne wykorzystanie usług i czy po uwzględnieniu kosztów infrastruktury pozostaną atrakcyjne marże?”.

Wzrost przychodów będzie musiał przejść test gotówki

W drugim kwartale nakłady inwestycyjne Alphabetu wyniosły 44,9 mld dolarów, a wolne przepływy pieniężne spadły do minus 5,9 mld dolarów. To pokazuje, jak historia o rentownym wzroście chmury może współistnieć z dużym krótkoterminowym zużyciem gotówki, gdy firmy budują infrastrukturę z wyprzedzeniem.

Ten sam test dotyczy Microsoftu. Wysoki zysk operacyjny i rosnące przychody Azure dają firmie większą przestrzeń do inwestycji, ale Microsoft nadal musi wykazać, że wykorzystanie Azure, abonamenty Copilota i zakontraktowane usługi przyniosą wystarczający zwrot w warunkach rosnących wydatków na infrastrukturę.

Inwestorzy nie uznali powszechnie, że dostawcy hyperscale — najwięksi operatorzy infrastruktury chmurowej — wycofają się z inwestycji w AI. Reuters informował, że uwaga rynku przesunęła się w stronę pytania, które firmy osiągną najlepsze długoterminowe zwroty z obecnego cyklu wydatków. Jednocześnie w badaniu Bank of America 38% zarządzających funduszami wskazało nakłady inwestycyjne hyperscalerów na AI jako największe potencjalne źródło systemowego zdarzenia kredytowego.

Te opinie nie muszą się wzajemnie wykluczać. Inwestorzy mogą uważać, że popyt jest realny i że wydatki będą kontynuowane, a zarazem kwestionować okres zwrotu, potrzeby finansowania oraz ostateczną stopę zwrotu z każdego zainwestowanego dolara.

Co wyniki Microsoftu oznaczają dla wyścigu AI?

Microsoft wyszedł z tego kwartału jako najlepiej zintegrowany komercyjnie konkurent w wyścigu AI i chmury — nie jako bezdyskusyjny lider rynku chmurowego. Przekroczenie przez Azure 100 mld dolarów rocznych przychodów, 43% wzrost w kwartale, ponad 30 mln płatnych stanowisk Copilota oraz portfel zamówień o wartości 678 mld dolarów dają mocne dowody na to, że popyt na AI dociera do budżetów przedsiębiorstw.

AWS nadal ma największą raportowaną skalę chmurową, a Google Cloud — najwyższe tempo wzrostu. Żaden pojedynczy wskaźnik nie rozstrzyga tej rywalizacji: wzrost procentowy przemawia na korzyść Google, skala przychodów na korzyść AWS, natomiast dystrybucja produktów i zakontraktowany popyt przedsiębiorstw tworzą odrębny atut Microsoftu.

Kolejny etap będzie zależał mniej od nagłówków o wzroście, a bardziej od wykonania. Wszyscy trzej dostawcy muszą zamienić portfele zamówień w działającą infrastrukturę, infrastrukturę w rzeczywiste wykorzystanie przez klientów, a wykorzystanie w trwały wolny przepływ gotówki i atrakcyjny zwrot z inwestycji.

Wyniki Microsoftu pokazują, że możliwości biznesowe związane z AI i chmurą generują realne przychody. Nie dowodzą jeszcze, że rozbudowa infrastruktury okaże się równie rentowna, gdy rynek osiągnie dojrzałość.