Derfor mener Saifedean Ammous at Bitcoin-konkurrenter sliter med å matche Strategy

Saifedean Ammous mener at mindre selskaper som først og fremst er opprettet for å samle Bitcoin, får en vanskelig jobb med å konkurrere mot Strategy. Selskapet har langt større Bitcoin-beholdning og kontantreserve enn typiske rivaler. Ifølge Ammous kan størrelsen også gi Strategy bedre tilgang til finansiering. Men det er ikke en risikofri fordel: Strategys modell handler også om kapitalmarkedene og om å håndtere finansielle forpliktelser – ikke bare om å eie Bitcoin. 26

Derfor betyr størrelsen noe

Strategy har rapportert at selskapet eier 847 666 BTC, kjøpt for 63,95 milliarder dollar, og har en reserve på 5,02 milliarder dollar til utbytte på preferanseaksjer og renter på gjeld. Tallene stammer fra en selskapsmelding omtalt tidlig i oktober 2026. 68

Ammous mener den store Bitcoin-beholdningen kan gjøre det mulig for Strategy å låne på bedre vilkår enn mindre selskaper. Det kan gi selskapet et konkurransefortrinn: gunstigere finansiering kan gjøre det enklere å opprettholde eller øke beholdningen, mens mindre rivaler har mindre skala å vise til overfor investorer og långivere. Dette er Ammous’ vurdering av fordelen – ikke et bevis på at modellen vil fungere under alle markedsforhold. 26

Kontantreserven har en annen funksjon. Den gir selskapet midler som er satt av til forpliktelser, slik at det ikke nødvendigvis må selge Bitcoin på et bestemt tidspunkt for å betale dem. Ammous har vist til Strategys kontantbeholdning og finansieringsstruktur som grunner til at selskapet hittil har unngått å bli presset nær en likvidasjonssituasjon når kursen har vært under press. 13

Aksjesalg og STRC-tilbakekjøp viser flere sider av modellen

Strategys aktivitet viser at Bitcoin-strategien også er en finansieringsoperasjon. I én uke i september brukte selskapet 176,3 millioner dollar på å kjøpe tilbake STRC-preferanseaksjer, uten å kjøpe Bitcoin. Samtidig økte det rammen for tilbakekjøp av digitale kredittpapirer til 2 milliarder dollar. 5

I en senere transaksjon i september solgte Strategy ordinære aksjer og brukte deler av inntektene både på Bitcoin og på tilbakekjøp av STRC-preferanseaksjer. Selskapet kjøpte 1 665 BTC for 142,7 millioner dollar; resten av inntektene som omtales i kilden, gikk til tilbakekjøp av preferanseaksjer. 20

Dette viser hvordan Strategy fordeler kapital mellom Bitcoin-kjøp, kontantreserver og forpliktelser knyttet til preferanseaksjer. Det gjør det også vanskeligere å beskrive aktiviteten som et rent veddemål på stadig flere Bitcoin: Å hente kapital og håndtere kostnadene og vilkårene for den er en sentral del av modellen. 520

Slik håndterte Strategy kursfallet i andre kvartal

Strategy opplyste at selskapet i andre kvartal 2026 økte Bitcoin-beholdningen med 11 prosent til rundt 846 000 BTC, til tross for et betydelig kursfall. Samtidig reduserte det konvertibel gjeld med 18 prosent til 6,7 milliarder dollar og økte dollarreserven med 12 prosent til 2,4 milliarder dollar. Dette er tall selskapet selv har rapportert. 21

Tallene støtter den avgrensede påstanden om at Strategy styrket deler av balansen i dette kvartalet. De viser ikke hvordan selskapet vil klare seg gjennom en lengre eller dypere nedtur, og de fjerner heller ikke risikoen knyttet til Bitcoin-kursen eller selskapets behov for finansiering.

Å tro på Bitcoin er ikke det samme som å stole på Strategy-aksjen

Ammous skiller mellom å plassere et selskaps overskudd fra løpende drift i Bitcoin og å låne med sikkerhet i Bitcoin-beholdningen for å kjøpe enda mer. Han beskriver den første strategien som en forretningsmodell med rom for vekst, mens han mener Strategys mer finansieringsintensive tilnærming er vanskelig for andre selskaper å kopiere på en trygg måte. 2

Dette skillet er viktig for investorer. En Strategy-aksje gir eksponering mot et selskap som eier Bitcoin og henter kapital for å finansiere strategien sin. Det er ikke det samme som å eie Bitcoin direkte. Aksjonærene tar dermed både risiko knyttet til Bitcoin-kursen og risiko knyttet til selskapets finansieringsvalg og gjennomføring. Ammous’ argument om Strategys konkurransefortrinn bør derfor ikke tolkes som at aksjen er en lavrisiko-erstatning for BTC. 12

For andre virksomheter er Ammous’ enklere råd å konsentrere seg om å skape positiv kontantstrøm gjennom den vanlige driften og eventuelt holde noe av overskuddet i Bitcoin – heller enn å forsøke å kopiere Strategys mer belånte modell for oppkjøp. 2

Hva tror Ammous om Bitcoin framover?

En rapport tilskriver Ammous et mulig Bitcoin-kursintervall på 200 000 til 1,6 millioner dollar innen 2030. Det er en omtalt prognose, ikke et garantert utfall. Kildene gir ikke nok detaljer til å fastslå med sikkerhet når han mener den neste syklusen vil nå toppen, eller hvilke markedsforhold prognosen bygger på. 30

Det er viktig å skille mellom Ammous’ vurdering av Strategys mulige fortrinn over mindre selskaper og en langsiktig prognose for Bitcoin-kursen. Ingen av delene viser at Strategys finansieringsmodell – eller aksjen – vil gjøre det bedre enn alternativene i alle markeder.