Bitcoin powyżej 80 tys. dolarów: nowa hossa czy rajd napędzany zamykaniem shortów?

Sierpniowy ruch Bitcoina z czerwcowych dołków do poziomu ponad 80 tys. dolarów lepiej traktować jako wiarygodną próbę odwrócenia trendu niż jako potwierdzony start nowej hossy. Wzrost miał ważne wsparcie w popycie na rynku kasowym, widocznym w napływach do amerykańskich ETF-ów spot na Bitcoina. Jednocześnie pojawiły się wyraźne oznaki zamykania krótkich pozycji, a kurs napotkał opór w pobliżu 80 tys. dolarów. To obraz konstruktywny, ale wciąż kruchy.

Najważniejszy argument byków: realny popyt na ETF-y

Amerykańskie ETF-y spot na Bitcoina odnotowały dziewięć kolejnych sesji dodatnich przepływów netto do 27 sierpnia, przyciągając w tym okresie około 3,04 mld dolarów. Jest to istotne, ponieważ napływy do ETF-ów oznaczają raportowane zakupy netto w notowanych funduszach inwestujących na rynku spot, a nie wyłącznie wzrost dźwigni na kontraktach terminowych. 50

To najmocniejszy argument przeciwko tezie, że cały ruch był wyłącznie mechanicznym short squeeze'em. Wskazuje, że gdy Bitcoin zbliżał się do 80 tys. dolarów i przechodził przez ten poziom, po stronie kupujących istniał rzeczywisty popyt.

Popyt musi jednak się utrzymać. Seria dziewięciu dodatnich sesji zakończyła się 28 sierpnia odpływem około 201,9 mln dolarów, gdy Bitcoin spadł do około 77 696 dolarów. To pokazuje, że tło przepływów może szybko się odwrócić. 61 Jeden dzień odpływów nie przekreśla wcześniejszych zakupów, ale utrudnia interpretację zakładającą prostą, nieprzerwaną drogę wzrostową.

Short squeeze może być częścią trwałego rajdu

Short squeeze i trwały wzrost nie wykluczają się wzajemnie. Przy dużej liczbie krótkich pozycji gwałtowny wzrost kursu zmusza inwestorów grających na spadki do ich zamykania. Powstają wtedy pilne zlecenia kupna, które dodatkowo przyspieszają zwyżkę. Według szacunków, gdy Bitcoin przebił 80 tys. dolarów pod koniec sierpnia, w ciągu trzech dni zlikwidowano krótkie pozycje o wartości około 3,5 mld dolarów. 8

Taki mechanizm może tłumaczyć tempo ruchu, ale nie rozstrzyga o jego długofalowym znaczeniu. Decydujące będzie to, co wydarzy się po wygaśnięciu przymusowego kupowania:

• jeśli napływy do ETF-ów spot powrócą, a Bitcoin utrzyma wyższe poziomy, squeeze mógł być katalizatorem szerszego odwrócenia trendu;
• jeśli przepływy do funduszy osłabną, a kurs szybko straci wsparcie, rajd będzie bardziej przypominał odbicie wywołane pozycjonowaniem inwestorów.

Strefa 80–83 tys. dolarów pozostaje kluczowym testem

Bitcoin tylko na krótko znalazł się powyżej 80 tys. dolarów pod koniec sierpnia, po czym się cofnął. Przywołana analiza rynkowa wskazywała szczyt z 25 sierpnia w pobliżu 80 797 dolarów oraz cenę około 77 444 dolarów 2 września. 49 Takie zachowanie sugeruje, że okolice 80 tys. dolarów są aktywną strefą podaży, a nie poziomem definitywnie odzyskanym przez kupujących.

Bardziej przekonującym potwierdzeniem technicznym byłoby trwałe wybicie ponad szerszy zakres 80–83 tys. dolarów, a następnie udany retest: wcześniejszy opór powinien wtedy zadziałać jako wsparcie. Do tego czasu odzyskanie 200-dniowej średniej kroczącej jest pozytywnym sygnałem, ale nie stanowi pełnego dowodu trwałej zmiany reżimu rynkowego. W trakcie sierpniowego wzrostu Bitcoin znalazł się powyżej 200-dniowej średniej, szacowanej na około 69 257 dolarów. 3

Ponowne odrzucenie w tym zakresie — zwłaszcza wraz z dalszymi odpływami z ETF-ów lub spadkiem poniżej 200-dniowej średniej — wzmocniłoby tezę, że był to późny rajd w rynku niedźwiedzia.

Wykupy obligacji przez Departament Skarbu USA to nie luzowanie ilościowe

19 sierpnia Departament Skarbu USA poinformował, że co najmniej podwoi maksymalną wartość operacji wykupu obligacji wspierających płynność dla nominalnych papierów kuponowych o terminach 10–20 i 20–30 lat: z 2 mld do co najmniej 4 mld dolarów na pojedynczą operację. Zmiana obowiązuje od 9 września do 4 listopada. 19

Komunikat mógł wpłynąć na apetyt na ryzyko i oczekiwania dotyczące długoterminowych stóp procentowych; zbiegł się też w czasie z silnym sierpniowym ruchem Bitcoina. Nie należy jednak utożsamiać tej polityki z luzowaniem ilościowym (QE) Rezerwy Federalnej. Departament Skarbu opisuje ją jako operacje wspierające płynność rynku długoterminowego długu rządowego, które same w sobie nie wyznaczają nowego cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. 19

Dla inwestorów w Bitcoina rozróżnienie jest kluczowe: przychylny rynkowi przekaz wokół płynności na rynku obligacji nie oznacza potwierdzonego wzrostu płynności zapewnianej przez bank centralny.

Jastrzębie oczekiwania wobec Fedu są głównym ryzykiem makro

Tło makroekonomiczne przed wrześniem pozostawało mieszane. Reuters podał, że po jastrzębich wypowiedziach przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha inwestorzy wyceniali 31 sierpnia około 62-procentowe prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp o 25 punktów bazowych. 35

Oczekiwanie wyższej ścieżki stóp może ciążyć na aktywach spekulacyjnych i wrażliwych na płynność, choć żadna pojedyncza zmienna makroekonomiczna nie determinuje kursu Bitcoina. W praktyce oznacza to, że kryptowaluta musi pokazać popyt wystarczająco odporny na mniej sprzyjającą narrację dotyczącą stóp procentowych.

Wniosek: pozytywny sygnał, lecz bez potwierdzenia

Dostępne dane wspierają ocenę konstruktywnej, ale niepotwierdzonej próby odwrócenia trendu. Przepływy do ETF-ów zapewniły istotną bazę popytu na rynku spot, natomiast likwidacje krótkich pozycji prawdopodobnie zwiększyły tempo i zmienność wzrostu. 508

O dalszym kierunku powinno przesądzić zachowanie rynku, a nie sama narracja. Trwały ruch powyżej 80–83 tys. dolarów, po którym strefa ta obroni się jako wsparcie, oraz powrót napływów do ETF-ów wyraźnie wzmocniłyby argument za nową hossą. Nieudana próba przełamania tej bariery, słabnące przepływy do funduszy i zejście poniżej 200-dniowej średniej sprawiłyby natomiast, że wzrost bardziej przypominałby rajd wywołany short squeeze'em.

To analiza rynku, a nie porada inwestycyjna. Bitcoin pozostaje aktywem o bardzo wysokiej zmienności, a poziomy techniczne i przepływy do funduszy mogą szybko się zmieniać.