Wielkie rozdroże Ethereum: rekordowa aktywność sieci i susza zysków jak z 2017 roku

Przepaść między rosnącą użytecznością Ethereum a spadającą ceną nigdy nie była większa. Impuls nadszedł ze źródła dobrze znanego aktywom ryzykownym w 2026 roku: z amerykańskiego rynku pracy, który uparcie odmawia schłodzenia.

Wyzwalacz: Raport z rynku pracy, który pogrzebał nadzieje na obniżki stóp

5 czerwca 2026 roku amerykańskie Biuro Statystyki Pracy (Bureau of Labor Statistics) podało, że w maju w sektorach pozarolniczych przybyło 172 000 nowych miejsc pracy – ponad dwukrotnie więcej niż konsensus rynkowy, który zakładał wzrost na poziomie 80 000–85 000 . Stopa bezrobocia utrzymała się na stałym poziomie 4,3% . Jakby tego było mało, dane za marzec i kwiecień zostały zrewidowane w górę o łączną liczbę 93 000 etatów, potwierdzając niesłabnącą siłę rynku pracy .

Był to trzeci z rzędu raport bijący prognozy, który z dnia na dzień odmienił narrację makroekonomiczną dla kryptowalut . Przez miesiące rynki wyceniały pauzę Rezerwy Federalnej, a nawet obniżki stóp procentowych w dalszej części 2026 roku. Majowe dane zniszczyły tę tezę.

Natychmiastowa przecena była brutalna:

• Prawdopodobieństwo przynajmniej jednej podwyżki stóp przez Fed do grudnia 2026 roku skoczyło do około 70%, z poziomu zaledwie 26% miesiąc wcześniej .
• 390 miliardów dolarów wyparowało z wycen aktywów cyfrowych w ciągu jednego tygodnia .
• Rynki kryptowalut odnotowały 1,7 do 1,88 miliarda dolarów likwidacji lewarowanych pozycji, przy czym najdotkliwiej ucierpiały długie pozycje na Ethereum .
• ETH stracił 8,28% w ciągu 24 godzin 5 czerwca, spadając do około 1631 USD, po czym 6 czerwca na krótko spadł do dziennego minimum 1505 USD .
• Tradycyjne rynki również gwałtownie się wyprzedały – Nasdaq spadł o około 4%, a S&P 500 o około 2,6%, podczas gdy rentowności 10-letnich i 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosły odpowiednio powyżej 4,5% i 5% .

Wyższe rentowności pozbawionego ryzyka długu rządowego po prostu sprawiły, że zmienne aktywa, takie jak Ethereum, stały się mniej atrakcyjne. Kapitał się przemieścił, a lewarowane pozycje zostały zmiażdżone. Raport z rynku pracy był jednak tylko lontem – beczką prochu był cykl zysków, który tak naprawdę nigdy się nie rozkręcił.

Strukturalnie inny cykl: skompresowane zyski

Najbardziej wymowny wykres w świecie kryptowalut tego czerwca pochodzi z Glassnode. Pokazuje on odsetek podaży ETH znajdujący się na ponad 300-procentowym zysku. Podczas hossy w 2017 i 2021 roku, ta głęboko zyskowna grupa inwestorów przekraczała 50% całkowitej podaży na szczycie cyklu . W obecnym cyklu nawet się do tego nie zbliżyła.

Glassnode opisał profil zyskowności ETH jako "fundamentalnie skompresowany" . Przyczyny są strukturalne. Wiele monet zmieniało właściciela po stopniowo rosnących cenach podczas rajdu w latach 2023-2025. Tak więc nawet gdy ETH osiągnął swoje historyczne maksimum na poziomie około 4953 USD w sierpniu 2025 roku, znacznie mniejsza część podaży cieszyła się ekstremalnymi papierowymi zyskami .

Teraz, gdy cena jest o około 65% niższa od tego szczytu, wysoce zyskowna podaż skurczyła się do zaledwie 11% – dorównując odczytom z lutego 2017 roku, kiedy cały rynek kryptowalut był ułamkiem swojej obecnej wielkości .

Praktyczną konsekwencją jest mniejsza "grawitacja" ze strony długoterminowych posiadaczy realizujących zyski podczas każdego odbicia, jak zauważył Santiment . Istnieje jednak również słabsza psychologiczna podłoga w postaci grupy inwestorów czujących się głęboko zyskownie i skłonnych do przetrzymywania zmienności.

Dane Santiment dotyczące sentymentu społecznościowego weszły w "strefę strachu", co historycznie poprzedzało odreagowania powracające do średniej. Struktura zysków oznacza jednak, że każdy wzrost może napotkać presję sprzedażową wcześniej niż podczas poprzednich odbić.

Paradoks: rekordowa użyteczność, spadająca cena

Podczas gdy cena obniżała się w pierwszej połowie 2026 roku, sieć osiągała kamienie milowe, które normalnie kojarzyłyby się z byczą euforią:

• Dzienna liczba aktywnych adresów zbliżyła się do 2 milionów w lutym 2026 r., przewyższając szczyt hossy z 2021 roku .
• Dzienne wywołania inteligentnych kontraktów przekroczyły 40 milionów, a transfery tokenów ustanowiły nowe historyczne maksima .
• Całkowita liczba transakcji w I kwartale 2026 r. osiągnęła 200,4 miliona, co oznacza wzrost o 43% w stosunku do IV kwartału 2025 r., a liczba aktywnych adresów w kwartale eksplodowała do 12,6 miliona .
• Rekord jednodniowej liczby transakcji został ustanowiony 7 lutego 2026 r., kiedy przetworzono 2,897 miliona transakcji .

Analiza CryptoQuant, opublikowana w marcu 2026 roku, była jednoznaczna co do przyczyny: cena Ethereum jest obecnie napędzana bardziej przez przepływy kapitału niż przez użyteczność w łańcuchu . Raport odnotował, że zrealizowana kapitalizacja rynkowa stała się ujemna rok do roku, sygnalizując odpływ kapitału netto, nawet gdy sieć przetwarzała więcej aktywności niż kiedykolwiek wcześniej.

Firma podsumowała ten rozdźwięk wprost: "Wzrost sieci ≠ cena, gdy płynność odpływa" .

Dokąd popłynęła płynność: problem z odpływami z ETF-ów

Dane o przepływie kapitału to potwierdzają. Spotowe ETF-y na Ethereum doświadczyły 17-dniowej passy z rzędu odpływów netto – najdłuższej serii wypłat w historii tego produktu . 23 marca ETH faktycznie wzrósł o 2% pomimo 41,97 miliona USD dziennych odpływów z ETF-ów, co pokazuje, że sama aktywność w łańcuchu nie jest w stanie przeciwdziałać instytucjonalnej presji sprzedażowej .

To nie jest kryzys użyteczności. To kryzys popytu na rynkach, które obecnie ustalają krańcową cenę Ethereum.

Kilka tradycyjnych, byczych narracji po stronie podaży również nie zdołało zapewnić wsparcia:

• 28% podaży ETH (ponad 34 miliony ETH) jest teraz w stakingu, blokując kapitał na długi termin .
• Salda na giełdach spadły do najniższego poziomu od 2016 roku, co sugeruje, że posiadacze przenoszą monety do chłodni, a nie sprzedają ich .

W normalnych warunkach ograniczona płynna podaż i silne przekonanie do stakingu byłyby skrajnie byczymi sygnałami. Oba zostały jednak przytłoczone przez makroekonomiczne prądy krzyżowe i odpływy z regulowanych produktów giełdowych. Dodając do negatywnych nastrojów, MicroStrategy (Strategy) po raz pierwszy sprzedała Bitcoina podczas tej wyprzedaży, co było symbolicznym ciosem dla narracji o "instytucjonalnych diamentowych rękach" .

Perspektywy: niebezpieczna strefa wsparcia

Tempo i głębokość spadku Ethereum sprawiły, że krytyczne poziomy wsparcia znalazły się w centrum uwagi. Wielu analityków ostrzegało, że trwałe zejście poniżej 1400–1500 USD może otworzyć ETH drogę do strefy 1000–1100 USD .

Token na krótko dotknął 1505 USD 6 czerwca, będąc o krok od tej niebezpiecznej strefy . Bezpośredni poziom wsparcia, który należy obserwować, znajduje się w okolicach 1620 USD, tuż poniżej 200-dniowej średniej kroczącej na poziomie 1673 USD .

Kolejne wstrząsy makroekonomiczne – kolejny mocny odczyt z rynku pracy, jastrzębie wskazówki Fedu lub przyspieszenie odpływów z ETF-ów – mogą być katalizatorem ruchu w kierunku niższych celów. Analitycy zauważyli, że spadek od szczytu do dołka o 70% już teraz jest zbieżny z "testowaniem przez ETH wsparcia na 1000 USD" .

Jednak pesymizm nie jest jednostronny. 10 czerwca, po jednym z najbardziej brutalnych tygodni w roku, ETH odbił o 7,7% do 1689 USD . "Strefa strachu" Santiment i odczyt RSI tak niski jak 25 – najbardziej wyprzedany od miesięcy – sugerują, że sama skala wyprzedaży może już wyceniać recesję, która jeszcze się nie zmaterializowała .

To, co czyni ten cykl naprawdę niezwykłym, to fakt, że Ethereum nigdy nie miało tak solidnego fundamentu użyteczności przy tak kruchym zachowaniu ceny. Blockchain kwitnie. Jego natywny token cierpi – uwięziony między reżimem makroekonomicznym karcącym ryzyko a cyklem zysków, który nigdy nie nabrzmiał na tyle, by zamortyzować upadek.