Ten schemat pokazuje rynek, który nie ignoruje ryzyka geopolitycznego – ale też nie wpada w panikę. Siła wyników spółek, zwłaszcza w sektorach technologicznym i przemysłowym, pomaga równoważyć negatywne nagłówki.

Ceny ropy i ryzyko w Cieśninie Ormuz

Najważniejszym czynnikiem makro wpływającym obecnie na europejskie akcje jest ropa naftowa.

Cieśnina Ormuz to jeden z najważniejszych na świecie szlaków transportu energii, a napięcia w regionie pchnęły ceny surowca w górę. Podczas ostatniej eskalacji ropa Brent utrzymywała się powyżej 110 dolarów za baryłkę, zwiększając presję ekonomiczną na Europę.

Ma to znacznie większe znaczenie dla Europy niż dla wielu innych regionów, ponieważ kontynent pozostaje silnie uzależniony od importowanej energii. Wyższe ceny ropy:

• zwiększają koszty produkcji przedsiębiorstw
• zmniejszają siłę nabywczą konsumentów
• windowują inflację w całej strefie euro

Okresy, w których ceny ropy spadają – na przykład po doniesieniach o możliwej deeskalacji lub przywróceniu przepływów przez Cieśninę Ormuz – często zbiegają się z krótkotrwałymi wzrostami na europejskich giełdach.

Inflacja i oczekiwania co do stóp procentowych

Podwyższone ceny energii podsycają obawy, że inflacja w Europie może utrzymywać się na uporczywie wysokim poziomie.

Wyższa inflacja zmienia perspektywy polityki banków centralnych. Jeśli inflacja pozostanie podwyższona, Europejski Bank Centralny (EBC) może mieć mniej przestrzeni do obniżek stóp – lub nawet będzie musiał utrzymywać restrykcyjną politykę przez dłuższy czas. Rosnące ceny ropy już zmniejszyły oczekiwania na rychłe złagodzenie polityki, co zazwyczaj ogranicza wzrosty na giełdzie.

Reagują też rynki obligacji: oczekiwania zaostrzenia polityki okresowo podnosiły rentowności, wywierając presję na wyceny akcji i szczególnie uderzając w sektory wrażliwe na stopy procentowe.

Mieszany obraz walutowy euro

Zmiany kursów walut dodają kolejną warstwę złożoności.

Zgodnie z danymi Europejskiego Banku Centralnego, euro umocniło się o około 1% wobec dolara amerykańskiego w jednym z ostatnich okresów, ale jednocześnie osłabiło się o około 0,3% w ujęciu nominalnego efektywnego kursu walutowego. Oznacza to, że pozorna siła wobec dolara wynikała głównie ze słabości dolara, a nie z ogólnej siły euro.

Dla europejskich akcji słabsze euro w ujęciu ważonym handlowo ma dwa przeciwstawne skutki:

• Pozytywny: zwiększa zyski spółek eksportujących.
• Negatywny: podraża import energii i surowców, nasilając presję inflacyjną, gdy ceny ropy są już wysokie.

Ta dynamika walutowa przyczynia się do zachowania rynku przypominającego „przeciąganie liny”.

Ostrzeżenia analityków: rajd może być kruchy

Mimo że rynki się utrzymały, część strategów ostrzega, że rajd może być podatny na załamanie.

Analitycy Bank of America zwracają uwagę, że europejskie akcje mogą stracić ponad 10% wartości, jeśli inwestorzy przeceniają impet gospodarczy lub nie doceniają globalnego ryzyka wzrostu.

Podobnie, ankiety inwestorskie sugerują, że wielu uczestników rynku spodziewa się korekty, zanim europejskie akcje będą mogły ponownie osiągnąć nowe szczyty w późniejszej fazie cyklu.

Obawy budzi fakt, że wyceny mogą już odzwierciedlać optymistyczne założenia wzrostu, pozostawiając rynek wrażliwym na wstrząsy takie jak:

• przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie
• uporczywa inflacja napędzana kosztami energii
• spowolnienie globalnego wzrostu gospodarczego

Kluczowe siły, które warto obserwować

Perspektywy europejskich akcji zależą teraz od kilku dominujących zmiennych.

Czynniki pozytywne:

• Silne wyniki kwartalne największych europejskich spółek
• Deeskalacja na Bliskim Wschodzie
• Spadek cen ropy lub przywrócenie przepływów żeglugowych

Czynniki negatywne:

• Przedłużające się zakłócenia w Cieśninie Ormuz
• Inflacja napędzana ropą, wymuszająca zaostrzenie polityki pieniężnej
• Spowolnienie globalnego wzrostu lub słabnące dane gospodarcze

Podsumowanie

Europejskie akcje wykazały się zaskakującą stabilnością w obliczu napięć USA–Iran i zakłóceń w Cieśninie Ormuz. Zdolność indeksu Stoxx 600 do utrzymania się w pobliżu niedawnych szczytów odzwierciedla silne wyniki spółek i zaufanie inwestorów, że szok geopolityczny nie wykolei szerszej gospodarki.

Równowaga jest jednak delikatna. Jeśli ceny ropy pozostaną podwyższone, a presja inflacyjna się nasili, rajd na giełdzie może zostać zatrzymany. Jeśli ceny energii spadną, a ryzyko geopolityczne osłabnie, europejskie akcje wciąż mogą mieć przestrzeń do kontynuacji wzrostów.

Na razie o kierunku rynku decydują mniej wyniki spółek, a bardziej skrzyżowanie geopolityki, cen energii i polityki banków centralnych.

Ten schemat pokazuje rynek, który nie ignoruje ryzyka geopolitycznego – ale też nie wpada w panikę. Siła wyników spółek, zwłaszcza w sektorach technologicznym i przemysłowym, pomaga równoważyć negatywne nagłówki.

Ceny ropy i ryzyko w Cieśninie Ormuz

Najważniejszym czynnikiem makro wpływającym obecnie na europejskie akcje jest ropa naftowa.

Cieśnina Ormuz to jeden z najważniejszych na świecie szlaków transportu energii, a napięcia w regionie pchnęły ceny surowca w górę. Podczas ostatniej eskalacji ropa Brent utrzymywała się powyżej 110 dolarów za baryłkę, zwiększając presję ekonomiczną na Europę.

Ma to znacznie większe znaczenie dla Europy niż dla wielu innych regionów, ponieważ kontynent pozostaje silnie uzależniony od importowanej energii. Wyższe ceny ropy:

• zwiększają koszty produkcji przedsiębiorstw
• zmniejszają siłę nabywczą konsumentów
• windowują inflację w całej strefie euro

Okresy, w których ceny ropy spadają – na przykład po doniesieniach o możliwej deeskalacji lub przywróceniu przepływów przez Cieśninę Ormuz – często zbiegają się z krótkotrwałymi wzrostami na europejskich giełdach.

Inflacja i oczekiwania co do stóp procentowych

Podwyższone ceny energii podsycają obawy, że inflacja w Europie może utrzymywać się na uporczywie wysokim poziomie.

Wyższa inflacja zmienia perspektywy polityki banków centralnych. Jeśli inflacja pozostanie podwyższona, Europejski Bank Centralny (EBC) może mieć mniej przestrzeni do obniżek stóp – lub nawet będzie musiał utrzymywać restrykcyjną politykę przez dłuższy czas. Rosnące ceny ropy już zmniejszyły oczekiwania na rychłe złagodzenie polityki, co zazwyczaj ogranicza wzrosty na giełdzie.

Reagują też rynki obligacji: oczekiwania zaostrzenia polityki okresowo podnosiły rentowności, wywierając presję na wyceny akcji i szczególnie uderzając w sektory wrażliwe na stopy procentowe.

Mieszany obraz walutowy euro

Zmiany kursów walut dodają kolejną warstwę złożoności.

Zgodnie z danymi Europejskiego Banku Centralnego, euro umocniło się o około 1% wobec dolara amerykańskiego w jednym z ostatnich okresów, ale jednocześnie osłabiło się o około 0,3% w ujęciu nominalnego efektywnego kursu walutowego. Oznacza to, że pozorna siła wobec dolara wynikała głównie ze słabości dolara, a nie z ogólnej siły euro.

Dla europejskich akcji słabsze euro w ujęciu ważonym handlowo ma dwa przeciwstawne skutki:

• Pozytywny: zwiększa zyski spółek eksportujących.
• Negatywny: podraża import energii i surowców, nasilając presję inflacyjną, gdy ceny ropy są już wysokie.

Ta dynamika walutowa przyczynia się do zachowania rynku przypominającego „przeciąganie liny”.

Ostrzeżenia analityków: rajd może być kruchy

Mimo że rynki się utrzymały, część strategów ostrzega, że rajd może być podatny na załamanie.

Analitycy Bank of America zwracają uwagę, że europejskie akcje mogą stracić ponad 10% wartości, jeśli inwestorzy przeceniają impet gospodarczy lub nie doceniają globalnego ryzyka wzrostu.

Podobnie, ankiety inwestorskie sugerują, że wielu uczestników rynku spodziewa się korekty, zanim europejskie akcje będą mogły ponownie osiągnąć nowe szczyty w późniejszej fazie cyklu.

Obawy budzi fakt, że wyceny mogą już odzwierciedlać optymistyczne założenia wzrostu, pozostawiając rynek wrażliwym na wstrząsy takie jak:

• przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie
• uporczywa inflacja napędzana kosztami energii
• spowolnienie globalnego wzrostu gospodarczego

Kluczowe siły, które warto obserwować

Perspektywy europejskich akcji zależą teraz od kilku dominujących zmiennych.

Czynniki pozytywne:

• Silne wyniki kwartalne największych europejskich spółek
• Deeskalacja na Bliskim Wschodzie
• Spadek cen ropy lub przywrócenie przepływów żeglugowych

Czynniki negatywne:

• Przedłużające się zakłócenia w Cieśninie Ormuz
• Inflacja napędzana ropą, wymuszająca zaostrzenie polityki pieniężnej
• Spowolnienie globalnego wzrostu lub słabnące dane gospodarcze

Podsumowanie

Europejskie akcje wykazały się zaskakującą stabilnością w obliczu napięć USA–Iran i zakłóceń w Cieśninie Ormuz. Zdolność indeksu Stoxx 600 do utrzymania się w pobliżu niedawnych szczytów odzwierciedla silne wyniki spółek i zaufanie inwestorów, że szok geopolityczny nie wykolei szerszej gospodarki.

Równowaga jest jednak delikatna. Jeśli ceny ropy pozostaną podwyższone, a presja inflacyjna się nasili, rajd na giełdzie może zostać zatrzymany. Jeśli ceny energii spadną, a ryzyko geopolityczne osłabnie, europejskie akcje wciąż mogą mieć przestrzeń do kontynuacji wzrostów.

Na razie o kierunku rynku decydują mniej wyniki spółek, a bardziej skrzyżowanie geopolityki, cen energii i polityki banków centralnych.