ETF-y na BTC i ETH tracą miliardy, a kapitał instytucjonalny płynie do HYPE. Oto dane

Odpływy z ETF-ów otwierają drzwi

Liczby są nie do zignorowania. W ciągu dwóch tygodni poprzedzających koniec maja 2026 r. instytucjonalni inwestorzy wycofali z spotowych ETF-ów na Bitcoina i Ethereum około 2,7 mld USD . W samym ostatnim tygodniu maja amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały największy tygodniowy odpływ w 2026 r., w tym jednodniowy exodus w wysokości 334 mln USD w dniu 26 maja . Odpływy z ETF-ów na Ethereum przedłużyły passę 11 kolejnych dni strat . Od początku roku do 29 maja ETF-y na Bitcoina straciły netto około 880 mln USD, według danych Farside .

Te odpływy nie wyparowały jednak w gotówce. Podczas gdy główne aktywa traciły, produkty ETF na HYPE odnotowały 25,46 mln USD napływów netto 20 maja – jednodniowy rekord . Łączne napływy do ETF-ów na HYPE przekroczyły 58 mln USD pod koniec maja, według danych SoSoValue . Analitycy z CoinEx Research opisali ten wzór jako rotację: ekspozycja na podstawowe BTC i ETH jest redukowana, podczas gdy produkty powiązane z Solaną, XRP i HYPE wciąż przyciągają kapitał .

Dominująca platforma instrumentów pochodnych

Logika rotacji opiera się na roli Hyperliquid jako dominującego miejsca dla on-chainowych kontraktów perpetual futures. Platforma rozliczyła ponad 180 mld USD skumulowanego wolumenu obrotu w ciągu jednego ostatniego 30-dniowego okna, z finalizacją poniżej sekundy i przepustowością mierzoną w dziesiątkach tysięcy zleceń na sekundę . W pierwszej połowie 2025 r. Hyperliquid odpowiadał za około 56% całego wolumenu obrotu na zdecentralizowanych platformach perpetual, ze średnim tygodniowym wolumenem 47 mld USD i rekordowym tygodniowym poziomem powyżej 78 mld USD .

Fundusze hedgingowe i biura maklerskie coraz częściej traktują Hyperliquid jako swoje główne centrum płynności dla instrumentów pochodnych, według FalconX . Architektura warstwy 1 platformy oferuje handel o niskim opóźnieniu i wysokiej przepustowości, z czym inne blockchainy mają trudności, co daje jej strukturalną przewagę w środowisku, w którym handlowcy wysokiej częstotliwości cenią jakość wykonania ponad wszystko.

Mechanizm samonapędzający się: 1,3 mld USD w automatycznym skupie

To, co odróżnia HYPE od większości aktywów kryptograficznych, to wbudowana presja popytowa. Hyperliquid kieruje około 97% wszystkich opłat transakcyjnych protokołu do on-chainowego mechanizmu zwanego Funduszem Pomocniczym (Assistance Fund), który dokonuje ciągłych, zautomatyzowanych zakupów tokenów HYPE z otwartego rynku .

Do maja 2026 r. łączny skup przekroczył 1,3 mld USD, działając z tempem około 1 mln USD dziennie – co w ujęciu rocznym stanowi około 7% kapitalizacji rynkowej tokena . W swoim szczycie Fundusz Pomocniczy posiadał około 28,5 mln tokenów HYPE o wartości około 1,5 mld USD . To nie są teoretyczne liczby: kwartalne dane o skupie pokazują 316,76 mln USD wydane w III kwartale 2025 r., 255,05 mln USD w IV kwartale 2025 r. i 192,25 mln USD w I kwartale 2026 r. .

Mechanizm ten kontrastuje z programami skupu nawet największych protokołów tokenowych. Do października 2025 r. Hyperliquid odkupił już 15,26 mln tokenów HYPE, neutralizując 5,64% podaży w obiegu . Raport z listopada 2025 r. wykazał, że HYPE odpowiadał za 46% całej aktywności skupu tokenów w całej branży kryptowalut w 2025 r., ze średnim miesięcznym skupem na poziomie 65,5 mln USD i szczytami sięgającymi 110,62 mln USD w sierpniu 2025 r. .

Mechanizm samonapędzający się jest prosty: wyższy wolumen obrotu generuje więcej opłat, te opłaty finansują większy skup, a wynikająca z tego redukcja podaży wspiera cenę tokena. Jest to samowzmacniający się cykl, którego tradycyjne ETF-y nie są w stanie odtworzyć, ponieważ ich napływy zależą wyłącznie od apetytu inwestorów, a nie od przychodów platformy .

Infrastruktura instytucjonalna od FalconX

Rotacja to nie tylko trend rynkowy – jest napędzana przez celową budowę infrastruktury instytucjonalnej. FalconX, jeden z największych prime brokerów w kryptowalutach, uruchomił przechowywanie i staking HYPE we wrześniu 2025 r., umożliwiając klientom stakowanie HYPE bezpośrednio z ich kont FalconX . We współpracy z dostawcą infrastruktury walidacyjnej Chorus One, ponad 1,83 mln tokenów HYPE o wartości ponad 100 mln USD zostało postawionych za pośrednictwem walidatorów klasy instytucjonalnej .

FalconX ogłosił następnie finansowanie marżowe prime brokerage dla Hyperliquid, oferując instytucjonalnym traderom dźwignię do 5x na platformie . Uruchomił także całodobowy dział opcji OTC na kryptowaluty obejmujący Bitcoina, Ethereum, Solanę i HYPE . Każdy element infrastruktury usuwa barierę, która wcześniej uniemożliwiała funduszom hedgingowym i rodzinom inwestycyjnym alokację kapitału w on-chainowe platformy instrumentów pochodnych, pogłębiając instytucjonalny mechanizm samonapędzający się.

Zastrzeżenia do narracji o rotacji

Dane nie są powszechnie optymistyczne. Kwartalny wolumen skupu spada – z 316,76 mln USD w III kwartale 2025 r. do 192,25 mln USD w I kwartale 2026 r., co stanowi spadek o około 40% w ciągu dwóch kwartałów – nawet gdy cena tokena rosła do nowych rekordów . Wzrost ceny czasami wyprzedzał wolumen generowanych opłat, przez co mechanizm skupu był mniej agresywny pod względem liczby tokenów.

Istnieją również strukturalne nadwyżki podaży. 29 listopada 2025 r. Hyperliquid stanął w obliczu pierwszego dużego odblokowania tokenów, uwalniając 9,92 mln tokenów dla głównych współtwórców, z miesięcznymi transzami około 9,9 mln zaplanowanymi na następne 24 miesiące – co odpowiada około 3,6% podaży w obiegu miesięcznie i stanowi potencjalne miesięczne obciążenie płynnościowe o wartości 380–470 mln USD w tamtym czasie .

I podczas gdy niektóre źródła przedstawiają rotację jako czysto kierunkową, nie wszyscy obserwatorzy rynku się z tym zgadzają. Wcześniejszy zsynchronizowany odpływ z ETF-ów na Bitcoina i Ethereum w marcu 2026 r. został przypisany szerokiemu ruchowi w kierunku unikania ryzyka, a nie rotacji aktywów . Obecne środowisko może reprezentować bardziej autentyczną zmianę, ale żaden pojedynczy zestaw danych nie dostarcza ostatecznej odpowiedzi.

Co sygnalizuje rotacja

Joshua Lim z FalconX opisał ten trend jako instytucjonalny kapitał „rotujący” do HYPE, a nie spekulacyjny zakład na pojedynczy altcoin. Ta różnica ma znaczenie. Historia nie dotyczy manii napędzanej memami – chodzi o prime brokerów, emitentów ETF-ów i dostawców infrastruktury walidacyjnej budujących instalacje, które umożliwiają poważnemu kapitałowi uczestnictwo w rynku on-chainowych instrumentów pochodnych, który ewoluował daleko poza swoje wczesne korzenie DEX. ETF-y mogły otworzyć drzwi dla instytucjonalnych kryptowalut, ale następna faza alokacji wydaje się faworyzować aktywa z natywnymi strumieniami przychodów, automatyczną presją kupna i dominacją na poziomie platformy.

Jak Lim powiedział CoinDesk, Hyperliquid staje się krytycznym centrum płynności dla funduszy hedgingowych, a wolumen obrotu HYPE w niektóre dni bije Ethereum . Dla instytucjonalnych alokatorów porównujących tokenomikę opartą na opłatach z przepływami tradycyjnych ETF-ów matematyka zaczyna wyglądać jasno: posiadanie części samego miejsca handlu może być bardziej atrakcyjne niż tylko podążanie za ceną handlowanego na nim aktywa.