Bitcoin powyżej 69 tys. dolarów. Początek hossy czy tylko short squeeze?

Bitcoin przebił poziom 69 000 dolarów, ale sam nagłówek nie mówi jeszcze, czy rozpoczęła się nowa hossa. Kurs BTC wzrósł w ciągu sesji z okolic 64 100 do około 69 750 dolarów, a ruch przyspieszył po ogłoszeniu przez amerykański Departament Skarbu większych wykupów długoterminowych obligacji. Następnie wzrost został spotęgowany przez zamykanie lewarowanych pozycji obstawiających spadki.

Najtrafniej opisać to jako wybicie napędzane czynnikami makroekonomicznymi i pozycjonowaniem rynku. Nie jest to jeszcze dowód na trwałe odwrócenie trendu. Kluczowe pytanie brzmi: czy nowy popyt na rynku kasowym zastąpi wymuszone zakupy, które napędzały pierwszą fazę rajdu?

Co wywołało rajd Bitcoina?

Najważniejszym katalizatorem była decyzja Departamentu Skarbu USA o zwiększeniu maksymalnej skali operacji zapewniających płynność na rynku długoterminowych obligacji. W sektorach papierów o terminie zapadalności od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat limit wzrośnie z 2 do co najmniej 4 mld dolarów na operację. Zmiana zacznie obowiązywać 9 września i ma pozostać w mocy do końca kwartału refundingowego, czyli do 4 listopada 2026 roku.

Rynek odebrał tę decyzję jako zmniejszenie presji w segmencie długoterminowych obligacji. Doniesienia wiązały ją ze spadkiem rentowności papierów o długim terminie zapadalności oraz szerszym wzrostem cen aktywów ryzykownych, w tym Bitcoina, akcji i złota. Niższe rentowności mogą poprawiać atrakcyjność aktywów wrażliwych na płynność i stopy dyskontowe. Same wykupy nie zmniejszają jednak zadłużenia amerykańskiego rządu ani nie gwarantują, że wsparcie dla rynku będzie trwałe.

Do poprawy nastrojów dołożył się optymizm regulacyjny. Bitcoin i ether zyskiwały, gdy inwestorzy reagowali nie tylko na komunikat Departamentu Skarbu, lecz także na propozycję zmiany zasad amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), która mogłaby uprościć rejestrację części ofert aktywów cyfrowych. Trzeba jednak pamiętać, że propozycja nie jest jeszcze obowiązującym prawem.

Dlaczego cena ruszyła tak gwałtownie?

Bitcoin wchodził w wybicie przy dużej liczbie pozycji zakładających spadki. Gdy kurs przebił opór, traderzy grający na zniżkę musieli odkupywać Bitcoina lub powiązane instrumenty pochodne, aby zamknąć pozycje. Te wymuszone zakupy pojawiły się w tym samym momencie, gdy do ruchu dołączali traderzy momentum, tworząc samonapędzający się short squeeze, czyli gwałtowne zamykanie krótkich pozycji po wzroście ceny.

Dokładna wartość likwidacji zależy od giełd uwzględnionych w zestawieniu, dostawcy danych i badanego przedziału czasu. Współczesne szacunki mieściły się mniej więcej między 1,4 a 1,74 mld dolarów likwidacji krótkich pozycji. Jeden z raportów wskazywał 1,74 mld dolarów w shortach wobec 173 mln dolarów w longach. Tak duża dysproporcja tłumaczy, dlaczego cena rosła znacznie szybciej niż podczas typowej fazy akumulacji na rynku kasowym.

Szybko zmieniły się również oczekiwania inwestorów. Według przywoływanych danych prawdopodobieństwo ruchu w stronę 55 000 dolarów zamiast 84 000 dolarów spadło z około 70 proc. do niemal równego podziału: 51,9 proc. wobec 48,1 proc. To pokazuje gwałtowną zmianę nastrojów, ale nie oznacza jeszcze zdecydowanej przewagi byków.

Dlaczego średnia z 200 dni jest tak ważna?

Zbliżenie się Bitcoina do okolic 69 500 dolarów oznaczało powrót ponad szeroko obserwowaną 200-dniową średnią kroczącą, po dłuższym okresie pozostawania poniżej tego wskaźnika. Analitycy techniczni często traktują ją jako orientacyjną granicę między poprawiającym się a słabnącym długoterminowym momentum.

Utrzymanie kursu powyżej średniej w ujęciu dziennym lub tygodniowym sugerowałoby, że kupujący akceptują ceny ponad poziomem, który wcześniej działał jako opór. Szybkie odrzucenie ceny oznaczałoby natomiast, że wybicie mogło wynikać przede wszystkim z pozycjonowania na rynku instrumentów pochodnych, a nie z trwałego popytu.

Średnia z 200 dni nie jest mechaniczną barierą, która uniemożliwia spadek Bitcoina. Jej znaczenie wynika z zachowania uczestników rynku: wielu traderów obserwuje ten poziom, ustawia w jego pobliżu zlecenia i wykorzystuje go do zarządzania ryzykiem.

Poziomy Bitcoina, które warto obserwować

Rajd lepiej analizować jako serię kolejnych testów niż pojedynczy moment „być albo nie być” dla hossy:

• Około 68 500 dolarów: przybliżona baza kosztowa krótkoterminowych posiadaczy. Odzyskanie tego poziomu i utrzymanie się nad nim zmniejszyłoby presję na inwestorów, którzy kupowali niedawno i wcześniej byli na stracie. Analizy związane z Glassnode wskazywały ten poziom jako jeden z ważnych progów do odzyskania.
• Około 70 284 dolarów: pierwszy bliski poziom oporu i strefa potwierdzenia wskazywana w analizach rynkowych.
• Około 73 245 dolarów: wyższy techniczny punkt kontrolny. Jego przełamanie pokazałoby, że wzrost wychodzi poza początkową strefę short squeeze’u.
• Około 75 800 dolarów: True Market Mean firmy Glassnode, określany także jako cena aktywnego inwestora. Jest to model reprezentatywnej bazy kosztowej monet nabytych na rynku wtórnym. Trwałe odzyskanie tego poziomu dostarczyłoby mocniejszego argumentu za poprawą struktury rynku.
• Około 57 000 dolarów: potencjalny cel spadkowy, jeśli wybicie zawiedzie, płynność osłabnie, a lewarowane longi zaczną być zamykane. To poziom scenariuszowy, a nie gwarantowana prognoza.

Najbardziej konstruktywny scenariusz zakładałby korektę utrzymującą się w rejonie 68 500–69 500 dolarów, a następnie akceptację cen powyżej 70 284 i 73 245 dolarów. Odzyskanie około 75 800 dolarów wyraźnie wzmocniłoby argument o odwróceniu trendu.

Dane on-chain nadal nakazują ostrożność

Wybicie ceny nie rozwiązało wszystkich problemów strukturalnych rynku. Ujemna Coinbase Premium oznacza, że Bitcoin jest notowany na Coinbase poniżej globalnej średniej rynkowej. Wskaźnik ten jest często wykorzystywany jako przybliżona miara względnego popytu na rynku kasowym w USA.

Analizy związane z Glassnode wskazywały również, że Bitcoin pozostawał poniżej bazy kosztowej krótkoterminowych posiadaczy w okolicy 68 500 dolarów oraz True Market Mean w pobliżu 75 800 dolarów. Raportowany 90-dniowy wskaźnik Realized Profit/Loss Ratio wynosił około 0,75, a więc więcej niż poziom 0,5 kojarzony historycznie z wyczerpaniem presji sprzedających. Taki układ sugeruje, że faza kapitulacji może jeszcze nie być całkowicie zakończona, nawet po mocnym odbiciu.

Nie są to jednak sygnały dające pewność co do dalszego kierunku. Ujemna Coinbase Premium może utrzymywać się również podczas wzrostów, a poziom wskaźnika powyżej historycznego progu nie określa momentu odwrócenia rynku. Łącznie dane przemawiają jednak za tym, aby nie uznawać jednego, napędzanego dźwignią ruchu za potwierdzoną zmianę cyklu.

O trwałości wybicia zdecydują przepływy kapitału

Wymuszone zamykanie shortów potrafi szybko podbić cenę, ale nie zapewnia nieograniczonej kontynuacji wzrostów. Aby Bitcoin utrzymał się powyżej 70 000 dolarów, nowy popyt na rynku kasowym musi wchłonąć zarówno realizację zysków, jak i podaż od inwestorów kupujących po niższych cenach.

Jednym z widocznych sygnałów popytu są przepływy do ETF-ów, choć ich obraz pozostaje nierówny. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały około 853,54 mln dolarów napływów netto w tygodniu zakończonym 7 sierpnia. Był to ostrożny sygnał powrotu popytu instytucjonalnego po wcześniejszej fali sprzedaży. Wcześniej, w czerwcu, odpływy były bardzo silne: według jednego z raportów wyniosły około 4,5 mld dolarów, najwięcej od uruchomienia tych produktów.

Ta różnica jest kluczowa. Dodatnie przepływy mogą wzmacniać wybicie, ale kilka dobrych sesji nie dowodzi jeszcze powrotu trwałego popytu instytucjonalnego. Ponowne umorzenia, słaby popyt kasowy w USA lub mniejsza płynność na giełdach pozostawiłyby Bitcoina bardziej zależnym od instrumentów pochodnych i podatnym na kolejną falę likwidacji.

Wniosek: na razie bardziej short squeeze niż potwierdzona hossa

Podejście Bitcoina do 69 750 dolarów było wynikiem trzech nakładających się czynników: komunikatu Departamentu Skarbu, który poprawił ocenę płynności na długim końcu rynku obligacji, spadku rentowności wspierającego apetyt na ryzyko oraz dużej fali likwidacji krótkich pozycji.

Rajd stanie się bardziej wiarygodnym początkiem odwrócenia trendu, jeśli Bitcoin utrzyma się powyżej strefy 68 500–69 500 dolarów, pokona okolice 70 284 i 73 245 dolarów, a następnie odzyska około 75 800 dolarów. Dodatnia Coinbase Premium oraz trwałe napływy do ETF-ów i na rynek kasowy byłyby dodatkowymi argumentami za takim scenariuszem.

Jeśli kurs spadnie z powrotem poniżej kluczowej bazy kosztowej, a jednocześnie przepływy do ETF-ów osłabną i ponownie odbuduje się dźwignia, ruch będzie wyglądał raczej na przejściowy short squeeze w ramach szerszego przedziału cenowego. W takim przypadku powrót w stronę dolnej części zakresu, w tym w okolice scenariuszowego poziomu 57 000 dolarów, pozostanie możliwy.