Jak Arkham namierzył 78% bitcoinów Strategy i co naprawdę oznaczał transfer 3568 BTC

Arkham Intelligence szacuje, że potrafi śledzić około 78% bitcoinów należących do Strategy, choć firma nie publikuje listy swoich adresów. W wyliczeniu połączono bitcoiny w portfelach oznaczonych jako powiązane ze Strategy z aktywami oznaczonymi w systemie powierniczym Fidelity. To rozróżnienie ma znaczenie: transfer 3568 BTC między adresami powiązanymi z tym systemem sam w sobie nie dowodził, że Strategy sprzedała monety. 162

Dane pokazują część dużego skarbca bitcoinowego Strategy, ale nie stanowią kompletnej mapy jej zasobów. Publiczny blockchain pozwala obserwować przepływ kryptowalut między adresami. Nie przesądza jednak, kto jest właścicielem konkretnych monet przechowywanych w zbiorczym systemie powierniczym ani jaki był cel danego transferu.

Skąd wzięło się 78%?

W aktualizacji z 1 października Arkham podał, że portfele oznaczone jako należące do Strategy zawierały bitcoiny o wartości 40,28 mld dol. Kolejne 15,5 mld dol. aktywów firma analityczna oznaczyła w ramach Fidelity Custody. Łącznie daje to 55,78 mld dol., czyli około 78% bitcoinów Strategy wycenianych przez Arkham na mniej więcej 71,4 mld dol. 162

Dane o portfelach Arkham opisywano również jako około 1600 adresów powiązanych ze Strategy, w których znajdowało się 478 199 BTC. 3 Są to jednak przypisania dokonane przez Arkham: nie oznacza to, że Strategy publicznie potwierdziła każdy z tych adresów ani że bitcoiny oznaczone w Fidelity znajdują się wyłącznie w portfelach używanych przez tę firmę.

Transakcje bitcoinowe są zapisywane w publicznym blockchainie, więc analitycy mogą śledzić przepływy między adresami. Szacunek Arkham opiera się na identyfikowaniu adresów łączonych ze Strategy oraz oznaczaniu aktywności w systemie powierniczym Fidelity. Publiczny rejestr nie pokazuje jednak, jak depozytariusz wewnętrznie przypisuje aktywa w zbiorczym modelu przechowywania. Dlatego Arkham osobno podaje wartość bitcoinów w portfelach oznaczonych jako Strategy i aktywów oznaczonych w Fidelity Custody. 162

Dlaczego transfer 3568 BTC nie był dowodem sprzedaży?

Narzędzia monitorujące blockchain odnotowały, że w ciągu kilku godzin z portfeli powiązanych ze Strategy wysłano około 3568 BTC, wartych wówczas mniej więcej 297 mln dol. Ruch wzbudził pytania o to, czy firma sprzedaje część swoich zasobów. 712

Analityk Arkham ocenił, że był to zwykły transfer wewnątrz systemu powierniczego Fidelity, a nie sprzedaż ani przeniesienie bitcoinów poza ten system. Strategy nie potwierdziła publicznie celu tych konkretnych transakcji. 712

Ten przypadek pokazuje podstawowe ograniczenie śledzenia portfeli: fakt, że bitcoiny wyszły z jednego adresu i trafiły na inny, nie dowodzi sam w sobie sprzedaży. Ustalenie, że adres odbiorcy należy do systemu depozytariusza, pozwala lepiej zrozumieć kontekst, ale nie musi ujawniać dokładnego celu biznesowego transferu.

Co Strategy podała o bitcoinach i finansowaniu zakupów?

Osobny obraz sytuacji dają raporty samej spółki. Na 27 września Strategy posiadała 847 666 BTC, kupionych łącznie za około 63,95 mld dol. W tygodniu od 21 do 27 września firma dokupiła 1665 BTC za 142,7 mln dol. 2324

W tym samym okresie Strategy sprzedała w ramach programu emisji akcji na rynku 1 469 165 akcji zwykłych, uzyskując 246,2 mln dol. wpływów netto. Z tej kwoty 142,7 mln dol. przeznaczyła na zakup bitcoinów, a 103,5 mln dol. na wykup akcji uprzywilejowanych STRC. Łączna wartość wykupu STRC w tym okresie wyniosła około 151,7 mln dol.; pozostałą część sfinansowano z gotówki. 2324

Z ujawnionych danych wynika, że Strategy podzieliła wpływy ze sprzedaży akcji zwykłych między dokupienie bitcoinów a wykup akcji uprzywilejowanych. Raporty spółki i analiza blockchaina odpowiadają jednak na różne pytania: pierwsze pokazują łączne zasoby i deklarowane decyzje finansowe, drugie śledzą przepływy między adresami.

Co widać w blockchainie, a co pozostaje niejasne?

Szacunek Arkham sprawia, że znaczna część aktywności bitcoinowej Strategy jest widoczna nawet bez publicznej listy adresów firmy. Liczbę 78% należy jednak traktować jako szacunek firmy analitycznej, a nie kompletny, niezależnie zweryfikowany rachunek własności. W szczególności 15,5 mld dol. oznaczone w Fidelity Custody to nie to samo co 15,5 mld dol. przechowywane pod adresami wykazanymi jako należące wyłącznie do Strategy. 162

Podobnie transfer z adresu oznaczonego jako powiązany ze Strategy nie jest samodzielnym dowodem sprzedaży. Blockchain pokazuje ruch i może pomóc przypisać adresy do podmiotów, ale zbiorcze przechowywanie aktywów oraz brak potwierdzonego celu transakcji pozostawiają część informacji poza jego zasięgiem. Dlatego przy interpretacji danych z łańcucha potrzebne są także raportowane przez Strategy zasoby i informacje o finansowaniu. 71223