Cisco z rekordowym rokiem: AI napędza sieci, ale rosną też ryzyka w łańcuchu dostaw

Cisco zakończyło rok fiskalny 2026 rekordowymi przychodami, wyraźnie wyższym zyskiem według zasad GAAP i bardzo mocnym IV kwartałem. Głównym motorem był odnowiony popyt na produkty sieciowe, w tym rozwiązania dla infrastruktury AI i centrów danych. Drugą stroną tego wzrostu są znacznie większe zapasy i zobowiązania zakupowe wobec dostawców, podjęte w celu zabezpieczenia dostępności układów Silicon One oraz innych komponentów na potrzeby przyszłego popytu. 419

Rok fiskalny 2026 w liczbach

Wskaźnik	Rok fiskalny 2026	Zmiana rok do roku
Przychody	63,3 mld USD	12%
Zysk netto GAAP	13,3 mld USD	30%
Rozwodniony zysk na akcję GAAP	3,33 USD	31%
Marża operacyjna GAAP	24,3%	—
Operacyjne przepływy pieniężne	14,2 mld USD	—

Przychody ze sprzedaży produktów wyniosły około 48,3 mld USD, a z usług — około 15,0 mld USD. 2 Spółka podała również zysk na akcję non-GAAP w wysokości 4,33 USD, wobec 3,33 USD według GAAP. Tych miar nie należy traktować zamiennie, ponieważ wyniki non-GAAP wyłączają określone pozycje. 4

Rekordowy IV kwartał zamknął rok

Przychody w IV kwartale roku fiskalnego osiągnęły 17,3 mld USD, czyli o 18% więcej niż rok wcześniej. Zysk netto GAAP wyniósł 3,9 mld USD, a rozwodniony zysk na akcję GAAP — 0,97 USD, co oznacza wzrost o 52% rok do roku. Operacyjne przepływy pieniężne w kwartale sięgnęły 5,4 mld USD i były o 27% wyższe niż przed rokiem. 431

Przyspieszenie pod koniec roku dotyczyło przede wszystkim sprzedaży produktów. Cisco podało, że kwartalne przychody produktowe wzrosły o 24%, a przychody segmentu Networking zwiększyły się o 28%. Warto odróżnić tę kwartalną dynamikę Networking od 16-procentowego wzrostu przychodów produktowych w całym roku. 12

Jak AI wsparła popyt na sprzęt sieciowy

Wyniki Cisco wskazują, że infrastruktura AI staje się coraz ważniejszym źródłem popytu na rozwiązania sieciowe, zwłaszcza wśród największych klientów budujących centra danych. Firma odnotowała 9,3 mld USD zamówień na infrastrukturę AI w roku fiskalnym 2026 — około 4,5 razy więcej niż rok wcześniej — po podniesieniu celu dotyczącego takich zamówień z 5 mld USD do 9 mld USD. 9

Ma to znaczenie, ponieważ centra danych obsługujące AI wymagają przełączników, routerów i połączeń o wysokiej przepustowości, obok samej infrastruktury obliczeniowej. Tłumaczy to także nacisk Cisco na gotowość dostaw układów Silicon One i produktów kierowanych do tzw. hyperscalerów, czyli największych operatorów chmurowych. Zamówienia nie są jednak tym samym co rozpoznane przychody: ich przełożenie na sprzedaż zależy od harmonogramów wdrożeń klientów i zdolności Cisco do dostarczenia kompletnych systemów oraz komponentów.

Cena za zabezpieczenie podaży: zapasy i zobowiązania

Na koniec roku Cisco miało zapasy o wartości 5,7 mld USD, wobec 3,2 mld USD rok wcześniej. Zobowiązania z tytułu zakupów zapasów wzrosły natomiast do 17,2 mld USD z 7,6 mld USD. 319

Rozbudowa zapasów miała poprawić dostępność komponentów i wesprzeć oczekiwany popyt, w tym produkcję Cisco Silicon One i innych produktów. Tworzy jednak wyraźny kompromis wykonawczy:

• Ryzyko terminu popytu: opóźnione wdrożenia lub popyt klientów niższy od prognoz mogą pozostawić Cisco z nadmiarem komponentów.
• Ryzyko technologii i miksu produktowego: zmiana architektury wybieranej przez klientów albo wymagań produktowych może ograniczyć użyteczność zakontraktowanych części.
• Ryzyko cenowe: stałe zobowiązania zakupowe mogą okazać się kosztowne, jeśli rynkowe ceny komponentów spadną.
• Ryzyko dla marż i konwersji gotówki: nadmiarowe lub przestarzałe zapasy, a także zobowiązania przekraczające prognozowany popyt, mogą prowadzić do utworzenia odpisów obciążających koszt sprzedaży. 1921

Wyższe zobowiązania nie przesądzają o przyszłych stratach. Sprawiają jednak, że przyszłe marże i kapitał obrotowy są bardziej zależne od trwałości popytu związanego z AI oraz inwestycji hyperscalerów.

Gotówka i zwroty dla akcjonariuszy

Cisco wygenerowało 14,2 mld USD operacyjnych przepływów pieniężnych i około 12,8 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w roku fiskalnym 2026. Akcjonariuszom przekazano 12,7 mld USD, czyli około 99% wolnych przepływów pieniężnych: 6,6 mld USD w dywidendach i 6,1 mld USD w skupie akcji własnych. 1035

Na koniec roku fiskalnego Cisco dysponowało 15,9 mld USD w gotówce, ekwiwalentach gotówki i inwestycjach. W ramach autoryzowanego programu skupu pozostało jeszcze 8,1 mld USD. 2331

Spółka ogłosiła kwartalną dywidendę w wysokości 0,42 USD na akcję. 15

Portfel przyszłych zobowiązań i kluczowe pytanie na kolejny rok

Pozostałe zobowiązania do wykonania świadczeń (RPO), czyli wartość zakontraktowanych, lecz jeszcze niezrealizowanych zobowiązań wobec klientów, wyniosły na koniec roku 46,7 mld USD — o 7% więcej rok do roku. RPO dotyczące produktów wzrosły o 9%, a usług o 6%. 1

Najważniejsze pytanie nie dotyczy już tego, czy Cisco miało impet popytowy w roku fiskalnym 2026 — dane wyraźnie to potwierdzają. Kluczowe będzie tempo, w jakim zamówienia związane z AI, popyt na przełączniki do centrów danych i wdrożenia hyperscalerów będą zamieniać się w przychody, uzasadniając wyższe zapasy i zobowiązania wobec dostawców. Dalszy wzrost zamówień potwierdziłby zasadność zabezpieczania podaży. Opóźnienia, zmiany produktowe lub spadek cen komponentów mocniej uwidoczniłyby natomiast koszt tego bilansowego kompromisu.