Chińska gospodarka o dwóch prędkościach: dane o inflacji za lipiec 2026 r. ujawniają pogłębiającą się przepaść między siłą eksportu a słabością popytu krajowego

Główne dane w pigułce

CPI bazowy, który wyklucza zmienne ceny żywności i energii, nieznacznie wzrósł do 0,9% rok do roku z 0,8% w czerwcu, podczas gdy ceny żywności nadal spadały, obniżając się o 1,5% rok do roku .

Co było przyczyną spowolnienia: wyjaśnienia statystyk NBS Dong Lijuan

Główna statystyk NBS, Dong Lijuan, przypisała spowolnienie wzrostu PPI trzem głównym czynnikom :

• Niższe ceny paliw na rynku krajowym – złagodzenie presji kosztowej, która wcześniej była podwyższona w wyniku konfliktu USA–Izrael–Iran i związanych z nim zakłóceń w Cieśninie Ormuz .
• Czynniki sezonowe – wysokie temperatury, ulewne deszcze i tajfuny zakłóciły działalność budowlaną i produkcyjną, obniżając ceny w niektórych sektorach .
• Słaby popyt krajowy – utrzymująca się słabość w sektorach niższego szczebla obciążyła siłę cenową producentów .

W przypadku CPI umiarkowanie było w dużej mierze spowodowane spadkiem cen żywności (szczególnie wieprzowiny i świeżych produktów) oraz wygaśnięciem efektów bazy związanych z ubiegłorocznym wzrostem cen energii . Dong zauważyła również, że ceny benzyny wzrosły w lipcu tylko o 1% rok do roku, a tempo wzrostu spadło o 16 punktów procentowych w porównaniu z poprzednim miesiącem .

Gospodarka o dwóch prędkościach

Ekonomiści cytowani przez Reutera, SCMP i Economic Times opisują dane za lipiec jako wyraźny sygnał gospodarki o dwóch prędkościach :

• Produkcja nastawiona na eksport pozostaje silna – produkcja fabryczna i eksport utrzymują się, częściowo wsparte gromadzeniem zapasów w związku z wojną handlową i konkurencyjnymi cenami .
• Popyt krajowy jest trwale słaby – zaufanie konsumentów jest kruche, kryzys mieszkaniowy trwa, a gospodarstwa domowe wolą oszczędzać niż wydawać. Zarówno złagodzenie CPI, jak i PPI potwierdza, że presja deflacyjna ma swoje źródło w słabości popytu wewnętrznego, a nie tylko w szokach zewnętrznych .
• Przepaść się pogłębia – silna podaż przy słabym popycie oznacza, że marże producentów pozostają ściśnięte, a przenoszenie kosztów wejściowych na ceny konsumenckie jest minimalne .

„Inflacja konsumencka i producencka osłabła w lipcu. Jest to zgodne z obrazem gospodarki o dwóch prędkościach… przyspieszone wydatki fiskalne są potrzebne, ale jest mało prawdopodobne, aby szybko odwróciły deflacyjny podmuch w sektorach nastawionych na rynek krajowy” – powiedziała Lynn Song z ING, cytowana przez Reutera .

Oczekiwany wpływ planowanych wydatków fiskalnych Pekinu

Podczas lipcowego posiedzenia Biura Politycznego w 2026 r. przywództwo zobowiązało się do przyspieszenia wydatków fiskalnych na już zaplanowane projekty infrastrukturalne do końca roku . Opinie ekonomistów na temat prawdopodobnego wpływu:

• Umiarkowane wsparcie w krótkim okresie – impuls fiskalny, szacowany przez Bank Światowy na około 1,6% PKB w 2025 r., powinien wesprzeć wzrost . Jednak wpływ na inflację będzie prawdopodobnie ograniczony, chyba że bezpośrednio zwiększy dochody i konsumpcję gospodarstw domowych .
• To nie zmieni gry dla inflacji – analitycy cytowani przez Reutera i Economic Times zauważają, że lipcowa słabość cen „wzmacnia argument” za szybszym uruchomieniem wydatków fiskalnych, ale strukturalne przywrócenie równowagi – rozwiązanie problemu kryzysu mieszkaniowego, zadłużenia samorządów i słabego zaufania konsumentów – zajmie lata .
• Zhiwei Zhang, główny ekonomista Pinpoint Asset Management, dodał, że niskie odczyty inflacji są zgodne z innymi danymi dotyczącymi aktywności, takimi jak wskaźnik PMI, który również spadł bardziej niż oczekiwano .

Krótko mówiąc, dane o inflacji w Chinach za lipiec 2026 r. potwierdzają, że podczas gdy maszyna eksportowa kraju nadal pracuje na pełnych obrotach, silnik krajowy wciąż stoi w miejscu – a nawet przyspieszone wydatki fiskalne raczej szybko nie zawężą tej luki.