Przychody Tencent biją oczekiwania, ale wydatki na AI potroiły się

Głównym motorem wzrostu przychodów były usługi marketingowe, które dzięki ulepszonemu targetowaniu reklam opartemu na AI wzrosły o 22% rok do roku, do 44 mld yuanów . Przychody z gier na rynku krajowym wzrosły o 17% do 47,3 mld yuanów, napędzane tytułami takimi jak Delta Force, podczas gdy usługi finansowe i biznesowe (FinTech i Business Services) wzrosły o 9% do 60,3 mld yuanów . Łącznie usługi o wartości dodanej wzrosły o 8% do 98,4 mld yuanów .

Zysk brutto poprawił się o 13% do 118,4 mld yuanów, a zysk operacyjny non-IFRS wzrósł o 9% do 75,6 mld yuanów .

Historia wydatków na AI: CapEx prawie się potroił

Największą uwagę analityków przyciągnęły wydatki inwestycyjne (CapEx): 52,8 mld yuanów w kwartale, co stanowi wzrost o 176% rok do roku . Środki te zostały skoncentrowane na mocy obliczeniowej, centrach danych i infrastrukturze do trenowania modeli AI. Sam operacyjny CapEx wyniósł 51,8 mld yuanów, co oznacza skok o 190% .

Bezpośrednią konsekwencją było ujemne wolne przepływy pieniężne – około -13,8 mld yuanów – ponieważ wydatki gotówkowe na serwery i infrastrukturę przewyższyły generowane przepływy operacyjne .

Podstawowa działalność: Silniejsza niż sugeruje to zysk netto

Tencent przedstawił wymowny kontrfakt: po wyłączeniu przychodów, kosztów i wydatków związanych z nowymi produktami AI (głównie rodzina modeli Hunyuan (Hy), asystent Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy i agent Xiaowei) zysk operacyjny non-IFRS wzrósłby o 19% do 86,1 mld yuanów, w porównaniu z raportowanym 9% . Sugeruje to, że podstawowa działalność (bez AI) przyspiesza, podczas gdy same inwestycje w AI są obecnie obciążeniem dla zysków, które według zarządu mają przynieść zwrot w przyszłości.

Trójwarstwowa strategia AI Pony'ego Ma

Podczas telekonferencji Pony Ma przedstawił ustrukturyzowane ramy dla działań Tencent w obszarze AI, obejmujące trzy warstwy :

1. Inteligencja (modele) – Produkcyjna wersja modelu Hunyuan Hy3, wydana tuż przed publikacją wyników, jest już wdrażana w wielu produktach, w tym w aplikacji konsumenckiej Yuanbao. Model jest dostępny globalnie przez API oraz poprzez międzynarodową wersję WorkBuddy. Planowana jest wkrótce aktualizacja do wersji Hy4 .

2. Aplikacje – Ma wymienił dwa wczesne narzędzia AI, które zyskują popularność: WorkBuddy (asystent produktywności biurowej) i CodeBuddy (asystent kodowania). Oba szybko zwiększają liczbę użytkowników, zarówno wewnętrznie, jak i zewnętrznie . Ponadto Xiaowei, prototyp agenta AI w superaplikacji Weixin (WeChat), jest obecnie testowany .

3. Infrastruktura – Firma znacząco zwiększyła zakupy mocy obliczeniowej. Nowo dodana moc ma być priorytetowo przeznaczana na trenowanie własnych dużych modeli i ekspansję aplikacji AI. Do końca roku i w roku 2027 Tencent spodziewa się posiadać wystarczającą pojemność GPU, aby wzmocnić swoje usługi w chmurze, w tym leasing „bare-metal” GPU i ofertę Model-as-a-Service (MaaS) .

Ma wyraził wiarę w finansową logikę strategii: „Czujemy się komfortowo, dokonując znaczących inwestycji w AI, ponieważ możemy przewidzieć doskonałe długoterminowe zwroty” . Dodał, że AI jest już wdrażane w Weixin, grach, reklamie i chmurze, przynosząc pozytywne wczesne rezultaty . Wcześniej w tym roku Ma porównał dotychczasowe wysiłki Tencent w zakresie AI do „dziurawego” statku, dodając: „Wciąż mamy nadzieję, że statek będzie płynął szybciej” . Wyniki za Q2 pokazują, że firma najwyraźniej przyspiesza.

Co to oznacza dla trajektorii Tencent?

Raport za Q2 2026 przedstawia firmę w trakcie celowego cyklu inwestycyjnego: podstawowa działalność – gry, reklama i fintech – radzi sobie dobrze, podczas gdy wydatki na AI tymczasowo obniżają wzrost zysków i przepływy pieniężne. Argumentacja zarządu, poparta 19% wzrostem zysku operacyjnego po wyłączeniu AI, głosi, że rzeczywista siła zarobkowa jest większa, niż sugerują raportowane wyniki. Kluczowe pytanie dla inwestorów brzmi: czy wydatki na AI – zbliżające się do rocznego poziomu ok. 200 mld yuanów w CapEx – przełożą się na „doskonałe długoterminowe zwroty”, które obiecuje Ma. Wczesne oznaki popularności WorkBuddy, CodeBuddy i wdrożenie modelu Hy3 to wskaźniki, które warto obserwować.