ETH i SOL mogą stać się rzadsze niż złoto. Grayscale pokazuje, jak to możliwe

Przy obecnym poziomie stakingu wynoszącym około jednej trzeciej podaży, zysk z warstwy konsensusu spadłby z około 2,6% do około 1,2% . Redukcja byłaby wprowadzana stopniowo przez 18 miesięcy, dając walidatorom prawie dwa lata na dostosowanie się . Co ważne, wartość wydobywana z MEV (maximal extractable value) i opłaty priorytetowe pozostałyby nietknięte – walidatorzy wciąż mogliby zarabiać z tych źródeł, ale nagrody emitowane przez protokół zostałyby wyeliminowane po osiągnięciu progu nasycenia .

Grayscale prognozuje, że EIP-8363 w połączeniu z istniejącymi mechanizmami spalania mógłby obniżyć roczną inflację podaży ETH do około 0,4% do 2031 roku, zbliżając się do poziomu Bitcoina .

Jak SIMD-0550 i SIMD-0553 przyspieszyłyby dezinflację Solany

Solana rozważa dwie powiązane ze sobą propozycje od inżynierów z Helius – SIMD-0550 i SIMD-0553 – które podchodzą do kwestii podaży z różnych stron .

Obecny harmonogram inflacji Solany zakłada coroczne obniżanie rocznej stopy inflacji o 15%, dążąc do docelowego poziomu 1,5% około 2032 roku . SIMD-0550 podwajałby to tempo dezinflacji do 30% rocznie, utrzymując tę samą początkową stawkę 8% i docelowe minimum 1,5%, ale osiągając to minimum około trzy lata wcześniej (pierwsza połowa 2029 zamiast pierwszej połowy 2032) . Propozycja wyeliminowałaby szacunkowo 18,9 miliona SOL w przyszłych emisjach przez sześć lat, co przy obecnych cenach jest warte od około 1,36 do 1,5 miliarda dolarów . Zgodnie z modelowaniem Helius, całkowita podaż SOL byłaby o około 2,6% niższa niż w obecnym harmonogramie po sześciu latach .

SIMD-0553, propozycja towarzysząca, zmieniłaby struktury opłat, aby zwiększyć dzienne spalanie SOL nawet 14-krotnie – z około 650 SOL (około 47 000 dolarów) dziennie do między 7 500 a 9 000 SOL (nawet 650 000 dolarów) . Analiza Temporal dotycząca łącznego efektu pokazuje, że razem mogłyby one zmniejszyć roczny wzrost podaży netto do około 1,05% do 2029 roku, poniżej własnego docelowego poziomu Solany wynoszącego 1,5% .

Grayscale szacuje, że roczna inflacja SOL mogłaby spaść do około 1,1% do 2031 roku w ramach tych propozycji .

Debaty społeczności: silny sprzeciw wobec Ethereum, mieszane sygnały w Solanie

Ethereum – silny sprzeciw wobec EIP-8363: Propozycja wywołała ostrą krytykę z wielu stron . Dyrektor generalny SharpLink, Joseph Chalom, ostrzegł, że mogłoby to „zabić największą przewagę ETH nad Bitcoinem” poprzez wyeliminowanie jego natywnej premii za staking . Analitycy z Messari zauważyli, że zmiana wprowadziłaby nową niepewność ekonomiczną dla osób obstawiających .

Zwolennicy decentralizacji obawiają się, że niższe nagrody za staking wypchną z rynku małych, samodzielnych walidatorów, koncentrując kontrolę nad siecią wśród dużych pul stakingowych, które mogą działać na cieńszych marżach . Propozycja pozostaje projektem – była dyskutowana na spotkaniu All Core Devs 6 sierpnia, ale nie została wpisana do żadnego hard forku .

Solana – trwa głosowanie walidatorów: Na początku sierpnia 2026 r. SIMD-0550 i SIMD-0553 znajdują się w aktywnym oknie głosowania walidatorów, do którego pozostało około 10 dni . Opinie walidatorów są podzielone. Niektórzy popierają szybszą dezinflację, aby zmniejszyć rozwodnienie SOL i zwiększyć niedobór; inni obawiają się, że zmniejszone zachęty do stakingu mogą osłabić bezpieczeństwo sieci . Żadna z propozycji nie została jeszcze przyjęta, choć przekroczyły one wstępne progi poparcia wynoszące 10% aktywnego stawki .

Według Grayscale, propozycje Solany wydają się cieszyć szerszym konsensusem społeczności w porównaniu z EIP-8363 Ethereum .

Ekonomia stakingu: niższe nagrody dla obu sieci

Najbardziej bezpośrednią implikacją niższej inflacji są zmniejszone nagrody za staking. Grayscale wyraźnie zauważa, że mniejsza liczba nowych tokenów wchodzących do obiegu oznacza niższe nominalne nagrody dla obstawiających w obu sieciach .

Dla obstawiających ETH kompresja zysków ma charakter strukturalny – wraz ze wzrostem wskaźnika stakingu rośnie frakcja spalania nagród . Dla obstawiających SOL przychody z opłat spalanych przez SIMD-0553 mogłyby częściowo zrekompensować utracone przychody z emisji, ale efekt netto nadal oznacza niższe nominalne nagrody .

Kto zyskuje, a kto traci: obstawiający vs. posiadacze niestakujący

Dla obstawiających: Niższe nominalne nagrody zarówno w ETH, jak i SOL, ponieważ emitowanych jest mniej nowych tokenów . Obstawiający ETH stają w obliczu twardszego strukturalnego limitu, podczas gdy obstawiający SOL doświadczają szybszej dezinflacji, która może być częściowo zrekompensowana zwiększonymi przychodami ze spalania opłat, jeśli SIMD-0553 również przejdzie .

Dla posiadaczy niestakujących: Względna korzyść poprawia się. Osoby niestakujące całkowicie unikają kompresji zysków i w pełni korzystają z niedoboru podaży. Przy mniejszej nowej podaży wchodzącej na rynek i bez wymogu blokowania, ich proporcjonalny udział własności jest z czasem mniej rozwadniany .

Presja cenowa w górę: niedobór a popyt

Zach Pandl, szef badań w Grayscale, stwierdził wprost, że zmiany po stronie podaży, jeśli zostaną przyjęte, „mogłyby mieć wspierający wpływ na ceny” poprzez zwiększenie niedoboru . Logika jest prosta: mniejsza nowa emisja tokenów oznacza, że każdy dany poziom popytu wywiera większą presję cenową w górę .

Jednak Lucas Tcheyan, wiceprezes ds. badań w Galaxy Research, kontruje, że to popyt, a nie kontrola podaży, ostatecznie określi ceny – sama niższa inflacja nie gwarantuje wzrostu cen . Samo sformułowanie Grayscale jest warunkowe, używa języka typu „mogłoby” i „potencjalny” . Propozycje wciąż są przedmiotem dyskusji i nie zostały wdrożone, co oznacza, że prognozowane stopy inflacji nie są gwarantowane .

Obie propozycje sprawiłyby, że inflacja ETH i SOL spadłaby poniżej poziomu złota (~1,8%) i znacznie poniżej amerykańskiego CPI (~3,3%) do 2031 r., gdyby zostały przyjęte . To, czy ten niedobór przełoży się na wyższe ceny, zależy od tego, czy popyt utrzyma tempo.