Arthur Hayes: Bańka kredytowa AI wysadzi Bitcoina powyżej miliona dolarów

Hayes nazywa boom wydatkowy na AI „Lehmanem, a nie Apple” . Jego rozumowanie: hiper-skalery i laboratoria AI finansują zakupy procesorów GPU i budowę centrów danych ogromnym długiem, pożyczając pod zastaw aktywów fizycznych (chipów, ziemi, budynków), które szybko tracą wartość ekonomiczną. Porównuje to do lewarowanych nieruchomości – kredytodawcy myślą, że finansują technologię, podczas gdy bazowy aktyw jest bliższy nieruchomości, która amortyzuje się szybciej niż harmonogram spłaty kredytu . Rezultatem jest niebezpieczna rozbieżność między długiem a wartością zabezpieczenia.

Drenaż płynności o wartości 1,5 biliona dolarów, który zdławił Bitcoina

Hayes identyfikuje konkretny mechanizm, który jego zdaniem tłumaczy słabsze wyniki Bitcoina od końca 2022 roku. Między listopadem 2022 a połową 2026 roku amerykańska podaż pieniądza M2 wzrosła o około 1,5 biliona dolarów. W tym samym okresie firmy AI wyemitowały około 1,5 biliona dolarów długu na finansowanie budowy centrów danych i zakupu procesorów GPU .

„Bitcoin nigdy nie miał szansy” – napisał Hayes, ponieważ nowo utworzone dolary zostały wchłonięte przez infrastrukturę AI, zanim mogły trafić na rynki kryptowalut . Ta próżnia płynnościowa, jego zdaniem, wyjaśnia, dlaczego Bitcoin spadł o około 50% z historycznego maksimum 126 000 dolarów z października 2025 roku do przedziału 60 000–70 000 dolarów . Bitcoin nie może trwale odbić się, dopóki bańka AI nie pęknie, a ta płynność nie zostanie przekierowana przez monetarną interwencję ratunkową .

Harmonogram: krach kredytowy 2027–2028

Hayes spodziewa się, że bańka kredytowa AI pęknie około 2027–2028 . Sygnałem zapalnym, jego zdaniem, będzie spowolnienie wzrostu ogłoszonych nakładów inwestycyjnych (capex) – gdy hiper-skalery przestaną przyspieszać budowę centrów danych, kredyt, który płynie dalej poza granicami opłacalności ekonomicznej, zacznie generować defauly, podobnie jak kredyty hipoteczne płynęły dalej po szczycie rynku mieszkaniowego w 2006 roku .

Gdy nadmiernie lewarowani kredytodawcy i hiper-skalery AI zaczną ogłaszać niewypłacalność, Hayes przewiduje, że banki centralne i rządy odpowiedzą ogromnymi zastrzykami płynności – drukując pieniądze, by ratować system, tak jak zrobiły to po 2008 roku . Ta powódź nowo wydrukowanego pieniądza to mechanizm, który jego zdaniem wyśle Bitcoina do 1 miliona dolarów lub wyżej . Nie podaje konkretnego terminu realizacji celu 1 miliona dolarów, ale przewiduje dalsze krótkoterminowe spadki Bitcoina, zanim kryzys w pełni się rozwinie .

Obecna pozycja Bitcoina: formowanie dołka między 60 a 70 tysiącami dolarów

W krótkim terminie Hayes twierdzi, że Bitcoin formuje dno w przedziale 60 000–70 000 dolarów, z dolnym ograniczeniem na poziomie 50 000 dolarów . Argumentuje, że w miarę jak wzrost wydatków inwestycyjnych na AI zwalnia, a napięcia kredytowe narastają, względna wartość Bitcoina ponownie się ujawni .

We wcześniejszych esejach (luty 2026) Hayes opisał Bitcoin jako „globalny alarm przeciwpożarowy dla płynności fiducjarnej” – jego rozbieżność z indeksem Nasdaq, który pozostawał stosunkowo płaski, podczas gdy Bitcoin gwałtownie spadał, sygnalizowała nadchodzący kryzys kredytowy, który tradycyjne rynki akcji nie zostały jeszcze wycenione .

Szerszy kontekst: Burry kontra Hayes w sprawie bańki AI

Hayes nie jest osamotniony w ostrzeganiu przed nadmiarami w AI. Michael Burry, słynący z „The Big Short” (Wielkiego Krótkiego), wielokrotnie ostrzegał, że akcje AI stanowią bańkę.

• W maju 2026 roku Burry stwierdził, że rynek przypomina „ostatnie miesiące bańki internetowej 1999-2000”, gdzie AI dominuje w każdej rozmowie, a nikt nie mówi o ryzyku .
• W styczniu 2026 roku ostrzegł, że interwencja rządu nie jest w stanie powstrzymać krachu AI, nazywając problem „zbyt dużym, by go uratować” .
• Gra na krótko przeciwko akcjom AI – posiada opcje put na Nvidię, Applied Materials i ETF półprzewodników SOXX – i bije na alarm od końca 2025 roku .

Jednak istnieje kluczowa różnica między tymi dwoma inwestorami. Burry postrzega krach AI jako potencjalny systemicny upadek, którego banki centralne nie będą w stanie w pełni powstrzymać, podczas gdy Hayes postrzega ratunek finansowy jako byczy scenariusz dla Bitcoina . W wizji Burry’ego skala bańki kredytowej AI jest tak ogromna, że rządowe próby ratunku nie zapobiegną krachowi. W wizji Hayesa skala ratunku będzie tak wielka, że stworzy przypływ płynności, który popchnie Bitcoina do 1 miliona dolarów.

Podsumowanie

Teza Hayesa w eseju „Situationship” to trzyaktowa sztuka: (1) budowa infrastruktury AI jest bańką kredytową na skalę subprime z 2008 roku; (2) gdy pęknie około 2027-2028, banki centralne wydrukują biliony dolarów na ratunek; (3) ten pieniądz popłynie do aktywów twardych, takich jak Bitcoin, pchając go powyżej 1 miliona dolarów. W międzyczasie Bitcoin porusza się w przedziale (60-70 tysięcy dolarów, dno 50 tysięcy) do czasu załamania cyklu kredytowego AI.