AnswersPublished21 sources
S&P 500 wyglądał na rekordowo mocny. Zyski z inwestycji AI zmieniają obraz
Zyski spółek z indeksu S&P 500 w drugim kwartale 2026 r. wzrosły o około 50,4–52 proc. Po wyłączeniu Alphabetu i Amazona tempo wzrostu spada do około 32–33 proc.
Opublikowane przezEdytowane za pomocą GPT-5.6 LunaObrazy wygenerowane za pomocą GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- Zyski spółek z indeksu S&P 500 w drugim kwartale 2026 r. wzrosły o około 50,4–52 proc.
- Po wyłączeniu Alphabetu i Amazona tempo wzrostu spada do około 32–33 proc. Amazon wykazał 53,4 mld dolarów pozostałych przychodów, głównie dzięki inwestycji w Anthropic, a Alphabet 98 mld dolarów zysku z niezrealizowa...
- Najważniejsze pytanie dla inwestorów brzmi: czy wzrost zysków operacyjnych, przychodów i przepływów pieniężnych utrzyma się, gdy efekt przeszacowań inwestycji AI osłabnie lub się odwróci?
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How did gains in AI-related investments—particularly Amazon’s $53.4 billion in non-operating pre-tax income from its Anthropic investment an. Article summary: The 52% headline growth rate was substantially lifted by non-cash, mark-to-market gains on AI investments rather than by operating profit alone. Amazon’s Anthropic-related income and Alphabet’s unrealized equity-security. Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
Znakomite wyniki, ale z ważnym zastrzeżeniem
Sezon publikacji wyników za drugi kwartał wyglądał na Wall Street wyjątkowo imponująco. Według danych FactSet mieszany wzrost zysków spółek z indeksu S&P 500 wyniósł 50,4 proc. rok do roku, a późniejsze szacunki wskazywały na około 52 proc. Technologiczny segment indeksu urósł pod względem zysków o około 74 proc. 1
12
Za część tego przyspieszenia odpowiadały jednak nie tylko wyniki podstawowej działalności, lecz także duże przeszacowania inwestycji związanych ze sztuczną inteligencją. Gdy z obliczeń wyłączy się Alphabet i Amazon, wzrost zysków S&P 500 spada do około 32 proc. Inne analizy wskazują na około 33 proc. 1
2
6
10
12
To nadal bardzo mocny rezultat. Pokazuje jednak, że nagłówkowe „ponad 50 proc.” nie jest pełnym obrazem kondycji amerykańskich przedsiębiorstw.
Jak działa efekt „papierowych zysków”
Przeszacowanie rynkowe, czyli mark-to-market, polega na ujmowaniu w wynikach wzrostu szacowanej wartości inwestycji. Spółka może wykazać taki zysk w księgach, nawet jeśli nie sprzedała aktywa i nie otrzymała odpowiadającej mu gotówki.
Właśnie ten mechanizm miał duże znaczenie w przypadku dwóch spółek:
- Amazon uwzględnił w wynikach za drugi kwartał 53,4 mld dolarów pozostałych przychodów, przede wszystkim związanych z inwestycją w Anthropic;
- Alphabet wykazał 98 mld dolarów pozostałych przychodów, głównie dzięki niezrealizowanym zyskom netto na papierach udziałowych.
12
Warto zaznaczyć, że dostępne dane nie potwierdzają kwoty 77,1 mld dolarów dla Alphabetu podanej w pierwotnym pytaniu. Według FactSet właściwa kwota dla tego kwartału wynosiła 98 mld dolarów.
Nie należy też mechanicznie odejmować tych kwot od stopy wzrostu całego indeksu. Obliczenia S&P 500 zależą między innymi od wag poszczególnych spółek, liczby opublikowanych raportów, okresu porównawczego oraz sposobu ujęcia wyników.
Najbardziej użyteczne zestawienie wygląda tak:
- wzrost raportowany: około 50,4–52 proc. rok do roku;
- wzrost bez Alphabetu i Amazona: około 32–33 proc.;
- różnica: około 18–20 punktów procentowych.
Korekta nie zmienia tego kwartału w słaby sezon wyników. Pokazuje raczej, że rzeczywista poprawa działalności operacyjnej szła w parze z wyjątkowo dużymi i potencjalnie odwracalnymi zyskami inwestycyjnymi. 2
6
10
13
To nie była wyłącznie historia o księgowości
Narracja o samych „papierowych zyskach” byłaby jednak zbyt daleko idąca. Po tym, jak wyniki opublikowało 88 proc. spółek z S&P 500, 86 proc. z nich przekroczyło prognozy zysku na akcję. Łączne zyski były o 29,2 proc. wyższe od oczekiwań analityków. 33
34
Dane wskazują więc na dwa równoległe zjawiska:
- Wyniki wielu firm były faktycznie mocne. Nawet po usunięciu wpływu Alphabetu i Amazona pozostaje wzrost rzędu 32–33 proc., wyraźnie wyższy od wcześniejszych oczekiwań.
- Przyspieszenie było skoncentrowane i częściowo poz operacyjne. Dwie spółki posiadające duże pakiety udziałów w firmach technologicznych wniosły nieproporcjonalnie duży wkład do zagregowanych zysków indeksu.
Tak samo należy interpretować 74-procentowy wzrost zysków sektora technologicznego. Odzwierciedla on realny popyt związany z AI i dobrą kondycję branży, ale obejmuje również znaczące przeszacowania inwestycji Alphabetu i Amazona. 1
5
Dlaczego inwestorzy obawiają się wycen AI
Niezrealizowany zysk może zniknąć. Jeśli wartość prywatnej spółki AI spadnie, ten sam mechanizm księgowy może w kolejnym okresie wygenerować niezrealizowaną stratę. Raportowane wyniki mogą przez to stać się bardzo zmienne, nawet jeśli podstawowe produkty, przychody i przepływy pieniężne zmienią się w znacznie mniejszym stopniu.
Nie chodzi o to, że każdy zysk z inwestycji w AI jest niewiarygodny. Kluczowa jest jego trwałość. Jeśli rynek potraktuje wzrost zysków o ponad 50 proc. jak powtarzalny efekt działalności operacyjnej, późniejsze wyniki bez podobnego przeszacowania mogą przynieść rozczarowanie.
W kolejnych kwartałach szczególnie istotne będą:
- zysk operacyjny i marże operacyjne;
- przychody od zewnętrznych klientów, w tym popyt związany z AI;
- wolne przepływy pieniężne i nakłady inwestycyjne;
- zrealizowane zyski i straty z inwestycji;
- wartość oraz kierunek zmian niezrealizowanych zysków ujmowanych w pozostałych przychodach.
Ryzyko finansowania „w obiegu zamkniętym”
Rozwój infrastruktury AI rodzi także pytania o tak zwane finansowanie cyrkularne. Obawy dotyczą sytuacji, w której dostawcy chipów, operatorzy chmury, inwestorzy, deweloperzy centrów danych i twórcy modeli AI finansują wzajemnie swoją ekspansję.
Taki układ może jednocześnie wspierać wydatki na infrastrukturę i wyceny prywatnych firm. W efekcie raportowany popyt oraz papierowe zyski mogą rosnąć, zanim niezależne przychody od klientów końcowych nadążą za skalą inwestycji.
To jednak opis ryzyka, a nie dowód nieprawidłowości konkretnej transakcji. Praktycznym testem będzie to, czy spółki AI ostatecznie wygenerują wystarczające przychody zewnętrzne i przepływy pieniężne, aby uzasadnić finansowaną infrastrukturę.
Przykładem skali tych powiązań jest porozumienie, zgodnie z którym Nvidia ma zapewnić gwarancję sięgającą 105 mld dolarów w związku z dzierżawą przez OpenAI dużego centrum danych w Ohio, budowanego przez należącą do SoftBanku firmę SB Energy. Reuters informował również, że Nvidia zainwestuje 1,5 mld dolarów w SB Energy. 17
18
Kwota 105 mld dolarów nie oznacza natychmiastowej płatności gotówkowej. Jest to gwarancja, a rzeczywista ekspozycja Nvidii będzie zależała od warunków umowy i od tego, czy zobowiązania zostaną uruchomione.
Co będzie najważniejsze w kolejnych kwartałach
Najuczciwszy wniosek z drugiego kwartału nie brzmi: „zyski S&P 500 były fikcją”. Brzmi raczej: nagłówkową liczbę trzeba rozłożyć na czynniki pierwsze.
Wzrost na poziomie około 50–52 proc. obejmuje zarówno zyski operacyjne, jak i przeszacowania inwestycji. Wynik rzędu 32–33 proc. po wyłączeniu Alphabetu i Amazona lepiej pokazuje szerokość podstawowego cyklu poprawy zysków, a jednocześnie nadal oznacza bardzo silne tempo wzrostu. 2
6
10
W przyszłości inwestorzy powinni analizować trzy elementy osobno: powtarzalny zysk operacyjny, popyt klientów generujący gotówkę oraz zyski i straty z udziałów w firmach AI.
Jeśli dwa pierwsze elementy nadal będą rosnąć, drugi kwartał może okazać się początkiem trwałego cyklu wzrostu napędzanego przez sztuczną inteligencję. Jeśli natomiast kolejne wyniki będą zależeć głównie od nowych przeszacowań, obecny boom zysków pozostanie bardziej podatny na rozczarowanie.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "S&P 500 wyglądał na rekordowo mocny. Zyski z inwestycji AI zmieniają obraz"?
Zyski spółek z indeksu S&P 500 w drugim kwartale 2026 r. wzrosły o około 50,4–52 proc.
What are the key points to validate first?
Zyski spółek z indeksu S&P 500 w drugim kwartale 2026 r. wzrosły o około 50,4–52 proc. Po wyłączeniu Alphabetu i Amazona tempo wzrostu spada do około 32–33 proc. Amazon wykazał 53,4 mld dolarów pozostałych przychodów, głównie dzięki inwestycji w Anthropic, a Alphabet 98 mld dolarów zysku z niezrealizowa...
What should I do next in practice?
Najważniejsze pytanie dla inwestorów brzmi: czy wzrost zysków operacyjnych, przychodów i przepływów pieniężnych utrzyma się, gdy efekt przeszacowań inwestycji AI osłabnie lub się odwróci?